Американский рынок переживает один из худших периодов в истории: что будет дальше
Риски рецессии, резкое ужесточение монетарной политики и рекордная инфляция — три составляющих падения американского рынка в первые шесть месяцев 2022 года. Эксперты считают, что «дно рынка» акций еще не достигнуто
Один из худших рынков с 1930-х
К 27 июня ключевой для рынка акций США индекс S&P 500 упал на 18% с начала года. Для американского рынка ценных бумаг это один из худших результатов в истории, хотя небольшой рост в последние сессии несколько улучшил общую картину. Без этого динамика индекса стала бы худшей с 1932 года, то есть со времен Великой депрессии.
Уже к началу 2022 года недостатков в тревожных прогнозах не было — эксперты говорили о суперпузыре и сравнивали ситуацию с той, что сложилась незадолго до краха пузыря доткомов в начале 2000-х. Ралли в акциях, подогретое прямыми выплатами физлицам, ультрамягкой монетарной политикой Федрезерва и программой количественного смягчения, насыщавшей рынки ликвидностью, продолжалось почти два года. Так, за 2021 год индекс широкого рынка переписывал исторические максимумы 70 раз. C марта 2020-го по январь 2022-го индекс S&P 500 вырос на 114%. Однако в начале 2022-го ралли начало затухать. В тому времени инфляция закрепилась на максимумах за 40 лет. ФРС, которая долгое время считала высокую инфляцию кратковременным явлением, перешла к сворачиванию стимулирующих программ и повышению базовой ставки.
Однако регулятор, достаточно долго сохранявший ставку на околонулевых отметках, теперь вынужден действовать более быстро и решительно. На последних двух заседаниях ФРС повысила ставку на 0,5 и 0,75 п. п. — таких резких шагов регулятор не предпринимал десятки лет. По итогам года ставка может оказаться на уровне 2008 года —3,25-3,5%. Это вызвало у инвесторов страхи стагфляции — ситуации, когда к быстрому росту цен добавляется экономический спад.
Неизбежна ли рецессия
Глава ФРС Джером Пауэлл уже признал, что «мягкая посадка» американской экономики — то есть обуздание инфляции без сползания экономики в рецессию — будет очень сложной задачей. На последнем заседании в середине июня ФРС резко ухудшила ожидания по экономическому росту по итогам года (с 2,8 до 1,7%). Глава Минфина США Джанет Йеллен ожидает замедления экономического роста: «Поскольку до этого экономика росла очень быстрыми темпами, она, как и рынок труда, восстановилась, мы достигли полной занятости». При этом она не считает неизбежной рецессию.
Однако у экспертов все больше беспокойства по поводу возможного спада. Опрос более 50 экономистов, проведенный The Wall Street Journal, дает вероятность того, что экономика США войдет в рецессию, на уровне 44%. Как отмечает издание, такие уровни уверенности в рецессии обычно наблюдаются тогда, когда экономический спад действительно наступает. Еще в апреле такая вероятность оценивалась в 28%. Среди причин грядущего спада, которые называют экономисты, — рост ставки ФРС (что означает удорожание кредитов), высокая инфляция, проблемы в цепочках поставок и высокие цены на сырье, вызванные ситуацией на Украине. При этом на последние два фактора ФРС посредством монетарной политики влиять не может.
Как отмечает S&P Global, по мере приближения потенциальной рецессии наем сотрудников может замедлиться, а безработица вырасти. «При таком сценарии «лекарство» для экономики (в виде повышения ставки ФРС. — Forbes) может оказаться хуже, чем болезнь». Несмотря на то, что пока индикаторы показывают устойчивость экономики, «в фундаменте, похоже, есть трещины», считают авторы отчета S&P. Люди научились жить в условиях высоких цен, и, вероятно, ВВП США в 2022 году будет в плюсе (аналитики S&P прогнозируют рост на 2,4%), однако 2023 год вызывает большее беспокойство. Учитывая высокие цены, агрессивное повышение ставок, которое будет сказываться на спросе, а также ситуацию на Украине и замедление роста в Китае, которые усугубят проблемы с цепочками поставок и ценовым давлением, вряд ли экономика выйдет из 2023 года невредимой, заключает S&P.
Чего ждать до конца года
«Медвежьи» настроения на рынке хорошо прослеживаются по динамике спроса на покупку акций со стороны розничных инвесторов, которые во многом и были главной движущей силой предыдущего ралли. До сих пор мелкие инвесторы стабильно «выкупали дно» и не давали рынку упасть. Однако теперь ситуация изменилась. По подсчетам JPMorgan, на прошлой неделе они устроили самую массовую распродажу с сентября 2020 года. По мнению стратега инвестбанка Пэн Ченга, справедливо было бы сказать, что «розничная торговля акциями капитулировала».
Несмотря на обвал, исторические данные по динамике рынка акций могут внушить инвесторам оптимизм. Подсчеты Ned Davis Research показывают, что в годы, когда в первом полугодии наблюдалось сопоставимое падение индекса S&P 500, во второй половине года рынок рос. Например, в 1932 году к середине июня индекс упал на 36,9%, а до конца года — вырос на 34,6%. Оптимизм демонстрируют и аналитики фондового рынка. В среднем их ожидания на конец года по индексу S&P 500, согласно июньскому опросу стратегов Уолл-стрит от агентства Bloomberg, — 4600 пунктов (то есть рост почти на 20% от сегодняшних уровней).
Впрочем, часть аналитиков считает, что худшее на рынках еще впереди. По мнению главного стратега Morgan Stanley Майка Уилсона, одного из самых пессимистичных прогнозистов Уолл-стрит, рынок пока не полностью учитывает риск рецессии. Если американская экономика действительно будет сокращаться, индекс S&P 500 может упасть до 3000 пунктов. В случае, если ФРС удастся обеспечить «мягкую посадку» экономики — а это базовый прогноз Уилсона, индекс может опуститься в район 3400-3500 пунктов. Так или иначе, Уилсон ожидает сохранения «медвежьих» настроений среди инвесторов до того, пока рецессия не станет свершившимся фактом или ее риски не будут устранены.
Согласен с тем, что риски рецессии пока не вполне учтены в ценах акций, и стратег по глобальному рынку акций Goldman Sachs Питер Оппенхаймер. Учитываются риски лишь незначительного снижения ВВП США, считает он. Нынешний «медвежий» рынок он считает частью экономического цикла. «Большинство «медвежьих» рынков заканчиваются, когда состояние экономики все еще слабое, но у участников рынка есть ощущение, что они больше не ухудшаются с той же скоростью. Кажется вероятным, что рынки, по крайней мере, полностью оценят риск (экономического спада), прежде чем мы увидим подлинное восстановление», — указал аналитик в записке клиентам. Аналитики RBC, ориентируясь на динамику S&P 500 во время экономического спада в экономике США, ожидают, что «дно» наступит, когда индекс опустится в район 3200 пунктов.
На полугодовом горизонте падение S&P 500 с пиковых январских значений составит 34-40%, что будет означать его снижение в район 2900-3100 пунктов, делают неутешительный вывод аналитики Societe Generale, изучившие 30 «медвежьих» рынков начиная с 1870 года. По словам руководителя отдела исследований банка Соломона Тадессе, текущая коррекция для фондового рынка — не что-то нетипичное. Нетипичным был скорее масштаб восстановления рынка после «ковидного» обвала в марте 2020 года. Тот бум на рынке сейчас кажется чрезмерным, и это привело к «неустойчивому пузырю», который сейчас сдувается, заключает аналитик.
S&P 500: затишье перед бурей
Индекс S&P 500 закрыл в плюс четвертые торги подряд. В прошлый раз такая победная серия была показана им в конце марта – именно после нее началась новая мощная волна снижения. Чем завершится эта, во многом зависит от сегодняшней статистики по занятости в США.
На американских биржах вчерашний день выдался почти безоблачным. Индекс Dow Jones Industrial Average вырос на 1,12%, S&P 500 – на 1,5%, а Nasdaq Composite – на 2,28%.
Для S&P 500 это уже четвертые торги подряд, закрытые в плюс – самая длинная такая серия с конца марта. Это всего четвертый подобный случай в этом году, причем пяти последовательных закрытий в «зеленой зоне» в 2022-м еще не было. И всякий раз вскоре после череды побед индекс переписывал минимумы. Сразу после мартовской серии, например, началось мощное снижение, в ходе которого за 2,5 месяца S&P 500 потерял от максимума до минимума 21,6%.
Но это медвежий рынок и ралли на нем такие же. Вчера индексам помогали акции энергетических компаний, выросшие из-за бурного подъема цен на нефть, восстанавливавшихся после обвального падения вторника и среды. Гиганты Chevron и Exxon Mobil прибавили 1,95% и 3,19% соответственно, а, например, Occidental Petroleum — 3,99%. В итоге в составе S&P 500 лучший результат показал энергетический индекс, который вырос на 3,51%.
Это единственный из 11 секторов индекса широкого рынка, показывающий в этом году плюс. Его прирост с начала января – 27,96%, а на июньском максимуме он достигал и 65,2%. Но, учитывая уровень цен на нефть, ничего странного в этом нет.
Тем более что акции нефтяных компаний не выглядят баснословно дорогими. Форвардный коэффициент P/E (цена/прибыль) у Chevron, например, равен сейчас 7,87, у Exxon Mobil – 7,28, а у Occidental Petroleum – 5,65.
Конечно, цены на нефть уже снижаются, и в случае, если начнется рецессия, могут рухнуть. Это ударит по прибыли, а может даже превратить ее в убыток. Но все же разница с той же Tesla, которой в случае масштабного экономического спада, как и всему автопрому, тоже придется нелегко, очень заметна. У нее прогнозный P/E сейчас составляет 59,54.
Акции Tesla вчера, впрочем, тоже очень заметно (на 5,53%) выросли. Но и после этого они на 30,58% ниже, чем в начале года. Многие лидеры вчерашнего роста были из того же ряда. Так, акции ON Semiconductor взлетели в четверг на 9,24%, но по сравнению с закрытием 31 декабря они все еще теряют 23,4%. Акции убыточной Lucid Group подскочили на 8,73%, однако их потери с начала года – 47,94%. Подобные истории, впрочем, обычное дело для «медвежьих ралли».
Взлету подобных, побитых рынком, акций вчера способствовали заявления члена совета управляющих ФРС Кристофера Уоллера и президента ФРБ Сент-Луиса Джеймса Булларда. Первый прямо указал на будущее замедление темпов подъема ставки, сообщив, что в июле он будет выступать за увеличение на 75 базисных пунктов, в сентябре – уже на 50 б.п., а затем, по его словам, можно будет обсуждать и 25 б.п. Джеймс Буллард прямо такого не говорил, но из его слов о том, что в конце года ставка должна быть 3,5%, следовал схожий график.
Кто-то воспринял это, как сигнал к сокращению «шортов» по акциям роста, особенно пострадавшим в первом полугодии, но кто-то формировал по ним и длинные позиции. «Начинает казаться, что реальные деньги начинают возвращаться», — говорил вчера Reuters главный трейдер Emles Advisors Луи Риччи.
Тем не менее последняя экономическая статистика намекает на замедление роста, если не на идущий уже спад. Модель GDPNow ФРБ Атланты вчера предсказала, что по итогам II квартала в США будет зафиксировано снижение ВВП на 1,9%. Первые три месяца года, как известно, завершились падением на 1,6%, а два квартала снижения соответствуют одному из определений рецессии. Но ряд аналитиков считает, что, даже если такое подтвердится, без заметного ухудшения на рынке труда это будет что угодно, но не рецессия.
Некоторые говорят, что эти споры носят чисто лингвистический характер. Однако у них есть и практический аспект. Из-за своего двойного мандата (полная занятость и ценовая стабильность) ФРС смотрит в ту же сторону.
Так что сегодня внимание многих будет приковано к отчету о занятости в США, а на следующей неделе – к данным об инфляции. Неожиданно плохие новости с рынка труда, с одной стороны, укрепят версию о рецессии, а с другой – способны смягчить позицию регулятора. Однако возможность ее изменения может перечеркнуть мрачная статистика по инфляции (пока что рынок ждет ее ускорения с 8,6% до 8,7%).
В эту пятницу вполне может определиться не только то, станет ли небольшая победная серия S&P 500 пятидневной, а и вообще направление движения рынка на ближайшие недели. Но более вероятно, что окончательный вердикт будет вынесен 13 июля, когда опубликуют индекс потребительских цен в США.
«Это затишье перед бурей, — заявил в четверг MarketWatch старший глобальный макроэкономический стратег State Street Global Markets Марвин Лох. – Данные по инфляции и занятости сейчас важнее всего. Все, что значительно отличается от ожиданий, будет рассматриваться как потенциальный сигнал о какой-то тенденции, которая может повлиять на планы ФРС по повышению ставки».
Началось великое падение рынков 2022?
На фондовых рынках сложилась интересная ситуация. Акции большинства стран переоценены, а в США и вовсе дикий «пузырь». До последнего времени было неясно, когда ждать Великое Обрушение Рынков. Сейчас кажется, что оно началось с начала этого года.
С октябрьского пика 2021 российские акции упали на 25% к концу января 2022, американские акции в январе упали на 10%, рынки других стран упали, биткоин сложился почти вдвое с ноябрьских пиков. Аналитики уже несколько лет ждали краха рынков.
Пишут, что двузначное снижение российских акций в январе наблюдалось всего два раза — в 1998 и 2008 годах. Оба года индекс российских акций завершил двузначным снижением в –47% и –67% соответственно. Нехорошие параллели.
И, честно говоря, не уверен насколько текущее падение российского рынка связано с внешнеполитическими моментами. Ещё с 2000-ых было замечено, что многие рынки растут когда растёт Америка и падают когда падают американские акции.
Упадёт Америка — упадёт весь мир.
Особенно настораживает, что на рынок пришло много новичков (как в России, так и в Америке), которые не помнят, что такое Крах 2008 года. Если они начнут панически продавать, боюсь никто не удержит рынки от прыжка с обрыва.
Хотя рынки уже частично отыгрались, в итоге график может легко оказаться нисходящим зигзагом.
И всё же необязательно мы станем свидетелями (и участниками) такого исторического события, как Великое Падение Рынков 2022. Финансовый кризис обязательно войдёт в мои любимые «Намедни» Парфёнова, но вероятно не в 2022 году.
Крах рынков ожидали ещё в 2020-м и даже были уверенны в нём, но тогда рынки припали и быстро отыгрались. Многие тогда прилично потеряли в доходности, продав акции в ожидании дальнейшего падения.
Конечно, с тех пор «пузырь» в акциях раздулся и оснований прогнозировать крах сейчас больше. Но как любит спрашивать финансист-миллиардер Бобби Аксельрод в сериале «Миллиарды» — какова степень твоей уверенности?
При ответе на этот вопрос не забывайте о распространённом когнитивном искажении — эффекте сверхуверенности. Это когда уверенность человека в своих действиях и решениях значительно выше, чем объективная точность его суждений.
Лично я в этой ситуации ни в чём не уверен, хотя определённые соображения имеются и я их сейчас изложу.
Вот Илон Маск прогнозирует кризис в этом году, но допускает что он может случиться и позже:
Предсказывать макроэкономику, мягко говоря, сложно. Я нутром чую, что это произойдет примерно весной или летом 2022 года, но не позднее 2023.
А я думаю, что предкризисное состояние может продлиться и до конца 2024 года. И вот почему.
Не секрет, что огромную роль на рынках играет политика властей. С помощью различных механизмов они поддерживают краткосрочный рост рынков (до определённых пределов).
И делают это совершенно зря. Галицкий объяснял:
Мы не можем постоянно стимулировать и искусственные вещи делать. Стимулирование в длительной перспективе всё равно даст надувание «пузыря» и в конечном итоге плохо закончится.
Или, как говорил Чичваркин:
Законы экономики нельзя нае****.
А если пытаться, то объективная реальность настигнет и покарает. Экономика и рынки превратятся в тунеядцев, экстремистов, иноагентов и прочих «неблагонадёжных элементов». С той лишь разницей, что с ними ничего нельзя сделать.
Будут вести себя капризно и не слушаться «папочку». Кататься на американских горках, хулиганить и расстраивать прохожих — прямо как в 2008-м.
(Тогда кризис был связан с тем, что Дядя Сэм перестарался с регулированием банков и переписал правила выдачи ипотеки, чтобы её выдавали всем подряд «в целях доступного жилья». Рынок недвижимости надувался годами, оглушительно лопнул под лавиной ипотечных неплатежей и потащил за собой экономику и финансовые рынки. Рынок недвижимости ВЕКАМИ был стабилен, а пришло государство и он на**нулся. Совпадение? Не думаю. И так с каждым большим кризисом, если приглядеться.)
Тем не менее, подобные краткосрочные манипуляции обычно помогают текущим политическим руководителям — в плане рейтинга и сохранения власти. Народ набирает больше кредитов и чувствует, что стал потреблять больше. Связывает свои приятные ощущения с текущим Президентом и несёт ему свои галочки в бюллетенях.
Более того, власти могут относительно долго поддерживать «пузырь» и откладывать обрушение. А могут в любой момент прекратить стимуляцию рынков и те благополучно обрушатся, что. не так уж плохо.
Как говорил Майк Тайсон про своих соперников: чем больше шкаф, тем громче он падает. Также и здесь: чем больше «пузырь», тем звонче он лопается.
Другая аналогия: «пузырь» на рынках это как финансовая пирамида. Чем быстрее обрушить, тем меньше негативные последствия.
В Албании в 90-х власти упустили развитие кучи финансовых пирамид и, как пишут, это привело к массовым беспорядкам и даже запаху Гражданской войны. А вот Мавроди у нас успели прижать и правильно сделали, хотя нужно было раньше.
(Только не путайте финансовый пузырь как несправедливо высокую цену на рынке и пирамиду как мошенническую схему когда прибыль старым вкладчикам выплачивают из денег новых).
При этом, последствия финансовых пузырей бывают не менее разрушительными, чем от пирамид. Но здесь разрулить ситуацию сложнее, потому что. как бы мягче сказать. фигурант и полицейский совпадают.
Хотя если вы проходили курс логики, то можете возразить: надувать «пузырь» или обрушивать — это ложная альтернатива. Можно пойти третьим путём и попытаться плавно сдуть «пузырь» (сделать beautiful deleveridge, как любит говорить «Король хедж-фондов» Рэй Далио).
Принято, но с пониманием, что на практике это трудно реализовать и, наверное, не всегда возможно — как и четверной тулуп. А если выбор лопать «пузырь» или растить, то лучше лопать и как можно раньше.
И американские власти могут щелчком пальца прекратить искусственные меры по поддержке рынка. Но мне думается, что они пока не хотят этого и вот почему.
Пицца вкусная, пиво льётся рекой, вокруг пена и мыльные пузыри, возможно даже обнажённые тела. Надеюсь, обходится без бросания карликов в мишень:
Те, кто сейчас у кормушки исполнительной власти, не хотят чтобы их вечеринка заканчивалась.
А крах рынков на фоне коронавирусных проблем обрушит рейтинг Байдена. Он с ковидом-то обещал разобраться и не очень получается, а тут ещё финансовые проблемы.
Народ не поймёт и VIP-вечеринка превратится в повесть о рыбаке, который хотел держать в руках «золотую рыбку» 8 лет, а она выскользнула раньше (или даже о рыбаках, которые рулят делами в текущей администрации).
А если ещё вдруг в кресло вернётся Трамп, то это вообще будет для них конец света и оскорбление всех возможных чувств. И тогда волновать их будет не финансовая депрессия, а глубоко личная и психологическая.
Я думаю американские власти хотят продержать «пузырь» до 2024 года, избраться на второй срок, а там будь что будет.
При необходимости лопнуть «пузырь» после выборов и как обычно повесить всех собак на «жадных капиталистов».
Получится ли удержать так долго? Не исключаю.
В 2008-м тоже не сразу всё обвалилось. Власти надували и надували «пузырь», а в конце даже какое-то время не давали рынкам упасть когда те просто просились вниз.
(Это неплохо показано в фильме «Игра на понижение», хотя сам фильм пропагандирует неверные причины кризиса — якобы это жадность финансистов, а не постоянно растущее вмешательство государства в экономику. Понятно, что жадность присутствует и это нормально, но именно вмешательство государства в естественные процессы делает это проблемой. Если не согласны, почитайте Мизеса или посмотрите экономиста Томаса Соуэлла. Необходимость вмешательства государства в экономику — это самое большое нае**лово, о котором я слышал — сразу после астрологии).
Но Господин Рынок может и не спрашивать разрешения. Пошлёт нах** всех политиков и чиновников и обрушится когда ему будет угодно. В таком случае долго удерживать его над пропастью не получится.
Вопрос — остался ли в рынках простор для управления или они вот-вот перейдут в режим непослушания. Не уверен, что кто-либо в мире знает ответ.
И гадать куда пойдут рынки бессмысленно из-за Первого правила Уолл-стрит.
Некоторые инвесторы и эксперты уже несколько лет как продали все акции и сидят в облигациях. За это время рынки ощутимо выросли и кто-то кусает локти.
Хочу предупредить, что слухи о смерти больного («вот-вот лопании пузыря») могут оказаться сильно преувеличенными.
Я бы не советовал полностью выходить из акций. И мой текущий портфель состоит в том числе из акций выбранных мною стран. Я не собираюсь их продавать и спокойно перенесу падение, если оно всё же произойдёт в ближайшее время.
Хочу подчеркнуть: я не утверждаю, что рынок не рухнет в ближайшие пару лет. Никто ответственно это не может утверждать, потому что знать это невозможно, даже если вы Байден, Билл Гейтс или член масонской ложи:)
(Ну только если власти вдруг не решат сознательно лопнуть «пузырь». Тогда перед обвалом узкий круг инсайдеров, наверняка, узнает это от финансовых чиновников.)
Я утверждаю, что хотя «пузырь» большой и уже началось падение, совершенно не обязательно это то самое Великое и Ужасное Падение. Возможно, оно наступит несколько позже (например, в ноябре или декабре 2024-го).
Источник https://www.forbes.ru/investicii/469967-amerikanskij-rynok-perezivaet-odin-iz-hudsih-periodov-v-istorii-cto-budet-dal-se
Источник https://expert.ru/2022/07/8/zatishe-pered-burey/
Источник https://vc.ru/finance/359259-nachalos-velikoe-padenie-rynkov-2022