О проблеме учета фактора времени в теории оценки экономической эффективности инвестиционных проектов Текст научной статьи по специальности «Экономика и бизнес»
Аннотация научной статьи по экономике и бизнесу, автор научной работы — Тихонов Юрий Петрович
Статья посвящена актуальной для современной экономики проблеме совершенствования существующих методов учета фактора времени в экономическом обосновании инвестиций. Затрагивается тесно связанный с этим вопрос о специфике экономического времени как особой формы времени, не тождественной календарному времени. Рассматриваются основные формы проявления фактора времени в инвестиционных проектах и особенности применяемых в современной практике традиционных и нетрадиционных методов его учета.
Похожие темы научных работ по экономике и бизнесу , автор научной работы — Тихонов Юрий Петрович
ABOUT THE PROBLEM OF TIME FACTOR ACCOUNTING IN THE THEORY OF EVALUATION OF ECONOMIC EFFICIENCY OF INVESTMENT PROJECTS
The article is devoted to the problem of improving the existing methods of time factor accounting in the economic justification of investments, which is relevant to the modern economy. The related problem of the specifics of economic time as a particular form of time, not identical to the calendar time, is mentioned. The main forms of manifestation of time factor in investment projects and the features of the traditional and non-traditional methods of the accounting used in the modern practice are considered.
Текст научной работы на тему «О проблеме учета фактора времени в теории оценки экономической эффективности инвестиционных проектов»
О ПРОБЛЕМЕ УЧЕТА ФАКТОРА ВРЕМЕНИ В ТЕОРИИ ОЦЕНКИ ЭКОНОМИЧЕСКОЙ ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ
Аннотация. Статья посвящена актуальной для современной экономики проблеме совершенствования существующих методов учета фактора времени в экономическом обосновании инвестиций. Затрагивается тесно связанный с этим вопрос о специфике экономического времени как особой формы времени, не тождественной календарному времени. Рассматриваются основные формы проявления фактора времени в инвестиционных проектах и особенности применяемых в современной практике традиционных и нетрадиционных методов его учета. Ключевые слова: оценка экономической эффективности инвестиций, фактор времени, экономическое время, метод дисконтирования денежных потоков, пофазный метод.
ABOUT THE PROBLEM OF TIME FACTOR ACCOUNTING IN THE THEORY OF EVALUATION OF ECONOMIC EFFICIENCY OF INVESTMENT PROJECTS
Annotation. The article is devoted to the problem of improving the existing methods of time factor accounting in the economic justification of investments, which is relevant to the modern economy. The related problem of the specifics of economic time as a particular form of time, not identical to the calendar time, is mentioned. The main forms of manifestation of time factor in investment projects and the features of the traditional and non-traditional methods of the accounting used in the modern practice are considered.
Keywords: evaluation of economic efficiency of investments, time factor, economic time, discounted cash flow method, in-phase method.
Оценка экономической эффективности инвестиционных проектов является одной из наиболее важных проблем современной экономики. Эффективное инвестирование — это залог устойчивого роста отечественной экономики и обеспечения экономической безопасности страны. Однако в применяемой в настоящее время методике оценки эффективности инвестиционных проектов выявлено множество серьезных недостатков, препятствующих эффективному инвестированию, что вызывает настоятельную необходимость продолжения исследований по совершенствованию данной методики.
Если проанализировать ранее применявшиеся и ныне применяемые в отечественной практике основные подходы, принципы и методические рекомендации, то можно выделить три основных этапа развития отечественной теории оценки экономической эффективности инвестиционных проектов [3, с. 556].
1. Первый этап связан с существованием преимущественно государственной формы собственности в Советском Союзе, когда преобладал подход к оценке эффективности капитальных вложений с использованием глобального критерия эффективности в виде экономического эффекта, получаемого на всех стадиях реализации инвестиционного проекта.
2. Второй этап приходится на 90-е гг. XX в. и связан с коренными изменениями социально-экономической и политической ситуации в постсоветской России, когда появилась потребность в новых, основанных на рыночных критериях, подходах к оценке эффективности инвестиционных проектов.
3. Третий период, длящийся с начала 2000-х гг. до нынешнего момента, характеризуется более глубоким поиском системы критериев и показателей эффективности, основанных на международных стандартах и учитывающих современные российские реалии.
Простейшие методы, применявшиеся на первом этапе, не могли быть взяты за основу при определении эффективности инвестиционных проектов в условиях рыночной экономики, прежде
УДК 330.322.54 Ю.П. Тихонов
© Тихонов Ю.П., 2015
всего потому, что не учитывали разновременность вложения средств и получения результатов [14, с. 124]. Появление в 1994 г. в России «Методических рекомендаций по оценке эффективности инвестиционных проектов и их отбору для финансирования» (которые, по сути, представляли собой упрощенную версию методики ЮНИДО) провозгласило, помимо множества других изменений, переход от статической модели определения эффективности к динамической. Сейчас учет различных аспектов фактора времени является одним из основных методических принципов оценки эффективности инвестиций, применение которых должно обеспечивать экономическую обоснованность оценок эффективности проектов и принимаемых на их основе решений [4, с. 73]. Однако применяемые на данный момент методы учета фактора времени при оценке экономической эффективности инвестиционных проектов не способны в полной мере гарантировать правильную, наиболее адекватную реальности оценку эффективности осуществляемых вложений. Поэтому одним из наиболее актуальных направлений совершенствования существующей методики оценки эффективности инвестиций можно считать именно проблему учета фактора времени в экономическом обосновании инвестиций. Она охватывает большой круг вопросов, имеющих колоссальное значение для определения стратегии инвестирования, составления долгосрочных строительных и инновационных программ, разработки долгосрочных прогнозов и т.д. Такая проблема требует решения многих теоретических и методологических задач.
В первую очередь, необходимо определиться с интерпретацией самой категории времени в данном случае. Ввиду выделения специфических частнонаучных форм времени на современном этапе развития науки назрел вопрос о выявлении сущности и экономического времени, т.е. времени, проявляющемся в экономической сфере жизнедеятельности [16, с. 162]. Многие ученые небезосновательно считают, что экономическое время (время как категорию экономической науки) ошибочно отождествлять с единым универсальным (физическим) мировым временем, проявляющимся в форме календарного времени. Проблеме экономического времени в последнее время уделяется все большее внимание. Большинство исследователей с различных сторон подходят к пониманию экономического времени, однако их объединяет идея о несводимости понятия времени в экономических процессах к понятию универсального (физического, астрономического, календарного) времени. Экономическому времени присуща своя специфика, и в общем виде она сводится к экономической относительности физического времени. С этой точки зрения, календарное время наделено экономическими ценностями. Поэтому экономическое время в состоянии представлять экономические ценности в символической (знаковой) форме [9, с. 345].
Несмотря на возрастающий в последнее время интерес к проблеме времени в экономических системах, на данный момент сущностный аспект времени применительно к материальному производству в научной литературе не раскрыт в полном объеме. В то же время, недостаточно глубокое видение категории «время» отрицательно сказывается на решении проблем повышения эффективности материального производства, на развитии экономической науки в целом [15, с. 29]. Выявление специфики экономического времени может стать предпосылкой возникновения и развития новых жизнеспособных экономических теорий, которые пополнят сокровищницу экономической мысли и принесут практическую пользу обществу [16, с. 163].
Автор данной статьи придерживается следующей позиции. Наиболее общее понятие времени раскрывает соответствующая категория философии. Согласно философскому энциклопедическому словарю, время — это всеобщая форма бытия материи, выражающая длительность бытия и последовательность смены состояний всех материальных систем и процессов в мире [8, с. 94]. Социально-экономические системы и процессы относятся к материальным системам и процессам. Поэтому время может пониматься согласно определению, приведенному Л.Р. Бартунаевым и С.Э. Желаевой в статье [1]: «время — это форма объективной экономической действительности, которая выступает в
качестве всеобщей меры неравномерной длительности реально существующих и сменяющих друг друга экономических явлений и процессов, что позволяет дать количественную оценку экономическим событиям системы» [1, с. 44]. Особое внимание необходимо обратить на указанную неравномерность, которая, на наш взгляд, является одной из ключевых особенностей экономического времени. Как известно, одним из основных свойств физического времени является его однородность. Однако экономическое время, в силу наличия субъективных ценностей, скорее всего, неоднородно. Другие же два свойства универсального времени (его одномерность и необратимость), по всей видимости, относятся и к экономической форме времени. Одномерность времени означает, что для фиксации положения объекта (события) во времени достаточно одной величины — промежутка времени 1;, прошедшего от некоторого начала отсчета 1 = 0. Время необратимо течет от прошлого через настоящее к будущему, что подтверждается особенностями человеческого сознания и в макроскопических процессах находит отражение в законе возрастания энтропии, а для микромира — в теории квантовой механики, содержащей в себе физическую неэквивалентность двух направлений времени [13, с. 9697]. Пространство, в отличие от времени, «обратимо» в том смысле, что в любую его точку можно попасть несколько раз. Поэтому ошибки, допущенные в пространстве, возможно исправить. Ошибки во времени абсолютно не устранимы.
Как уже было отмечено выше, одно из основных положений теории оценки экономической эффективности инвестиций заключается в необходимости учета фактора времени. На сегодняшний день в этой теории под фактором времени подразумевается календарное время. Фактор времени в инвестиционных проектах проявляется в различных по своей сути формах, что отражается на методах его учета. В качестве основных форм проявления, исследованных на данный момент, можно выделить следующие формы проявления фактора времени [4, с. 177-178; 12, с. 205-206]:
1) динамичность технико-экономических показателей организации;
2) физический износ основных средств;
3) сезонность производства, реализации продукции;
4) изменение во времени цен на производимую продукцию и потребляемые ресурсы;
5) изменение во времени экономических нормативов и других параметров внешней среды;
6) несовпадение объемов выполняемых строительно-монтажных работ с размерами оплаты этих работ;
7) разрывы во времени (лаги) между производством и реализацией продукции и между оплатой и потреблением ресурсов;
8) разновременность затрат, результатов и эффектов.
Выявление специфики экономического времени и проникновение этого понятия в теорию экономического обоснования инвестиций, на наш взгляд, поспособствуют открытию новых, более сложных форм проявления фактора времени в инвестиционных проектах. Решающую роль в этом, вполне возможно, сыграет свойство неоднородности экономического времени. Однако и давно исследованные формы проявления при ближайшем рассмотрении отнюдь не так просты.
Каждой из вышеуказанных форм проявления фактора времени соответствуют приемы и методы учета этого влияния. Так, динамичность технико-экономических показателей организации учитывается при формировании исходной информации по шагам расчетного периода. Принимаются во внимание все возможные изменения во времени объемов и структуры производимой продукции, норм расходов ресурсов, численности персонала и т.п. Неизбежный физический износ основных средств учитывается в исходной информации при формировании производственной программы, операционных издержек и установлении сроков замены основного технологического оборудования [4, с. 177].
Сезонность по своей сути — одно из частных проявлений динамичности, однако нередко игнорируется при оценке эффективности проекта. Тем не менее, природные циклы, обуславливающие сезонность, оказывают огромное влияние на инвестиционный проект и на показатели его эффективности. При разработке инвестиционно-строительных проектов необходимо помнить о невозможности выполнения некоторых видов строительно-монтажных работ в зимние месяцы. Сезонность производства или реализации продукции проявляется в сезонных колебаниях объемов поставки ресурсов, производства продукции и спроса на нее, запасов, дебиторской задолженности. Сезонные колебания учитываются путем надлежащей разбивки расчетного периода на шаги [4, с. 177].
Изменение во времени экономических нормативов (ставок налогов, пошлин, акцизов, размеров минимальной месячной оплаты труда и т.п.) учитывается с помощью: 1) прогнозирования предстоящих изменений экономических нормативов; 2) оценки устойчивости проекта по отношению к таким изменениям; 3) расчета ожидаемой эффективности проекта с учетом неопределенности информации об указанных изменениях. Одним из важнейших экономических нормативов является ставка дисконта [12, с. 205-206]. Изменения во времени других параметров внешней среды и цен на продукцию и ресурсы также учитываются при формировании исходной информации. Несовпадение объемов выполняемых строительно-монтажных работ с размерами оплаты этих работ включает необходимость авансирования подрядчиков и учитывается путем использования в расчетах данных о размерах платежей подрядным организациям [12, с. 205].
Разрывы во времени (лаги) между производственными и финансовыми операциями бывают двух видов: лаги расходов и лаги доходов. Лаги учитываются с помощью двух методов: метода точной привязки и метода привязки к производству. Метод точной привязки предусматривает учет денежных поступлений и платежей точно в те моменты, когда они осуществляются. При использовании метода привязки к производству отражаются только показатели, относящиеся к производимой на этом шаге продукции — выручка от ее реализации и расходы на производство, безотносительно к тому, когда поступает выручка и когда оплачиваются расходы. Для учета лагов доходов и расходов в денежные потоки при этом дополнительно включаются изменения оборотного капитала. Второй метод способен дать те же результаты, что и первый метод, и, в то же время, он значительно проще [4, с. 258].
Разновременность затрат, результатов и эффектов учитывается в расчетах путем дисконтирования денежных потоков. На данный момент метод дисконтированных денежных потоков является центральным методом учета фактора времени в экономическом обосновании инвестиций. Именно при его применении рассчитываются четыре основных показателя оценки экономической эффективности инвестиционного проекта — чистый дисконтированный доход (ЧДД), внутренняя норма доходности (ВНД), индекс доходности (ИД) и срок окупаемости.
До сих пор многие методические положения дисконтирования денежных потоков являются спорными. В своих работах Ю.А. Маленков [11], В.Б. Дасковский и В.Б. Киселев [6] убедительно доказали несовместимость основных положений и выводов экономических обоснований, выполненных методами действующей теории количественного учета фактора времени, с общеэкономическими воззрениями и требованиями практики. Теория обесценивания денег во времени, которая лежит в основе метода дисконтирования денежных потоков, признается некорректной. Сам метод дисконтирования и соответствующие показатели предлагается исключить из системы оценки эффективности инвестиций.
Дефекты метода дисконтирования денежных потоков, обозначенные Ю.А. Маленковым в его книге [11], стали предпосылкой создания новой, исключающей дисконтирование, системы показателей, которые можно отнести к блоку нетрадиционных методов оценки экономической эффективности инвестиций [14, с. 126]. Так, в качестве одной из альтернатив методу текущей стоимости предлагает-
ся использование компаундированных показателей эффективности инвестиционного проекта [2; 10]. Как отмечается, «механизм компаундирования не «ставит крест» на проектах, отдача от которых ожидается через пять лет и более, позволяет узнать действительный эффект, наладить коммуникации между исполнителем проекта и заказчиком» [2, с. 20].
Среди вышеупомянутых нетрадиционных методов особого внимания заслуживает описанный в работах [5; 7] метод пофазного учета фактора времени. Его суть состоит в том, что учет фактора времени в инвестиционном проекте должен помимо номинальных значений годовых затрат и результатов инвестиционного проекта объективно фиксировать отрицательный потенциал утраченной прибыли в фазе инвестиций и положительный потенциал приумножения денежных накоплений в фазе эксплуатации. Только при таком условии можно определить реальную величину затрат и результатов, а по ним — реальную прибыль проекта и его эффективность [5, с. 30]. По рекомендуемому методу существует два момента приведения: денежные поступления (результаты) всех сравниваемых инвестиционных проектов приводятся к единому будущему моменту оценки (завершению расчетного периода), а затраты (инвестиции) имеют индивидуальные моменты приведения. Любой проект независимо от его положения в расчетном периоде на шкале времени имеет подготовительное время (Тс), необходимое ему для начала генерирования денежных поступлений. Эта подготовительная (инвестиционная) фаза убыточна. Для каждого проекта этот убыток является постоянной величиной, зависящей от норматива накоплений, размера инвестиций, продолжительности инвестиционной фазы и распределения затрат по ее годам и независящей от положения проекта на шкале времени. Каждый проект к моменту начала его реализации является носителем этого убытка, независимо от положения относительно текущего или будущего момента оценки, т.е. начала его реализации в расчетном периоде. В фазе эксплуатации объекта учет фактора времени производится по методу будущей стоимости, а не общепринятому приведению денежных поступлений к текущей стоимости [7, с. 28-29].
Автор статьи разделяет позицию профессора В.Б. Дасковского и профессора В.Б. Киселева, обозначенную ими в работах [5; 6; 7]. Если существуют неоспоримые доказательства экономической несостоятельности показателя ЧДД и метода дисконтирования в целом, то с позиции здравого смысла нельзя говорить о правильном или неправильном использовании метода текущей стоимости в качестве инструмента инвестиционного анализа, к чему сводят сторонники действующей концепции учета фактора времени объяснения трудностей и неудач применения дисконтированных показателей на практике [7, с. 29]. Необходимо разработать альтернативную концепцию учета фактора времени. Разумеется, эта задача не из простых и требует участия всего экономического научного сообщества страны.
Как уже упоминалось ранее, решение данной проблемы, по всей видимости, следует начинать с наиболее общих положений и понятий. Нельзя приниматься за разработку новой концепции учета фактора времени, не определившись сначала с тем, что именно следует понимать в данном случае под самим словом «время». Возможно, существующее на данный момент понимание феномена времени в экономике слишком приземленное. А. Эйнштейн, создав сначала специальную, а затем и общую теорию относительности, показал, что не существует единого мирового времени, нависающего, подобно року, над человечеством. Однако в экономической науке и во всех других нефизических науках по-прежнему используется представление именно о таком времени [9, с. 340]. Если осознать и преодолеть ограниченность трактовки феномена времени в экономической науке и начать понимать его во всем многообразии, то можно значительно продвинуться на пути к новой концепции учета фактора времени в экономическом обосновании инвестиций, пусть и не совершенной, но наиболее адекватной по отношению к нынешней экономической действительности.
1. Бартунаев, Л. Р. Экономическая форма времени как полимодального феномена природы : понятие и свойства / Л. Р. Бартунаев, С. Э. Желаева // Вестник Бурятского государственного университета. — 2013. -№ 2. — С. 39-45.
2. Белоус, П. П. Компаундированные показатели эффективности инвестиционного проекта / П. П. Белоус // Актуальные проблемы экономики и права. — 2012. — № 2. — С. 18-20.
3. Булгакова, О. А. Развитие методических подходов к оценке эффективности инвестиционных проектов / О. А. Булгакова // Проблемы современной экономики. — 2008. — № 3 (27). — С. 553-556.
4. Виленский, П. Л. Оценка эффективности инвестиционных проектов. Теория и практика : Учеб. пособие / П. Л. Виленский, В. Н. Лившиц, С. А. Смоляк. — 2-е изд., перераб. и доп. — М. : Дело, 2002. — 888 с. — ISBN 5-7749-0286-2.
5. Дасковский, В. Б. Концепция и метод пофазного учета фактора времени / В. Б. Дасковский, В. Б. Киселев // Инвестиции в России. — 2014. — № 9. — С.18-31.
6. Дасковский, В. Б. О некорректности положений и выводов теории учета фактора времени в экономических обоснованиях инвестиций / В. Б. Дасковский, В. Б. Киселев // Инвестиции в России. — 2014. — № 8. -С. 21-31.
7. Дасковский, В. Б. Пофазный метод учета фактора времени в решении типовых задач практики / В. Б. Дасковский, В. Б. Киселев // Инвестиции в России. — 2015. — № 3. — С. 17-29.
8. Ильичев, Л. Ф. Философский энциклопедический словарь / Л. Ф. Ильичев, П. Н. Федосеев, С. М. Ковалев [и др]. — М. : Советская энциклопедия, 1983. — 840с.
9. Канке, В. А. Философия экономической науки : учеб. пособие / В. А. Канке. — М. : Инфра-М, 2009. -384 с. — ISBN 5-16-002771-8.
10. Лившиц, С. В. О методологии оценки эффективности производственных инвестиционных проектов в российской переходной экономике / С. В. Лившиц // Экономика и математические методы. — 2004. — Т. 40. -№ 2. — С. 49-58.
11. Маленков, Ю. А. Новые методы инвестиционного менеджмента / Ю. А. Маленков. — СПб. : Бизнес-пресса, 2002. — 208 с. — ISBN 5-8110-0047-2.
12. Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов [Электронный ресурс]. — Режим доступа : http://www.isa.ru/images/Documents/metod.zip (дата обращения : 30.08.2015).
13. Миронов, В. В. Современные философские проблемы естественных, технических и социально -гуманитарных наук : учебник для аспирантов и соискателей ученой степени кандидата наук / общ. ред. В. В. Миронова. — М. : Гардарики, 2006. — 639 с. — ISBN 5-8297-0235-5.
14. Новик, И. В. Анализ существующих методов оценки эффективности инвестиционных проектов / И. В. Новик, Н. Г. Кобзева // Вестник Белгородского университета кооперации, экономики и права. -2005. — № 4. — С. 124-127.
15. Сидоров, И. И. О парадоксе экономии времени, или о парадоксе экономической науки / И. И. Сидоров // Экономическое возрождение России. — 2008. — № 1. — С. 29-40.
16. Тихонов, Ю. П. О формировании альтернативной концепции учета фактора времени в обоснованиях инвестиций / Ю. П. Тихонов // Вестник Университета (Государственный университет управления). — 2015. -№ 8. — С. 159-164.
Учет фактора времени при определении экономической эффективности инвестиций
Временная стоимость денег и ее учет в оценке инвестиционных проектов. Логика построения основных алгоритмов расчета будущей стоимости средств. Преимущества и недостатки определение срока окупаемости проекта при помощи дисконтирования денежных потоков.
| Рубрика | Экономика и экономическая теория |
| Вид | реферат |
| Язык | русский |
| Дата добавления | 03.06.2015 |
| Размер файла | 183,9 K |
Отправить свою хорошую работу в базу знаний просто. Используйте форму, расположенную ниже
Студенты, аспиранты, молодые ученые, использующие базу знаний в своей учебе и работе, будут вам очень благодарны.
194 Часть I. Теоретические о.сновы оценки инвестиционных проектов
Размещено на http://www.allbest.ru/
1. Временная стоимость денег и ее учет в оценке инвестиционных проектов
2. Логика построения основных алгоритмов расчета будущей стоимости средств
3. Необходимость дисконтирования денежных потоков
4. Эвристическое объяснение дисконтирования
Рубль, полученный сегодня, стоит больше, чем рубль, который мы получим в будущем.
Финансово-экономическая оценка инвестиционных проектов занимает центральное место в процессе обоснования и выбора возможных вариантов вложения средств в операции с реальными активами. При всех прочих благоприятных характеристиках проекта он никогда не будет принят к реализации, если не обеспечит:
• возмещение вложенных средств за счет доходов от реализации товаров или услуг;
• получение прибыли, обеспечивающей рентабельность инвестиций не ниже желательного для фирмы уровня;
• окупаемость инвестиций в пределах срока, приемлемого для фирмы.
Определение реальности достижения именно таких результатов инвестиционных операций и является ключевой задачей оценки финансово-экономических параметров любого проекта вложения средств в реальные активы. Проведение оценки всегда является достаточно сложной задачей, что обусловлено целым рядом факторов, а именно:
• инвестиционные расходы могут осуществляться либо разово, либо неоднократно на протяжении достаточно длительного периода времени (порой до нескольких лет);
• длителен и процесс получения результатов от реализации инвестиционных проектов (во всяком случае, по определению, он превышает один год);
• осуществление длительных операций приводит к росту неопределенности при оценке всех аспектов инвестиций и риску ошибки.
Именно наличие этих факторов породило необходимость создания специальных методов оценки инвестиционных проектов, позволяющих принимать достаточно обоснованные решения с минимально возможным уровнем погрешности (хотя абсолютно достоверного решения при оценке инвестиционных проектов, конечно же, быть не может).
Одной из основных причин возникновения таких методов является неодинаковая ценность денежных средств во времени. Практически это означает, что рубль сегодняшний считается нетождественным рублю через год. Причина такого разного отношения к одной и той же денежной сумме даже не инфляция, хотя мысль о ней может возникнуть в первую очередь. Куда более фундаментальней причиной является та, что рубль, вложенный в любого рода коммерческие операции (включая и простое помещение его на депозит в банке), способен через год превратиться в большую сумму за счет полученного с его помощью дохода.
Эта истина является аксиомой финансовых операций и предопределяет весь механизм экономического обоснования и анализа инвестиционных проектов.
1. Временная стоимость денег и ее учет в оценке инвестиционных проектов.
Понятие временной стоимости денег приобрело особую актуальность в нашей стране с началом перехода к рыночной экономике.
Причин тому было несколько: инфляция, расширившиеся возможности приложения временно свободных средств, снятие всевозможных ограничений в отношении формирования финансовых ресурсов хозяйствующими субъектами и др.
Появившаяся свобода в манипулировании денежными средствами и привела к осознанию факта, который в условиях централизованно планируемой экономики, по сути, не был существенным, и смысл которого заключается в том, что деньги помимо прочего имеют еще одну объективно существующую характеристику, а именно — временную ценность. Этот параметр можно рассматривать в двух аспектах.
Первый аспект связан с обесценением денежной наличности с течением времени. Представим, что индивидуум имеет свободные денежные средства в размере 15 млн руб., а инфляция, т. е. обесценение денег, составляет 20% в год. Это означает, что уже в следующем году, если хранить деньги «в чулке», они уменьшатся, по своей покупательной способности и составят в ценах текущего дня лишь 12,5 млн руб.
Второй аспект связан с обращением капитала (денежных средств). Для понимания существа дела рассмотрим такую ситуацию. Любая компания для обеспечения своей текущей деятельности должна располагать денежными средствами в определенной сумме.
Значимость этого вида активов, по мнению Джона Кейнса Джон Мемйнард Кейнс, 1-й барон Кейнс CB (англ. John Maynard Keynes; 5 июня 1883 г. — 21 апреля 1946 г.) — английский экономист, основатель кейнсианского направления в экономической теории. , определяется тремя основными причинами:
* рутинность — денежные средства используются для выполнения текущих операций; поскольку между входящими и исходящими денежными потоками всегда имеется временной лаг Лаг (от англ. lag — запаздывание) (временной лаг) -показатель, отражающий отставание или опережение во времени одного явления по сравнению с другими (например, в экономике время от момента вложения
средств до получения отдачи). , коммерческая организация вынуждена постоянно держать свободные денежные средства на расчетном счете;
• предосторожность — деятельность коммерческой организации не носит жестко предопределенного характера, поэтому денежные средства необходимы для выполнения непредвиденных платежей;
• спекулятивность — денежные средства необходимы по спекулятивным соображениям, поскольку постоянно существует ненулевая вероятность того, что неожиданно представится возможность выгодного инвестирования.
Исходя из этого, в большинстве компаний стараются следовать политике поддержания так называемого целевого остатка денежных средств на счете, который определяется либо интуитивно, либо с помощью формализованных методов и моделей.
Омертвление финансовых ресурсов в виде денежных средств связано с определенными потерями — с некоторой долей условности их величину можно оценить размером упущенной выгоды от участия в каком-либо доступном инвестиционном проекте.
Поэтому любая компания должна учитывать два взаимно исключающих обстоятельства — поддержание текущей платежеспособности и получение дополнительной прибыли от инвестирования свободных денежных средств.
Таким образом, одной из основных задач управления денежными ресурсами является оптимизация их среднего текущего остатка.
В наиболее общем виде смысл понятия «временная стоимость денег’ может быть выражен фразой — рубль, имеющийся в распоряжении сегодня, и рубль, ожидаемый к получению в некотором будущем, не равны, а именно, первый имеет большую ценность по сравнению со вторым.
2. Логика построения основных алгоритмов расчета будущей стоимости средств
Проблема «деньги-время» не нова, поэтому уже разработаны удобные модели и алгоритмы, позволяющие ориентироваться в истинной цене будущих поступлений с позиции текущего момента. Логика построения основных алгоритмов достаточно проста и основана на следующей идее. Простейшим видом финансовой сделки является однократное предоставление в долг некоторой суммы PV с условием, что через какое-то время t будет возвращена большая (меньшая) сумма FV (инвестирование, по сути, также представляет собой «предоставление денег в долг» с надеждой вернуть их с прибылью в виде поступлений, генерируемых принятым проектом). Как известно, результативность подобной сделки может быть охарактеризована двояко: либо с помощью абсолютного показателя — прироста (FV — PV), либо путем расчета некоторого относительного показателя. дисконтирование денежный инвестиционный стоимость
Абсолютные показатели чаще всего не подходят для подобной оценки ввиду их несопоставимости в пространственно-временном аспекте. Поэтому пользуются специальным коэффициентом — ставкой.
Этот показатель рассчитывается отношением приращения
Исходной суммы к базовой величине, в качестве которой можно брать либо PV, либо FV.
Таким образом, ставка рассчитывается по одной из двух формул:
Аббревиатура FV (англ. future value) обозначает будущую величину той су ммы, которую мы инвестируем в любой форме сегодня и которой будем располагать через интересующий нас период времени, в течение которого эти деньги будут «работать».
Аббревиатура PV(англ. present value) обозначает текущую (современную) величину той суммы, которую мы инвестируем ради получения дохода и будущем.
В любой простейшей финансовой сделке всегда присутствуют три величины, две из которых заданы, а одна является искомой. Процесс, в котором заданы исходная сумма и процентная ставка, в финансовых вычислениях называется процессом наращения. Процесс, в котором заданы ожидаемая в будущем к получению (возвращаемая) сумма и коэффициент дисконтирования, называется процессом дисконтирования. В первом случае речь идет о движении денежного потока от настоящего к будущему, во втором — о движении от будущего к настоящему (рис. 1).
Рис. 1. Логика финансовых операций
Необходимо отметить, что в качестве коэффициента дисконтирования может использоваться либо процентная ставка (математическое дисконтирование), либо учетная ставка (банковское дисконтирование).
Экономический смысл дисконтирования заключается во временном упорядочении денежных потоков различных временных периодов. Коэффициент дисконтирования показывает, какой ежегодный процент возврата хочет (или может) иметь инвестор на инвестируемый им капитал. В этом случае искомая величина PV показывает как бы текущую, «сегодняшнюю» стоимость будущей величины FV.
3. Необходимость дисконтирования денежных потоков
Один из основных принципов оценки эффективности инвестиционных проектов требует сопоставления связанных с проектом результатов и затрат на протяжении всего периода его реализации. Для этого результаты и затраты, относящиеся к разным моментам времени (разновременные), должны быть предварительно приведены в сопоставимый вид. Между тем, обе эти операции нетривиальны, поскольку разновременные затраты или результаты всегда неравноценны и потому непосредственно несопоставимы, о чем говорилось в пункте 1. Это обстоятельство не зависит от того, представлены ли разновременно продаваемые или разновременно потребляемые ресурсы в натуральном выражении (тонна стали сегодня и через год) или в дефлированных ценах в одной и той же валюте. Неравноценность разновременных денег обусловлена возможностью получения доходов от их рационального использования и обычно проявляется в том, что получение дохода сегодня считается более предпочтительным, чем получение дохода завтра, а расходы сегодня — менее предпочтительными, чем расходы завтра.
Таким образом, для оценки эффективности инвестиционных проектов необходимы:
• процедура (грубо говоря, расчетная формула), позволяющая приводить разновременные затраты и результаты в данном денежном потоке к сопоставимому виду с учетом их различной предпочтительности, неравноценности. Такая процедура в общем случае называется дисконтированием (discounting) (приведением к одному моменту времени);
• процедура (или расчетная формула), позволяющая агрегировать уже приведенные в сопоставимый вид затраты и результаты с целью использования полученных агрегированных показателей при оценке проекта (вариантов проекта). Агрегированные таким образом затраты, результаты или эффекты за расчетный период мы называем интегральными дисконтированными. В частности, критерием оценки эффективности проектов и критерием сравнения разных проектов (вариантов проекта) выступает интегральный дисконтированный эффект (чистый дисконтированный доход — ЧДЦ, Net Present Value — NPV). При этом слово «интегральный» означает, что показатель относится ко всему периоду реализации проекта, а «дисконтированный» — что разновременные денежные поступления и расходы приведены (дисконтированы) к определенному моменту.
Построению таких процедур и выявлению их экономического содержания посвящена настоящая глава. Отметим при этом, что рассматриваемая проблема чрезвычайно важна и многогранна и в разных учебниках, в разных методических документах» и разных статьях и книгах процедуре дисконтирования даются разные объяснения. Поэтому целесообразно изложить четыре различных подхода к ее обоснованию и обсудить возможность их совмещения друг с другом.
Первый, эвристический подход, о котором будет подробнее рассказано в пункте 4, исходит из естественного желания построить возможно более простые формулы, позволяющие учесть неравноценность разновременных затрат и результатов.
В основу второго положены требования инвестора по ожидаемой доходности инвестиций, его стремление отбросить проекты, не обеспечивающие желаемого уровня доходности.
Третий подход базируется на анализе конъюнктуры рынка фьючерсных сделок, где неравноценность разновременных поставок товаров выражается в непосредственно стоимостной форме.
Эти подходы сравнительно просты и позволяют взглянуть на одни и те же формулы с разных сторон. Однако принципы, на которых они базируются, могут рассматриваться как спорные. Объясняя механизм дисконтирования и структуру критерия интегрального дисконтированного эффекта, эти подходы не дают уверенности в том, что принимаемые на их основе решения будут экономически рациональными. С целью показать совместимость критерия интегрального дисконтированного эффекта с правилами рационального экономического поведения хозяйствующих субъектов мы приводим обоснование этого критерия, базирующееся на последнем, аксиоматическом подходе. Этот раздел наиболее сложен для изложения, требует применения математических методов, и ознакомление с ним может показаться сложным для «чистых экономистов». Однако данный подход позволяет математически строго доказать, что искомая формула — единственная из всех возможных, которая обеспечивает рациональное экономическое поведение участника проекта
Общими для всех излагаемых подходов являются следующие положения:
• материальные и финансовые ресурсы, потребляемые в одинаковых объемах, но в разное время, с этой точки зрения неравноценны, т. е. качественно различны и непосредственно несоизмеримы. Их нельзя ни складывать, ни сравнивать непосредственно. При этом, как правило, ресурсы, потребляемые в более поздние моменты времени, имеют меньшую ценность по сравнению с такими же объемами ранее потребляемых ресурсов;
• принятие субъектом решения об участии в проекте приводит к изменению его денежных потоков;
• проекты реализуются в условиях конкурентной экономики, когда цены массовых товаров и услуг (включая финансовые) определяются рынком;
• решение об участии в проекте принимается субъектами в условиях существования иных, альтернативных и доступных для них направлений использования имеющихся ресурсов, прежде всего финансовых. Субъект отказывается от участия в данном проекте, если какой-либо из альтернативных оказывается более предпочтительным;
• имеется полная информация о параметрах проекта и внешней среды, так что реализация проекта не связана с каким-либо риском (это предположение достаточно важное и сильное, и в главе 11 будет сделана попытка его ослабить). В частности, участники проекта в состоянии предвидеть динамику рыночных цен на все товары и услуги с точностью, достаточной для принятия решения об участии в проекте;
• в связи с тем что в перспективе может происходить изменение общего индекса рыночных цен (инфляция), для оценки всех видов ресурсов используются дефлированные (при отсутствии инфляции — постоянные) цены.
Остановимся подробнее на первом, эвристическом подходе.
4. Эвристическое объяснение дисконтирования
Обоснование расчетных формул для дисконтирования денежных потоков может быть получено на основе следующих эвристических рассуждений. Рассмотрим проект, реализуемый в период от года 0 до года Т и обеспечивающий получение годовых эффектов (чистых доходов) в этот период в размере соответственно Ф0, . , Фг. При этом предполагается, что денежные поступления и расходы, а, следовательно, и эффекты разных лет определены в постоянных или дефлированных ценах и в одной и той же валюте. Проблема состоит в том, чтобы привести такие разновременные эффекты к сопоставимому виду и определенным образом агрегировать их в обобщающий интегральный показатель, характеризующий (с точки зрения данного участника) эффективность проекта за весь расчетный период. Естественно, что при подобном приведении должны быть определенным образом выбраны:
• момент (год, шаг) приведения, т. е. момент, относительно которого измеряется неравноценность разновременных эффектов. Таким образом, эффекты, достигаемые в любой другой момент, впоследствии должны быть тем или иным способом приведены к виду, сопоставимому с эффектами в момент приведения;
• способ приведения эффектов разных лет к одному и тому же моменту приведения;
• способ агрегирования приведенных эффектов.
Естественно, прежде всего, эффект, достигаемый в году приведения, никак приводиться не должен — он уже приведен к нужному виду. Наиболее распространенный и относительно простой с информационно-вычислительной точки зрения способ приведения сводится к тому, чтобы эффекты, относящиеся к другим годам, умножить на некоторые коэффициенты, отражающие относительную ценность эффектов этих лет по сравнению с эффектами в году приведения. Такие коэффициенты назовем коэффициентами дисконтирования (discounting coefficients). Значение коэффициента, относящееся к n-му шагу, обозначим через . Тогда эффект на этом шаге, равный после приведения станет равным . Эту величину будем называть дисконтированным эффектом (discounting effect) или (в тех случаях, когда речь идет о денежных потоках) дисконтированным денежным потоком (discounting cash flow).
Поскольку эффекты разных лет уже приведены к сопоставимому виду, то эффективность проекта за весь расчетный период можно определить, суммируя дисконтированные эффекты разных лет. Это приводит к следующему представлению критерия интегрального дисконтированного эффекта:
Для проектов, реализация которых занимает всего 1 год, и этот год является годом приведения, величина Финт равна эффекту в году приведения, который одновременно выступает и в качестве критериального: эффективность или неэффективность проекта определяется знаком эффекта, выбор лучшего из альтернативных проектов определяется величиной эффекта. Если же проект реализуется в течение нескольких лет, его реализация будет эквивалентна единовременному получению эффекта Финт в году приведения. Таким образом, при дисконтировании любой проект «сводится» к проекту с единовременным эффектом. Теперь описанный выше критерий можно сформулировать следующим образом: эффективность или неэффективность проекта определяется знаком интегрального дисконтированного эффекта, выбор лучшего из альтернативных проектов определяется максимальной величиной интегрального дисконтированного эффекта. До сих пор момент (год) приведения (moment (year) of adjustment) разновременных эффектов был каким-то способом зафиксирован. Выясним теперь, что зависит от его выбора.
Предположим, что этот год относится к расчетному периоду (например, является годом начала проекта) и имеет некоторый номер . Тогда для -гo года эффекты «не приводятся», а коэффициент дисконтирования равен единице: . Предположим теперь, что такой выбор момента приведения нас не устроил, и мы решили приводить эффекты к другому, s-му году. Проще всего это сделать следующим образом. Эффект, достигаемый в году s, приводится к году k путем умножения на коэффициент as. Естественно принять, что и, наоборот, эффект, достигаемый в году k, приводится к году s путем деления на тот же коэффициент. Таким образом, чтобы привести к новому моменту приведения эффект п-го года, надо сначала привести его к прежнему моменту приведения, умножив на прежний коэффициент ап, а затем разделить полученную величину на коэффициент as.
Итак, новые коэффициенты приведения () связаны с прежними формулой:
Поэтому при изменении момента приведения все коэффициенты дисконтирования, а, следовательно, и величина интегрального дисконтированного эффекта, делятся на коэффициент дисконтирования для нового момента приведения и поэтому изменяются пропорционально. В частности, если интегральный дисконтированный эффект проекта положителен (отрицателен) при одном моменте приведения, то он будет положителен (отрицателен) и при любом другом моменте приведения. Таким образом, ни решение о целесообразности реализации проекта, ни выбор лучшего из альтернативных проектов не зависят от выбора момента приведения. В соответствии с этим достаточно выяснить значения коэффициентов дисконтирования для какого-то одного момента приведения — после этого их можно пересчитывать на любой другой момент. Установим теперь характер зависимости величин ап от номера года n, предполагая, что в качестве момента приведения выбран год О расчетного периода, так что . Наиболее простые и принятые в большинстве учебников и методических рекомендаций формулы для определения коэффициентов ап могут быть получены на основе следующих соображений. Рассмотрим два соседних года расчетного периода — п-й и (п + 1)-й. В силу изложенного выше коэффициент приведения эффектов (n + 1)-го года к n-му будет равен отношению . Из общих соображений очевидно, что более раннее получение эффекта должно оцениваться более высоко (в главе 2 это положение сформулировано как принцип предпочтительности более ранних результатов и более поздних затрат), так что указанное отношение больше 1. Обозначим его через 1 + Е.
Величина Е при этом отражает темп роста (процентное увеличение) относительной ценности эффектов при сдвиге на год назад сроков их получения.
Обычно принимается, что такое процентное увеличение будет одним и тем же для всех лет расчетного периода, т. е. не зависит от того, какую пару соседних лет мы сопоставляем.
Это приводит к соотношениям:
из которых следует, что коэффициенты дисконтирования образуют геометрическую прогрессию.
Учитывая, что , отсюда и из формулы (6.1) получим искомые формулы для коэффициентов дисконтирования и интегрального дисконтированного эффекта:
Входящий сюда показатель Е играет роль специфического экономического норматива и носит название нормы дисконта (discount rate) (в экономической литературе советского периода этот показатель именовался нормативом эффективности капитальных вложений, нормативом для приведения разновременных затрат, и вопросам его установления посвящена обширная литература, не утратившая актуальности и в настоящее время. Из наших рассуждений видно, что он отражает темп роста относительной ценности денег при более раннем их получении (или при более позднем расходе). Как уже отмечалось, проект должен считаться неэффективным, если его интегральный эффект отрицателен, и эффективным — в противном случае. Обычные проекты оказываются эффективными при малых нормах дисконта и неэффективными — при больших.
В этой связи представляет интерес выяснить, при каких значениях нормы дисконта эффективный проект перестает быть эффективным, т. е. каково то значение Д при переходе через которое интегральный эффект проекта меняет знак Более подробно этот вопрос будет рассмотрен в разделе 8.2, пока же отметим, что такое значение Д если оно существует, называется внутренней нормой доходности (ВНД) (project internal rate of return) проекта.
Для проекта, требующего на нулевом шаге инвестиций К и в дальнейшем обеспечивающего постоянный доход D в течение неограниченного срока,
Методически и инструментально учет фактора времени при определении экономической эффективности инвестиций реализуется с помощью методов так называемого «дисконтирования» на всем пространстве расчетного периода, т.е. путем приведения их к единому моменту времени в настоящем или будущем. Методы дисконтирования с наибольшим основанием могут быть отнесены к стандартным методам анализа инвестиционных проектов. Применение методов дисконтирования чистых потоков денежных средств позволяет более корректно, с учетом фактора времени, определить срок окупаемости проекта. Вместе с тем, критерии дисконтирования имеют как преимущества, так и недостатки.
· в расчет принимаются реальные денежные потоки, а не условные бухгалтерские величины, т.е. оценка инвестиционных проектов проводится с позиции инвестора и не зависит от учетной политики;
· оценка инвестиционных проектов производится исходя из цели обеспечения благосостояния собственника предприятия.
· нельзя ограничиваться исключительно финансовыми критериями, кроме них существуют маркетинговые, социальные, научно-технические и др.;
· при оценке инвестиционных проектов специалисты не всегда действуют рационально и не всегда стремятся к этому: цели менеджеров не всегда совпадают с целями фирмы;
В целом, критерии дисконтирования более совершенны — они отражают законы рынка капитала, позволяя оценить упущенную выгоду от выбора конкретного способа использования ресурсов, т.е. экономическую стоимость ресурсов.
Список использованной литературы
1. Виленский ПЛ., Лившиц В.Н., Смоляк С.А. Оценка эффективности инвестиционных проектов. Теория и практика: Учеб. пособие — 2-е изд., перераб. и доп. — М.: Дело, 2002 — 888 с. ISBN 5-7749-0286-2
2. Ковалев В. В. — Методы оценки инвестиционных проектов: Учеб. пособие — М.: Финансы и статистика, 2000 — 144 с. ISBN:5-279-01871-6
3. Липсиц И.В., Коссов В.В. Экономический анализ реальных инвестиций: Учебное пособие, М.: Экономистъ, 2004. — 347 с. (Серия ГУ ВШЭ Высшая школа менеджмента).
Размещено на Allbest.ru
Подобные документы
Сущность и виды инвестиционных проектов. Оценка финансовой реализуемости проекта, учет фактора инфляции при его оценке. Анализ и оценка денежных потоков инвестиционных проектов. Сущность и измерители инфляции, номинальные и реальные процентные ставки.
курсовая работа [98,6 K], добавлен 18.12.2009
Методические подходы к экономической оценке инвестиционных проектов в России. Сравнительный анализ критериев оценки инвестиционных проектов. Модели учета рисков в нефтегазовом комплексе. Расчета ставки дисконтирования. Применение кумулятивного метода.
дипломная работа [1,1 M], добавлен 25.06.2013
Оценка, сущность и сравнительный анализ эффективности инвестиционных проектов по критериям доходности и риска. Основной принцип расчета настоящей стоимости денежных потоков. Внутренняя норма доходности. Расчет настоящей стоимости денежных поступлений.
реферат [40,9 K], добавлен 06.12.2008
Изучение понятия экономической эффективности капитальных вложений. Учет временной ценности денег и оценка денежных потоков. Исследование инвестиционной деятельности предприятий, направленной на формирование, оценку и реализацию инвестиционных проектов.
курсовая работа [308,5 K], добавлен 17.09.2013
Расчет экономической привлекательности инвестиционных проектов, аналитическое исследование целесообразности инвестиций. Анализ внутренней нормы прибыли, срока окупаемости по разным вариантам проекта, выбор наиболее эффективного варианта инвестирования.
задача [50,8 K], добавлен 13.02.2011
Финансовая реализуемость инвестиционного проекта. Понятие и метод оценки эффективности инвестиционных проектов. Критерии и принципы оценки экономической эффективности инвестиций. Выражение денежных потоков в текущих, прогнозных или дефлированных ценах.
курс лекций [32,5 K], добавлен 08.04.2009
Методы доходного подхода к оценке бизнеса, основанные на определении текущей стоимости будущих доходов. Анализ, прогноз расходов и инвестиций. Развитие доходного подхода в оценке автотранспортных средств в РФ. Преимущества и недостатки доходного подхода.
Учет фактора времени при оценке эффективности инвестиций
Прежде чем вложить средства инвестор должен понимать насколько эффективны будут такие инвестиции. Учет фактора времени при оценке эффективности инвестиций позволяет дать наиболее точный ответ на этот вопрос и определить наиболее приближенные к реальности показатели, даже несмотря на тот факт, что они носят прогнозный характер.
Введение
Следует отметить в первую очередь, тот факт, что фактически оценку необходимо давать не самой инвестиции как таковой, а полностью инвестиционному проекту. Это можно объяснить, учитывая следующую точку зрения таким образом: более целесообразно оценивать в комплексе конкретные мероприятия, способы и методы, направленные на достижение главной задачи – получение прибыли, нежели просто анализировать отдельно конкретное направление инвестирования.
Как пример, предположим инвестор принял решение вложить капитал в покупку ценных бумаг, простой расчет показателей эффективности и рентабельности которых не даст полной картины целесообразности такого вложения. Следует оценить все направления, а именно приобретя бумаги, что инвестору необходимо с ними делать дальше для получения максимального дохода: продать, когда цена на них возрастет, включить их в общий портфель или просто получать дивидендные выплаты по ним.
Цели анализа и оценки инвестиций
Исходя из этого, какие же цели ставятся при проведении такой оценке проектов? Цели могут быть разные, но главный принцип, который закладывается в каждую из них это ответ на вопрос: «Какой эффект от них получит инвестор?».
Ниже на фото приведены некоторые варианты возможных целей проектов.
Политические и экономические факторы анализа
Если с такими целями, как: увеличение объемов, снижение затрат и рисков производства все более или менее понятно, то что подразумевается под социальным или политико-экономическим эффектом.
Попробуем разобраться. Проекты целью которых является получение политико-экономического эффекта от их реализации имеют место быть в основном при освоении и выходе на новые рынки сбыта для решения задач больше с политической подоплекой.
Как пример, выход России на международный рынок требовал модернизации систему бухгалтерского учета, т. е. приведение ее к требованиям международных стандартов отчетности. Политической целью в этом примере является переход к международным стандартам, а экономической – выход на новые рынки и получение прибыли.
Социальный и экологический аспекты в оценке проектов
При оценке проекта также нельзя исключать социальный фактор. Так как, современные тенденции рынка таковы, что для частного инвестирования больше характерна цель получение прибыли, то достижение социального эффекта является целью больше государственных проектов и программ.
Но это вовсе не является доказательством того, что тема: «Социальный фактор оценка эффективности инвестиций» неинтересна и не полезна для частного инвестора. Многие крупные компании при реализации своих проектов учитывают такие социальные составляющие, как: повышение квалификации сотрудников своего предприятия, строительство баз отдыха, спортивных комплексов для них и даже детских садов для детей сотрудников.
Несмотря на то что на рисунке не выделена такая цель, как охрана окружающей среды и безопасность выпускаемой продукции она является довольно актуальной на современном этапе развития инвестиционной деятельности и экономики страны в целом.
Не секрет, что в развитых странах остро стоит вопрос охраны окружающей среды и природы, поэтому крупные предприятия при запуске инвестиционного проекта, например, выпуск нового вида продукции, должны обязательно учитывать этот вопрос при инвестировании. Учитывать экологические факторы оценке инвестиций только помогает при расчете и определении общей эффективности всего проекта.
Показатели анализа эффективности инвестиций с учетом временного фактора
Рассмотрев кратко основные цели, которые могут преследоваться при инвестировании и реализации проектов перейдем к более важной составляющей этого вопроса – фактору времени в экономической оценке.
Если выше упомянутые цели показали какой эффект может ожидать инвестор после реализации проекта, то проведение экономической оценки – это расчет показателей, которые помогут инвестору сформировать представление о сохранении покупательской ценности вложенных в проект средств и обеспечении желаемого темпа их прироста в перспективе. Поэтому факторы экономической оценки инвестиционных проектов необходимо анализировать с учетом именно временного параметра.
Кратко, в чем же заключается принцип оценки проекта с использованием фактора времени:
- учет изменений параметров проекта и его экономического окружения во времени;
- учет разрывов во времени, которые возможны при реализации. Как пример, лаг во времени между выпуском продукции и ее реализацией;
- учет не равноценности по времени затрат и результатов.
Для оценки эффективности проектов на практике могут применяться две группы показателей: простые и сложные. Так как показатели первой группы не учитывают временной фактор, то сразу перейдем к более детальному рассмотрению второй.
Расчет сложных или иначе динамических показателей – это один из методов, который применяется для глубокого анализа инвестиций.
Главный принцип этого метода: приведение всех финансовых показателей проекта к «реальному» или «сегодняшнему» уровню цен с применением при этом такого понятия, как дисконтирование. Ниже на рисунке представлены основные показатели и формулы их расчета, которые применяются для определения эффективности того или иного проекта.
Краткие выводы об эффективности проекта
Какие выводы можно сделать о целесообразности и эффективности проведения инвестиций на основании полученных данных:
Источник https://cyberleninka.ru/article/n/o-probleme-ucheta-faktora-vremeni-v-teorii-otsenki-ekonomicheskoy-effektivnosti-investitsionnyh-proektov
Источник https://otherreferats.allbest.ru/economy/00563464_0.html
Источник https://tv-bis.ru/prognoz-i-otsenka-investitsiy/160-uchet-faktora-vremeni-pri-otsenke-effektivnosti-investitsiy.html