«Мем-акции для внутреннего инвестора». Что не так с российским фондовым рынком
Всю весну 2022 года идут разговоры о том, что из-за геополитики и санкций российский фондовый рынок уже «не тот». Однако и до известных событий рынок был не очень приспособлен для частных инвесторов, уверен руководитель лаборатории анализа институтов и финансовых рынков Института прикладных экономических исследований РАНХиГС Александр Абрамов. Он рассказал «Секрету», в чём ущемлены права частных инвесторов, что не так с регулированием фондового рынка, причём тут ЦБ и пойдёт ли рынок ценных бумаг в РФ по иранскому сценарию.
Про рынок после 24 февраля
— В последние годы фондовый рынок стал модным, сюда пришли миллионы людей. Сейчас по многим российским бумагам они, скорее всего, в минусе. А их вложения в иностранные активы через фонды и вовсе заморожены неизвестно на какой срок. Это проблема для государства? И как это, на ваш взгляд, изменит психологию и поведение российского частного инвестора?
— Думаю, российский фондовый рынок в любом случае затормозится, количество счетов на Мосбирже уменьшится. Не вижу в этом большой трагедии. Сейчас счета есть у 20 млн россиян, но примерно 60% из них — пустые.
Кроме того, по статистике Банка России, средний портфель домашних хозяйств остаётся консервативным: 55% в нём занимают депозиты и 29% — наличная валюта. Вложения в акции и облигации значительно меньше — 8% и 4% соответственно. Думаю, поведение населения будет меняться довольно инертно.
Фондовый рынок остаётся не приспособленным для частных инвесторов — компании не прозрачны, волатильность и риски очень высоки. Вопрос: разумно ли такое количество россиян подвергать этим рискам?
Со временем вложения в российские акции в рублях, наверное, будут расти. Многие инвесторы видят в них одну из основных альтернатив для долгосрочных сбережений. Индустрия финансовых посредников, и, вероятно, финансовый регулятор будут подталкивать население к таким вложениям.
— До санкций динамику рынка во многом определяли нерезиденты, торговавшие с опорой на фундаментальные показатели. Частные же инвесторы больше подвержены эмоциям. Значит ли это, что без нерезидентов наш рынок станет «истеричным»?
— Существует феномен мем-акций, например GameStop и прочих. Они торгуются совсем не на фундаментальных показателях, а на основе настроений массы частных инвесторов. На этом же построен феномен криптовалюты. Живут же эти активы, и неплохо.
Примерно с этим можно будет сравнивать российские акции, где инвесторам не в полной мере доступна информация, необходимая для осознанных инвестиционных решений. Это мем-акции для внутреннего инвестора. Теоретически они будут держаться на энтузиазме людей и некоторой поддержке властей.
— Часто нашему рынку прочат будущее по иранскому сценарию — эдакой закрытой для всего мира «песочницы». Которая, кстати, в Иране растёт и позволяет местным спасать капитал от мощной инфляции. Нас это же ждёт?
— В целом да. Но российский бизнес более продвинутый и зависимый от западных партнёров и технологий. Поэтому санкции для российских компаний могут оказаться более болезненными, чем для иранских.
Возможно, поможет структурная трансформация экономики (её в апреле анонсировала председатель Центробанка Эльвира Набиуллина. — Прим. «Секрета»).
Её успех будет зависеть не только от государства, но и от бизнеса — насколько он будет чувствовать себя комфортно с точки зрения инвестиций, перспектив, господдержки и т. д.
Не все компании смогут адаптироваться к новым условиям. Российский рынок более рискованный в таких условиях.
— Есть ли в новой экономике будущей России вообще место фондовому рынку? Или без иностранных капиталов и при усилении роли государства нам он не особо-то и нужен?
— Для государства он не приоритет. Но нужен гражданам. Пока у людей есть потребность сохранить и преумножить сбережения, потребность в рынке будет. Рынок продолжит существование. Всё реже слышу сомнения в этом. Но вопрос — какую роль он будет играть?
На мой взгляд, предыдущие годы рынок развивался медленно. Если мы посмотрим все показатели его глубины — отношение капитализации к ВВП, активов институционалов к ВВП и т. д., мы увидим, что с нами что-то произошло начиная с 2014 года.
До этого мы успешно росли, пережили мировой финансовый кризис, а с 2014 года количественные показатели не растут.
Так, на динамичном рынке облигаций общая доля российского рынка все эти годы держится на уровне 0,5% от мирового. Даже несмотря на такие изменения, как появление мегарегулятора в лице Центробанка в 2013-м и приход массового инвестора после 2018-го.
Проблема в поиске новых драйверов роста — вместо средств нерезидентов ими могут стать, например, внутренние сбережения. Но это пока не удаётся сделать, с пенсионными накоплениями пока нет никакого решения.
Если мы хотим структурную трансформацию, то и экономика, и фондовый рынок должны стать реальными приоритетами для государства.
Кто защитит инвесторов
— Как вы можете оценить действия регулятора, биржи и брокеров во время нового кризиса?
— Реакция регулятора в целом довольно профессиональная. Всё нужное сделано. На фоне всего происходящего рубль укрепился. Пусть искусственно, но в банках реально купить наличные евро примерно по 80 рублей и даже ниже. Это уже не так плохо. Бюджет стабилен, магазины полны товаров. В целом пока средний житель Москвы почти ничего не заметил с точки зрения работы и потребления.
Это результат профессиональной работы. Но это усилие через не могу. Оно не может продолжаться долго.
— А остальные? Например, многие недовольны брокерами: из-за санкций им приходится переводить активы клиентов другим компаниям, но никто ничего людям толком не объясняет.
— Согласен. Хотя брокеров можно понять: они столкнулись с нестандартной ситуацией. Но сама проблема не сегодня родилась.
На стороне потребителя нет института, который бы специализировался на защите его прав. Да, есть ЦБ, но у них много других задач, жалобы здесь рассматриваются медленно.
Плюс есть конфликт: Банк России одновременно выступает как регулятор, участник и защитник прав граждан.
Ещё есть саморегулируемые организации (СРО) брокеров — НАУФОР, НФА. Можно пожаловаться в их дисциплинарные подразделения, но это не всегда помогает. К сожалению, СРО тоже не специализируются на защите прав потребителей финуслуг, они ориентированы на защиту цеховых интересов.
Думаю, что частные инвесторы чувствовали себя более защищёнными, если бы на их стороне выступала организация, специализирующаяся на данных проблемах, как FINRA в США.
— Будучи одним из авторов действующего закона «О ценных бумагах», какие ещё пробелы в регулировании вы видите?
— К сожалению, их много. Главная проблема — раскрытие информации, борьба с информационной асимметрией. Это очень важно.
На фондовом рынке инвестор должен обладать полной информацией, влияющей на его инвестиционные решения. Без этого он не может совершать правильные действия.
К сожалению, федеральный закон о Банке России не возлагает на него ответственности за раскрытие информации на финансовом рынке. На этот рынок всё больше начинает распространяться модель регулирования, характерная для банковской сферы, но не подходящая для финансового рынка.
Например, в принятых Банком России в конце 2021 года «Основных направлениях развития финансового рынка до 2024 года» раскрытие информации, борьба с информационной индустрией вообще не рассматриваются даже как мера по защите прав потребителей финансовых услуг. На мой взгляд, это противоречит духу федерального закона «О рынке ценных бумаг».
Как результат — в ПИФах и НПФ их участникам не раскрывают, наверное, около 50% информации, необходимой для принятия разумного инвестиционного решения, — о рисках портфелей, бенчмарках, издержках по управлению и их динамике, долгосрочной доходности портфелей и многом другом.
Есть другие проблемы. Они выражаются в практически отсутствии антимонопольного регулирования финансового рынка, создании преференций отдельным игрокам, конфликтах интересов самого финансового регулятора.
— Проблема в самой модели мегарегулятора, когда ЦБ контролирует и банковский сектор, и страховой рынок, и сектор ценных бумаг, и прочее?
— В своей исследовательской работе мы мониторим системы регулирования примерно в 90 странах. Модель мегарегулятора на базе центрального банка не стала мейнстримом. Её применяет относительно узкий круг небольших стран с умеренным развитием финансового рынка — Бахрейн, Чехия, Венгрия, Уругвай, Словакия, Армения, Литва, Исландия. Хотя есть два международных финансовых центра — Ирландия и Сингапур. В этом списке Россия, как крупная страна со значительным внутренним фондовым рынком, выглядит явной аномалией.
Успешно растущие финансовые рынки (США, Китая, Австралии, Канады, Германии, Дании, Южной Кореи, Индии, Швеции, Швейцарии, Саудовской Аравии и другие) используют иные модели регулирования, не наделяющие центральные банки функциями мегарегулятора.
Концентрация разных функций на финансовом рынке в центральном банке неизбежно запускает механизм непрерывного расширения его полномочий, обратной стороной которого является рост административной нагрузки на финансовые организации и ослабление конкуренции на рынке.
В центральном банке работают мотивированные люди, обладающие значительной административной властью над рынком, заинтересованные в постоянном расширении своих полномочий. Это естественный процесс, но нужна система сдержек и противовесов. Она сегодня, по моему мнению, не работает.
Монополизация регулирования — это не меньший риск, чем финансовая нестабильность.
Самый слабый продукт на российском рынке
— А вы сами в российский фондовый рынок инвестируете?
— Нет, мои приоритеты — консервативные депозиты и отчасти страховые продукты. На биржевом рынке несколько лет назад я полностью переключился на глобальные ЕТF. И сейчас завис с ними (активы, по сути, заморожены. — Прим. «Секрета».) — доступ на американский рынок закрыт.
Рынок — это риск. Мне нравился мой портфель из ЕТF. Смотрю на это философски, жизнь продолжается. Верю в лучшее.
— На российский рынок не хотите вернуться?
— Пока не вижу для себя интересных решений. У меня есть внутреннее правило инвестора — покупать лишь то, где уважают моё право на информацию, где понимаю и доверяю продавцу и производителю продукта и где есть просто интересное решение. Жаль, что на внутреннем рынке у нас так и не появились те же робо-эдвайзеры, предлагающие продукты разных финансовых организаций.
— Но ведь в последнее время число ETF и биржевых ПИФов на нашем рынке росло. Да, у них высокая комиссия по сравнению с западными аналогами, высока ошибка слежения (когда стоимость паёв отстаёт от расчётной стоимости активов внутри фонда. — Прим. «Секрета»), но тем не менее было ощущение развития.
— В 2021 году в мире активы взаимных и биржевых фондов достигли $73 трлн, или 81% ВВП. У Китая — $3,5 трлн, в Бразилии — $1,2 трлн, Индии — $500 млрд, Южной Корее — $600 млрд. У нас — $17 млрд. Это сопоставимо с Венгрией или Чехией.
Относительно размеров внутренней экономики и в сравнении с суммарной стоимостью активов фондов в мире российские рыночные ПИФы остаются мелким явлением, такими «мальчиками в коротких штанишках».
Эффективность открытых и биржевых ПИФов трудно оценить с учётом действующего режима раскрытия информации. В этих условиях невозможно не то чтобы просто рассчитать альфу, бету и иные финансовые коэффициенты портфелей — во многих случаях вы просто не можете сказать, является ли фонд активно или пассивно управляемым. Это несерьёзно.
— Правильно ли я вас понял: по вашему мнению, наш рынок в принципе не подходит для частных инвесторов, потому что им стоит покупать не отдельные акции и облигации, а фонды, но с последними у нас не всё хорошо?
— Эмпирические тесты показывают, что 90–95% частных инвесторов, не диверсифицирующих портфель, проигрывают доходности рыночного портфеля (индексу. — Прим. «Секрета»), а 75% из них рискуют получить убытки.
Естественным образом рынок так устроен, что основные выигрыши на нём приходятся на очень узкий круг счастливчиков, а неудачи несёт основная масса участников. Единственным способом уберечься от этого риска является широкая диверсификация портфеля.
На деле всё происходит по-другому. Посмотрите «Народный портфель» на Мосбирже. Люди массово покупали Alibaba, Tencent, Tesla — очень рискованные позиции. Они не покупали диверсифицированных портфелей.
Мог ли простой человек заработать на приватизации в 1990-х
— Ваша лаборатория разработала индекс ваучерной приватизации. Он показывает, что те, кто удачно распорядился этими чеками, мог отлично заработать. Это можно рассматривать как аргумент в пользу такой приватизации?
— Мы не спорим об эффективности ваучерной приватизации. На самом деле мы просто хотели посмотреть на это как на неслыханный финансовый эксперимент. В 1992–1994 годах 144 млн граждан получили приватизационные чеки (ваучеры), на которые могли приобрести на аукционах акции 15 000 компаний.
Мы обнаружили, что из этих 15 000 компаний только пара десятков дожили до наших дней — «Газпром», ЛУКОЙЛ, «Норильский никель» и другие. Остальные реорганизовали или ликвидировали. Из оставшихся мы выбрали восемь компаний и составили из них портфель.
И увидели: его средняя годовая доходность в долларах — 19%, а весь портфель стоит около $27 000.
Вопрос — каковы могли быть шансы выиграть? Небольшие — из 15 000 компаний вряд ли можно было знать, какие из них доживут до наших дней и не будут размывать стоимость акций, приобретённых за ваучеры.
Это созвучно с результатами американского эксперимента, когда исследователи моделировали ситуацию: человек на протяжении 90 лет покупает по одной разной акции в портфель. Из 26 000 бумаг только 4% сделали основную прибыль. Оба этих эксперимента говорят в пользу диверсификации.
— Есть ощущение, что в той истории выигравших вообще нет.
Все жалуются, что их обманули, что «во всём виноват Чубайс». Но сами аукционы были более-менее честные. Однако потом эмитенты размыли стоимость акций.
Это главный риск, когда нет институциональной защиты частных инвесторов. В том числе этот риск есть и сейчас. Для этого, кстати, существует механизм оферты: если ты купил 90% акций компании, то можешь принудительно выкупить остальные.
О рецессии и ценах в магазинах
— На мировых рынках, прежде всего в США, сейчас шторм. Индексы снижаются, инвесторы ищут спасения от инфляции. Насколько эти события могут повлиять на наш рынок? Или в нашей песочнице уже без разницы, что происходит в других?
— Важно, но в меньшей степени, чем прежде. Мы продолжаем быть зависимыми от экспорта сырьевых ресурсов. Рецессия в глобальной экономике может снизить этот спрос, усилив негативные эффекты от санкций.
Сейчас ФРС пытается пробраться между инфляцией и рецессией. Китай пытается справиться с последствиями локдауна, торможением экономики и финансовыми трудностями в строительной отрасли. От этих усилий во многом будет зависеть вероятность рецессии.
— Если ощущение, что будет глобальный кризис? Или дело ограничится рецессией?
— Даже рецессия ещё не гарантирована. В США хорошие балансы домашних хозяйств, предприятия тоже не перекредитованы. Поэтому возможности для роста есть. Ожидается даже, что американские темпы роста до августа будут превышать китайские.
Но, боюсь, нас ждёт ещё один геополитический коллапс — обострение в Тайване. Это будет похлеще текущего кризиса. Если санкции введут против Китая — это точно замедление мировой экономики и раскол мира на две части (60% ВВП у западного мира и 40% ВВП у Китая, России и прочих близких им стран). Это неминуемое сворачивание торговли и резкое торможение экономик.
Даже если будет «лишь» рецессия, России будет несладко. Мы и так (сейчас) со скидками продаём ресурсы, а так потребность в заметно упадёт. И Запад получит время, чтобы решить вопрос с зависимостью от России.
— Давайте от глобального перейдём к более близкому каждому из нас. Вы всю весну мониторите цены на продукты в супермаркетах. Расскажите о вашей методологии и об основных выводах, которые вам удалось сделать.
— С 2015 года считаю свой индекс. Bloomberg назвал его «индексом мармеладных мишек», я же называю его просто Т12. Идея простая: каждый месяц я записываю цены на 12 типовых товаров — молоко 3,2%, жевательные мишки, килограмм немытой моркови и так далее. Обхожу три магазина, фиксирую среднее арифметическое. По сути, это моя индивидуальная инфляция.
С начала марта я стал вести ещё один мониторинг: каждую неделю хожу в «Ашан» и записываю цены по 22 продовольственным позициям.
Вижу, что с каждой неделей инфляция немного замедляется. Индекс Т12 в марте показывал 25%, сейчас 21%. Чувствуется, что государство стало снижать цены административными методами, плюс импорт стал дешевле благодаря укреплению рубля, появились овощи из Ирана, Турции, Узбекистана.
Беспокоит, что ползучая инфляция сохраняется. Чуда не происходит. ЦБ действует на мой взгляд странно: ждёт замедления инфляции при снижении ключевой ставки (обычно инфляция замедляется при повышении ставки и разгоняется при понижении. — Прим. «Секрета»).
— В целом ваши индексы движутся по той же траектории, что у Росстата, но выше. А с 2015 года что показывает ваш Т12?
— Он прибавил около 90%. Но основная часть этого роста накопилась с сентября 2021 года. Тогда началось ускорение инфляции. Поэтому в сентябре этого года из-за эффекта высокой базы мы увидим некоторое улучшение показателей.
Коллаж: «Секрет фирмы», freepik.com, Unsplash/Clem Onojeghuo, Shot by Cerqueira, Никеричев Андрей /Агентство «Москва»
Материал не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Упомянутые финансовые инструменты или операции могут не соответствовать вашему инвестиционному профилю и инвестиционным целям/ожиданиям. Определение соответствия финансового инструмента/операции/продукта вашим интересам, целям, инвестиционному горизонту и уровню допустимого риска — исключительно ваша задача.
Редакция «Секрета фирмы» не несёт ответственности за возможные убытки в случае совершения операций либо инвестирования в финансовые инструменты, упомянутые в данном материале. И не рекомендует использовать эту информацию в качестве единственного источника при принятии инвестиционного решения.
«Вызов для нас»: Набиуллина признала разочарование инвесторов в фондовом рынке России
Инвесторы разочаровались в российском фондовом рынке, заявила Набиуллина. Российский фондовый рынок пережил обвал из-за «специальной военной операции», после чего Центробанк запретил брокерам на Московской бирже продавать ценные бумаги по указанию нерезидентов, а Великобритания отозвала у площадки статус признанной фондовой биржи
Инвесторы разочарованы российским фондовым рынком, признала глава Центробанка Эльвира Набиуллина на Петербургском международном экономическом форуме (ПМЭФ-2022). «Мы много работали, чтобы люди пришли на фондовый рынок, сейчас у них разочарование, и это вызов для нас», — сказала Набиуллина (цитата по «Коммерсанту»).
После начала «специальной военной операции»* 24 февраля российский фондовый рынок пережил обвал: в этот день индекс Мосбиржи снижался на 45%, индекс РТС — на 50%. После этого торги на площадке были приостановлены с 28 февраля по 21 марта — это самый продолжительный перерыв в новейшей истории страны.
В конце февраля Центробанк запретил брокерам на Московской бирже продавать ценные бумаги по указанию нерезидентов, на фоне чего в мае Великобритания отозвала у площадки статус признанной фондовой биржи. Московская биржа «больше не работает в соответствии с обычными коммерческими стандартами, ожидаемыми от признанной биржи», пояснила тогда налоговая служба королевства.
В мае количество физлиц, у которых есть брокерские счета на Московской бирже, увеличилось на 482 000 — до 19,8 млн, сообщала площадка. Всего физлица открыли 33,2 млн счетов. При этом количество инвесторов-физлиц, которые в мае совершили сделки, снизилось на 21%, до 1,9 млн с 2,4 млн, которые были зафиксированы в апреле.
* Согласно требованию Роскомнадзора, при подготовке материалов о специальной операции на востоке Украины все российские СМИ обязаны пользоваться информацией только из официальных источников РФ. Мы не можем публиковать материалы, в которых проводимая операция называется «нападением» «вторжением», либо «объявлением войны», если это не прямая цитата (статья 57 ФЗ о СМИ). В случае нарушения требования со СМИ может быть взыскан штраф в размере 5 млн рублей, также может последовать блокировка издания.
Насколько опасно торговать иностранными акциями в начале лета 2022 года Статьи редакции
Хранение всех иностранных ценных бумаг осуществляется в конечном счете в иностранном депозитарии. Независимо от того, в какой юрисдикции они покупались. Блокировка российских держателей по инициативе Euroclear привела к тому, что хранящиеся там бумаги не могут выйти из российского контура (а также к невозможности участвовать в корпоративных действиях, таких как получение дивидендов и сплиты). Если за Euroclear последуют другие депозитарии, то все бумаги, купленные через российскую инфраструктуру окажутся заперты в ней.
Покупка иностранных бумаг при помощи иностранных посредников влечёт за собой риск прекращения обслуживания россиян в одностороннем порядке с последующей принудительной продажей активов или, что хуже, их заморозкой просто по причине наличия российского гражданства.
В первую очередь нужно исходить из того, что блокировки будут продолжаться. Хоть в теории наши биржи и могут возобновить торги теми бумагами, права на которые учитываются в России, между клиентами российских брокеров, без возможности проводить расчёты с иностранными контрагентами, это будет достаточно искусственный рынок — «кухня», и дивиденды по этим акциям поступать не будут. Отдельные акции через российскую инфраструктуру — самый проблемный вариант.
Также возобновились торги БПИФами на иностранные акции. Я думаю, что высока вероятность такого же сценария: активы будут заморожены. То есть маркетмейкер потеряет возможность выполнять свои функции, ликвидность сильно упадёт, но останется возможность российским держателям паёв торговать между собой, цены при этом будут крайне нестабильны, а доступные объёмы — невелики. Дивиденды поступать не будут, при этом УК продолжит снимать с активов фонда свою комиссию.
Однако, если БПИФ — фидерный, и имеет в своём составе единственный европейский фонд, реинвестирующий полученные дивиденды внутри себя, то потери от заморозки для долгосрочных инвесторов не кажутся катастрофическими. Они лишь будут стеснены в возможности покупат или продавать и будут нести дополнительные издержки из-за возросших спредов.
Также не исключён сценарий, при котором БПИФы сохранят возможность полноценной работы через какие-то офшорные структуры, на которые санкции не будут распространяться. Хотя в качестве базового я бы всё-таки рассматривал сценарий с заблокированными операциями на иностранных рынках и отстутствие дивидендов.
Какие есть варианты инвестиций и связанные с ними риски
Через брокеров. Interactive Brokers и ещё несколько менее известных брокеров продолжают открывать россиянам счета, IB даже принимает пополнения счёта в рублях. Здесь худший сценарий — брокер потребует подтвердить нероссийское резидентство, в противном случае предложит распродать активы (либо через некоторое время сделает это сам), вывести деньги и закрыть счёт.
Если вывести деньги невозможно из-за блокировок — они будут ждать такой возможности на счету у брокера. Базовый сценарий — запрет открытия новых позиций и пополнений счёта до подтверждения нероссийского резидентства. Это, по моему мнению, наименее рискованный способ зарубежных инвестиций. В особенности если держать один аккумулирующий дивиденды фонд на весь мир, который вообще не требует совершения никаких операций по счёту (ни ребалансировок, ни реинвестирования дивидендов).
Через открытие полисов инвестиционного страхования жизни (Unit Linked). Но они сопряжены с высокими входными расходами, высокими комиссиями и, как правило, обязанностью делать периодические взносы. Причём невозможность заплатить очередной взнос (весьма вероятная в складывающихся условиях) обычно оставляет от инвестированного капитала какие-то крохи, если вообще что-то оставляет.
Что лучше — сидеть в рублях, вкладывать в российские инструменты или иностранные — каждый решает сам, исходя из своих целей, потребностей, отношения к рискам и оценки масштаба и вероятности реализации этих рисков. Если говорить об альтернативе российским или иностранным акциям, то для перспективы добавлю замечание, что фондовый рынок слабо связан с той экономикой, которую человек наблюдает вокруг себя: у него другой состав компаний, участники рынка могут смотреть в довольно далёкое будущее, а также имеет место сильное влияние психологии.
В условиях сильной «трансформационной» инфляции при низких процентных ставках сидеть на куче рублей (равно как и на куче долларов: инфляция — в стране, а не в валюте) может быть очень неприятно.
Вкладываться через нашу биржу рискованно, потому что неизвестно когда откроется (в случае с «Бест эффортс банк» — закроется) мост между депозитариями. Кроме заморозки, ещё есть сплиты и дивиденды. Я бы через нашу биржу точно не стал сейчас вкладываться, только сокращаю позиции.
Через иностранного брокера — менее рискованно, но риск санкций все равно есть. Например, как датский Saxo bank поступил: всем с паспортом России, даже налоговым нерезидентам, пришло письмо, что «у вас есть месяц, чтобы закрыть все позиции и вывести все деньги». А если продаёшь, попадаешь на налог тут в России. Такой сценарий рассматриваю как довольно вероятный — около 25%.
Но есть и похуже сценарии: скажут «всё прощаём, замораживаем, до свидания, ваши деньги уходят на помощь Украине».
автор блога об инвестировании и финансовой независимости Capital-Gain.ru
Определённые риски у иностранных инвестиций всегда существовали, если сравнивать их с вложениями в ценные бумаги, напрямую размещенные на локальной бирже. Этим, например, отчасти объясняется такое явление как «портфельный патриотизм», когда инвесторы отводят своей стране вес в портфеле больше, чем её фондовый рынок или экономика занимают в мире. Люди просто боятся потерять вложения в бумаги из чужих стран и понимают, что отстаивать свои интересы в таком случае сложнее, чем в родной юрисдикции.
После начала «спецоперации» эти риски возросли, особенно если речь об иностранных бумагах, доступных на российских биржах — Московской или Санкт-Петербургской. Мало того что цепочка посредников между вами и активами в этом случае возрастает, что само по себе увеличивает операционные риски, так они ещё и из разных стран, отношения между которыми могут резко портиться.
Плохо себя показали и расписки (GDR), и еврооблигации, и ирландские ETF с листингом на Мосбирже, в общем, то, что ориентировалось на сотрудничество стран и с разворотом тренда на глобализацию оказалось токсичными активами, от которых все теперь пытаются избавиться (если могут).
Покупать иностранные ценные бумаги через российских брокеров, если какие-то из них ещё можно купить, сейчас действительно очень рисково. Но говорить, что зарубежным инвестициям уже пришел конец, рано. Варианты сократились, риски выросли, но возможности для глобальной диверсификации еще остаются.
Какие есть варианты инвестиций
Например, крупный американский брокер Interactive Brokers не собирается самостоятельно отказываться ни от старых, ни от новых клиентов из России, и это наиболее прямой способ инвестировать в огромный американский рынок. Я не уверен, что могут массово запретить брокерам иметь дело с россиянами по паспорту, это пахнет дискриминацией и может противоречить каким-то законам. В прошлом, если брокер сам отказывался от работы с россиянами, брокеры либо запрещали покупки, либо просили вывести активы. Слухи о массовой конфискации «на нужды Украины» мне кажутся преувеличенными.
А кроме западных рынков и бирж есть и восточные, активы с которых можно добавлять в свой портфель при наличии доступа. В идеале посредников искать тоже лучше местных и следить, чтобы в приобретаемых фондах не было расписок вместо самих акций (например, китайских компаний), но это уже доступно совсем малому числу людей.
В целом ничего ужасного в том, чтобы «сидеть в рублях», нет, если вы думаете о своих активах системно и составили диверсифицированный, насколько это возможно, портфель, который даже без выхода на зарубежные биржи может включать в себя разные классы активов — акции (в том числе со значимой экспозицией на экспорт), облигации (которые по финансовой теории со временем тоже отбивают инфляцию), арендную недвижимость, немного золота и криптовалют (для смелых).
Но если у вас есть возможность добавить иностранные акции в портфель без лишних посредников, это лучше сделать, потому что цена «портфельного патриотизма» бывает высока — тут достаточно посмотреть на фондовые рынки Греции или Испании в сравнении с мировым.
в свободное от основной работы время преподаёт пассивные инвестиции для начинающих
Позволю себе переформулировать вопрос в «Как минимизировать риски владения иностранными акциями у иностранных агентов резиденту России или гражданину России в начале лета 2022 года?»
Случай гражданства РФ, но не резидентства РФ, сильно проще. Например, получение ВНЖ ЕС почти полностью избавляет от головной боли по этому вопросу. Поэтому идеальный выход — это резидентство в стране с хорошей деловой репутацией, отличной от страны гражданства. Так, чтобы странам гражданства и резидентства было максимально трудно друг с другом обмениваться информацией.
Жить там, откуда при необходимости (риск тюрьмы, риск обострения политической ситуации, риск преследования) вы можете легко уехать. Заодно вы можете комбинировать налоговые преимущества двух стран. Да, дополнительные гражданства — это или дорого или долго, так что чем раньше начнете, тем раньше решите вопрос.
У резидентов РФ всё сложнее. Попробую дать им несколько советов.
- Постарайтесь не создавать перекрестных рисков. Покупка иностранных акций через брокера РФ никогда не звучала безопасно. Но теперь это, кажется, абсолютно очевидно.
- Стоит использовать любую возможность для открытия иностранных брокерских счетов. Периодически брокеры перестают открывать счета резидентам или гражданам определенных стран, при этом продолжая работать с существующими счетами. Сейчас из очевидных рекомендаций остался только Interactive Brokers.
- Следите, чтобы у вас было минимум два брокера, принимающих одни и те же бумаги.
- Подготовьте себе иностранные банковские счета для случая, если вам понадобятся деньги, но не будет более возможности выводить деньги от иностранного брокера в РФ. При этом нужно не забыть про валютное законодательство, которое в этой части крайне сложное и местами лишено здравого смысла — его можно только выучить.
- Кроме брокерских счетов, от безысходности, можно присмотреться к ИСЖ, НСЖ, unit-linked. Имейте ввиду, что они всегда строго дороже, там обычно есть штрафы за невозможность своевременного пополнения, а возврат средств гарантируется исключительно страховой компанией. Но это точно отличный вариант для защиты капитала от раздела при разводе, так как по банковским и брокерским счетам существует практика международного розыска счетов и взыскания по ним.
Напоследок замечу, что хотя я сделал такой упор на сохранении капитала за пределами РФ, я не говорю про то, что капитал должен быть за пределами РФ целиком. Наличие капитала в РФ для резидентов РФ — это страховка от роста местных экономики и ВВП быстрее остального мира.
Я бы посоветовал почитать «50 Years of Investing in the World (Part 3)» про оптимальный перекос в акции страны проживания и «Одна большая проблема учения о ставке изъятия (SWR)» про перекос в локальные активы, иногда помогающий в странах с валютой расходов, отличной доллара США.
Детали для непрофессиональных инвесторов, у которых пропал доступ к некоторым бумагам Amazon, Alphabet, Alibaba, Netflix, Nvidia, Twitter и другим.
Было бы здорово почитать мнение профессиональных участников рынка ЦБ с соответствующей лицензией, а не недоблогеров и инфоцыган, вечно твердящих про «диверсификацию» и не знающих базовые фундаментальные концепции оценки рисков.
Тут лицензий никаких не надо, все и так очевидно
с паспортом рф хранение где угодно бумаг в 2022 несет риски потерять все. (но напрямую у зарубежного брокера бумаги не рф рисков немного меньше)
с бумагами рф вообще лучше не связываться в 2022, с паспортом рф или без
Если ты не находишься под санкциями, какое у них есть легальное основание как у брокера дискриминировать тебя по паспорту? А главное — зачем?
Назовите хоть один похожий прецедент.
С нашим брокером:
У меня в марте заморозилось часть бумаг(evonik и vodafone), потому что евроклир не мог понять кто под санкциями, а кто нет.
Tiger Brokers стопнул регистрации для граждан рф, вот и дискриминация по паспорту
Если ты не находишься под санкциями, какое у них есть легальное основание как у брокера дискриминировать тебя по паспорту?
Санкции дело такое, сегодня их нет, а завтра есть.
А главное — зачем?
хз, спроси у visa и mastercard
А зачем вы пользуетесь
Чтобы что? И да, смежный вопрос, «ваш брокер» этот тот который депозитарные расписки на СПБ продаёт?
Tiger Brokers стопнул регистрации
Ну много кто чего стопнул.
Прецеденты отъёма денег и ценных бумаг просто на основании паспорта имеются?
потому что я не ванга и Путин меня не предупреждал
Прецеденты отъёма денег и ценных бумаг просто на основании паспорта имеются?
Пока нет, но в этом году достаточно прецедентов, которых раньше не имелось.
И каких же это прецедентов раньше не имелось?
Никто никогда никого не бомбил до сегодняшнего дня?
Или никто никогда не вводил санкции?
Ну, например, что частные компании самостоятельно перестают работать с гражданами рф, без санкций.
расскажите «какое у них есть легальное основание дискриминировать меня по паспорту?»
Частные компании и раньше переставали работать с разными людьми по разным признакам.
Легальное основание здесь заключается в нежелании с тобой работать.
Дискриминация ли это? В какой-то степени да.
Легально ли это? Абсолютно легально.
Простая культура отмены и токсичность всего, что связано с Россией. Думаю, им этого достаточно.
Достаточно чтобы что?
Давай я тебя отменю, а потом заберу твою машину. Ну она просто на моей парковке стоит, а я тебя отменил, ты токсичный.
Легальное основание для этого действия какое?
да клал «цивилизованный мир» на легальные обоснования , примеры с объёмом частной собственности физ лиц мало? 300 лярдов гос средств? Не понимаю чего вы ещё ждёте, правил нет , у кого какие рычаги есть, то то и использует .
Чтобы меня отменить, нужны причины. Я, например, могу начать вести себя как конченая мразь, бить морды людям, плеваться в еду, троллить и т.д. Собственно, причины в отношении России есть.
Далее, Вы забываете, что человек — эмоциональная обезьянка. Большую часть решений мы принимаем импульсивно, а не через «рацио». Бороться с этим бесполезно. Собственно, большая часть санкций западных компаний и продиктована эмоциями, потому что решения принимают живые люди, а не роботы.
И последнее: культура отмены есть везде. Переименование улиц и городов, засекречивание архивов. Предание забвению звёзд, выступивших против войны с Украиной — это и есть культура отмены с русским колоритом.
Ну так введут санкции и все
Профучастники тебе скажут «покупайте наши структурные продукты и подписывайтесь на торговые сигналы».
Риски они хорошо оценивают только свои (и то, не всегда удаётся, если припомнить Энергокапитал и Универ-капитал). А от клиентов им нужна только комиссия, да побольше.
Почитай мнение ЦБ, Тинькофф или БКС. У них все хорошо, все под контролем 🙂
Профи работают у проф.участников, а значит не скажут того, что может повредить бизнесу
Почему санкции накладываются сразу на всех россиян, вне зависимости от того, поддерживают ли они военные действия или нет? В России действенно высказаться против курса президента можно только одним способом — эмигрировать.
А как вы представляете введение точечных санкций? Проводить социологические опросы и по их результатам запрещать случайным людям входить в макдональдс?
Ну как минимум, упростить эмиграцию граждан, которые хотят торговать и работать с западом, но в силу разных причин не могут себе это позволить без посторонней помощи. Помогать с онлайн-оформлением налогового резидентства. Чтобы человек чувствовал себя одной ногой уже «там». То есть, кнут только для бенефициаров Кремля и пряники для либерально настроенной оппозиции. Пока всех хлещут без разбора.
И будет очень удобно людям, сидящим на двух стульях. Этакий путриот, который при этом одной ногой уже «там».
Лично мне и моим родителям Путин ничего с барского плеча не отвалил. У меня в семье нет ни олигархов, ни силовиков. За что я буду поддерживать его режим? Думаю, большинству российских работяг всё равно, какой политик им платит пенсии и заплаты. Вряд ли условный Навальный отберет у народа те льготы и пособия, которые узаконены нынешней властью.
Короче, обычные россияне, не адвокаты, не айтишники, не журналисты, в качестве трудовых мигрантов немцам не нужны. И это при всём притом, что беженцев с Ближнего востока и потомков великих укров принимают всех подряд.
«Короче, обычные россияне, не адвокаты, не айтишники, не журналисты, в качестве трудовых мигрантов немцам не нужны»
Россияне и труд слова антонимы , таких лентяев и рукожопов ещё поискать нужно , укры на уборку спаржи или клубники пойдут без проблем , россияне нет .
Всё правильно. Дело в том, что трудовых мигрантов в европе, как мне кажется, достаточно. Чего стоят только черножопые гости с бородами и украинцы, которые и до этого часто посещали польшу.
Потому что запад применяет свои любимые методы, со времен крестовых походов. Это у нас президент либерал: дает шанс хотя бы свалить за бугор, жалеет, прощает. А запад более ультимативен — если что-то идет не так, применяются тотальные меры (это обратная сторона демократии). Можно даже сравнить методы работы полицейских — пристрелить человека, который угрожает жизни — изи.
Так почему ты до сих пор даже так не высказался?
Вот то-то, держи санкционных плюшек.
Классно было смотреть стрим Мартынова со смарт-лаба после начала сами-знаете-чего. Это было что-то.
Да и Алексей Марков сидел грустный и твердил, что самые лучшие инвестиции были в гражданство до всех событий.
Вывод:
Шанс блокировки всего твоего портфеля есть, но какой в этом смысл будет, если твоя страна начнёт полноценное возрождение плановой экономики?
Работяги требуют простого и чёткого ответа: каковы шансы заморозки ETF, купленных через Тинькова/Сбер и т.п.? Важен ли эмитент фонда, и на какой рынок фонд направлен?
Шансы на заморозку активов, созданных до СВО, выше среднего. Пакеты санкций создаются и далее, господа санкционеры начинают более точечно отрубать связи, невзирая на законодательство (по этому поводу даже немецкие юристы уже высказались — массовые суды от российских компаний и граждан похоронят судебную систему на 2-3 года вперед) и присутствие в списках. До осени успеют принять еще минимум 2-3 новых варианта, после чего похолодание живительно повлияет на политиков. Только тогда они услышат свой бизнес.
Что касается рынков — на восточных площадках работает всего пара российских брокеров, причем через IB по субброкерской схеме. IB в следующем или через один пакете также начнет ограничивать счета, что вероятно на 70%+. Свои каналы с восточными площадками только создаются, но спецов (реальных) мало, поэтому полгода-год будет сложно.
По эмитентам фондов — разрыв цепочек ведет к проеданию еще «живых» активов и ликвидации их с кривым вариантом банкротства (часть активов заморожена или ограничена). Условный Финекс показал, что будет с большей частью подобных фондов в течение следующих двух месяцев. Если брать фонды, типа Вэнгард, то там останется блокировка самих активов и выплат от них.
Создана ситуация, когда токсичны любые зарубежные активы для России, а наши — для иностранцев.
Учитывая уже существующий законопроект о запрете хождения и непризнании наличных долларов в России (по номерам на банкнотах), как это было сделано с Ираном, а также сложности с пополнением оффшоров и «лишние» 13 млрд. евро от экспортеров (импортеры не могут освоить эти суммы), российский рынок будет расти в следующие три года очень быстро. Просто физически не будут потрачены средства на реальную экономику даже на 50%. Есть риски «пузыря», как и того, что на многие проекты и IPO найдутся деньги частных лиц и компаний.
Кто что думает про покупку долларов/евро через брокеров, типа БКС? Какие тут могут быть риски?
Источник https://secretmag.ru/investment/chto-ne-tak.htm
Источник https://www.forbes.ru/investicii/468813-vyzov-dla-nas-nabiullina-priznala-razocarovanie-investorov-v-fondovom-rynke-rossii
Источник https://vc.ru/finance/437980-naskolko-opasno-torgovat-inostrannymi-akciyami-v-nachale-leta-2022-goda