Методы оценки эффективности инвестиций и обоснование их экономической целесообразности по проекту
В качестве ключевых показателей эффективности проекта желательно использовать:
- чистый доход;
- чистый дисконтированный доход;
- внутреннюю норму доходности;
- потребность в дополнительном финансировании (другие названия – ПФ, стоимость проекта, капитал риска);
- индексы доходности затрат и инвестиций;
- срок окупаемости;
- группу показателей, характеризующих финансовое состояние предприятия-участника проекта.
Условия финансовой реализуемости и показатели эффективности рассчитываются на основании денежного потока Фm, конкретные составляющие которого зависят от оцениваемого вида эффективности.
На разных стадиях расчетов в соответствии с их целями и спецификой ПФ финансовые показатели и условия финансовой реализуемости ИП оцениваются в текущих или прогнозных ценах. Остальные показатели определяются в текущих или дефлированных ценах.
Далее рассмотрим каждый из показателей экономической эффективности проекта.
Обоснование целесообразности разработки проекта
⇐ ПредыдущаяСтр 4 из 8Следующая ⇒
Читайте также: Можно ли жить на проценты от банковского вклада: расчёты + советы по выбору вклада и банка
Экономическая эффективность внедрения новой техники и технологий оценивается путем сопоставления ожидаемого эффекта (результата)и совокупных затрат на реализацию проекта.
Под совокупными затратами понимают любые затраты, связанные с реализацией проекта. В разных проектах в качестве таких затрат могут выступать, либо только единовременные (капитальные) затраты, либо только текущие (эксплуатационные) расходы, либо те и другие одновременно.
Ожидаемый эффект (результат) для каждого проекта индивидуален и может быть получен путем:
— высвобождения штата работников;
— сокращение норм расхода сырья и материалов за счёт использования материалов заменителей;
— снижение потребности в энергоносителях;
— повышения производительности труда;
— снижения трудоёмкости и текущих издержек;
— снижения фондоемкости / увеличения фондоотдачи;
— улучшение качества продукции;
— получения дополнительной прибыли и т.д.
Студент, выполняющий ВКР, должен четко представлять, в чем заключается выгодность, т. е. экономическая целесообразность реализуемого им проекта. Прежде чем приступать к стоимостной оценке экономического эффекта от внедрения проекта, следует предварительно сформулировать, в чем заключается их сущность и экономическая целесообразность, а затем представить грамотное экономическое обоснование.
Таким образом, в этом разделе необходимо описать сущность проводимых инженерных разработок и их влияние на технико-экономические результаты работы предприятия.
Пример обоснования
Данный проект направлен на повышение эффективности производства путём автоматизации функций, которые до этого выполнялись с участием операторов технологов / модернизации технологической линии путем включения в нее современного оборудования / совершенствования технологии производства продукции / совершенствования рецептуры производимой продукции / увеличения объема производства и т.д.
Реализация данного проекта обеспечивает:
— увеличение объёма производства за счёт более ритмичного протекания технологического процесса и снижения простоев по организационно-техническим причинам;
— сокращение норм расхода сырья и материалов за счёт снижения безвозвратных отходов;
— улучшение качества продукции за счёт строго соблюдения технологического регламента;
— высвобождение работников из вредных условий производства;
— снижение выбросов в окружающую среду за счёт снижения безвозвратных отходов;
— экономию за счёт снижения потребности в оборотном капитале
В качестве шага расчёта принят один год. В результате расчётов выполняется расчет экономического эффекта от реализации проекта и срока окупаемости капиталовложений в проект;
Реализация проекта может осуществляться за счёт собственных средств предприятия и (или) привлеченного капитала.
После теоретического обоснования нововведений в производстве необходимо произвести экономические расчеты, тем самым подтвердить необходимость предложенных мероприятий.
Расчет капитальных затрат на разработку проекта
Общие инвестиционные издержки представляют собой капитальные вложения в проектируемый объект и определяются как сумма средств:
— на строительство (расширение, реконструкцию, техническое перевооружение) объекта;
— на подготовку капитального строительства;
— на оснащение проектируемого объекта оборудованием;
— на подготовку объекта к производству;
— на прирост оборотных средств.
Расчет стоимости производственных зданий и
Амортизационных отчислений
Стоимость производственных зданий определяется умножением укрупненного показателя затрат на строительство 1 м3 здания на его объем.
Амортизационные отчисления на полное восстановление (реновацию) зданий определяются по формуле:
Азд = Фзд * Нзд / 100%, (1)
где Азд — годовые амортизационные отчисления на реновацию зданий, тыс.руб.,
Фзд — стоимость зданий, тыс.руб.,
Нзд — норма амортизационных отчислений на реновацию зданий, %.
Исходные данные и результаты расчетов сводятся в таблицу 1.2.
Расчет стоимости производственных зданий и
| Наименование объекта | Объем зданий, м3 | Стоимость зданий, тыс. руб. | Амортизационные отчисления |
| 1 м3 | Общая | Норма, % | Сумма, тыс. руб. |
| 1.Вновь строящиеся производственные здания | |||
| 2.Здания, сохраняемые при техническом совершенствовании | |||
| ИТОГО | + | + |
Расчет стоимости оборудования, инструмента, инвентаря и
Амортизационных отчислений
Стоимость оборудования определяется по формуле:
где Фобi — стоимость i-го вида оборудования, тыс. руб.,
Цi — базисная цена i-го вида оборудования, тыс. руб.,
Ni — количество i-го вида оборудования, шт.
Амортизационные отчисления на полное восстановление (реновацию) оборудования определяется по формуле:
Аобi = Фобi * Нобi/100%, (3)
где Аобi — годовые амортизационные отчисления на реновацию i-го вида оборудования, тыс. руб.,
Нобi — норма амортизационных отчислений на реновацию i-го вида оборудования, %,
Фобi — стоимость i-го вида оборудования, тыс. руб.
Цена каждого вида оборудования и норма его амортизации, а также другая цифровая информация, характеризующая средства и предметы труда проектируемого производства, берутся на предприятии, где проходила преддипломная практика.
Исходные данные и результаты расчетов сводятся в таблицу 1.3.
Расчет стоимости оборудования, инструмента, инвентаря и
| Наименование оборудования | Тип, марка | Кол-во, шт. | Стоимость, тыс. руб. | Амортизационные отчисления |
| Ед. | Общая | Норма, % | Сумма, тыс. руб. | |
| 1.Вновь установленное оборудование: 1……….. 2……….. 3………..и т.д. | ||||
| ИТОГО (п.1) | + | + | ||
| 2.Оборудование сохраняемое при техническом совершенствовании | ||||
| ИТОГО (п.2) | + | + | ||
| 3.Неучтенное оборудование (10-20% от п.1) | ||||
| 4.Инструмент, инвентарь (1-2% от п.1) | ||||
| ИТОГО: (п.1+п.2+п.3+п.4) |
Расчет инвестиционных издержек
Инвестиционные издержки рассчитываются по форме, приведенной в таблице 1.4.
Инвестиционные издержки (капиталовложения)
| Вид капиталовложений | Сумма, тыс. руб. | Источник данных |
| 1.Стоимость привлечения основных фондов, уже существующих на начало разработки проекта | Данные действующих предприятий | |
| 2.Стоимость вновь строящихся производственных зданий | Таблица 1.2 (п.1, гр. 4) | |
| 3.Стоимость оборудования, инструмента и инвентаря | Таблица 1.3 (1, 3, 4, гр. 5) | |
| ИТОГО | ||
| 4.Подготовка территории строительства | 10% от п. 2 | |
| 5.Монтаж оборудования | Таблица 1.3 (10% от суммы пп.1и 2) | |
| 6.Предпроизводственные затраты (пуско-наладочные работы) | Таблица 1.3 (10% от суммы пп.1и 2) | |
| 7.Прочие производственные издержки, в т.ч. стоимость объектов производственной инфраструктуры | 15% от суммы пп.1, 2, 3 | |
| ИТОГО первоначальных капиталовложений (п.1+п.2+п.3+п.4+п.5+п.6+п.7) | ||
| 8.Капитальныевложения в прирост оборотных средств | 10-20% от стоимости материальных затрат (Таблица 1.5) |
Источниками финансирования инвестиционного проекта могут быть:
1) Собственные средства (уставный капитал, прибыль, накопления, амортизационные отчисления, средства, выделяемые промышленно-финансовыми объединениями на безвозмездной основе, основные производственные фонды, оборотные средства и др. имущество предприятия);
2) Бюджетные ассигнования, предоставляемые на безвозмездной основе;
3) Иностранные инвестиции (долевое участие в уставном капитале совместных предприятий, прямые денежные вложения);
4) Заемные средства (государственные кредиты на безвозмездной основе, облигационные кредиты, кредиты банков, инвестиционных фондов, страховых компаний, иностранных инвесторов и др.).
Суммы средств, привлеченных извне (по второму и третьему источникам), возврату не подлежат. Субъекты, предоставившие эти средства, участвуют в доходах от реализации инвестиций на правах долевой собственности.
Средства, привлеченные по четвертому источнику, возвращаются кредиторам на определенных заранее условиях (сроки, процент). Субъекты, предоставившие средства по этим каналам, в доходах от реализации проекта не участвуют.
Чистый дисконтированный доход
Важнейший показатель расчета эффективности проекта – чистый дисконтированный доход (другие названия – ЧДД, интегральный эффект, Net Present Value, NPV). Это накопленный дисконтированный эффект за расчетный период. ЧДД рассчитывают по формуле:
| ЧДД = SUM Фm АЛЬФАm(Е) m |
ЧД и ЧДД характеризуют превышение суммарных денежных поступлений над суммарными затратами для данного проекта соответственно без учета и с учетом неравноценности эффектов (а также затрат, результатов), относящихся к различным моментам времени.
Разность ЧД и ЧДД иногда называют дисконтом проекта.
Для признания инвестпроекта эффективным с точки зрения инвестора необходимо, чтобы ЧДД проекта был положительным. При сравнении альтернативных проектов предпочтение нужно отдавать проекту с большим значением ЧДД (при выполнении условия его положительности).
Основные понятия экономической оценки инвестиционных проектов
Помимо прочего, в процессе оценивания инвестиционных проектов с экономической точки зрения используются следующие основные понятия:
- денежный поток – это периодическое поступление / расходование денежных средств;
- аннуитет – это частный случай денежного потока, когда поступление / расходование денежных средств в каждом периоде одинаково по величине;
- чистая приведённая стоимость (NPV) — это сумма дисконтированных значений потока платежей, которые приведены к сегодняшнему дню;
- норма дисконта – это ожидаемая инвестором норма прибыли, которая должна быть получена в рамках инвестиционного проекта (состоит из бесрисковой нормы дисконта и премии за риск);
- безрисковая норма дисконта – это доходность альтернативных безрисковых направлений инвестирования (как правило, государственных облигаций)
- премия за риск – включает страновой риск, риск ненадежности участников проекта и риск неполучения предусмотренных проектом доходов;
- цена (стоимость) капитала – это общая сумма денежных средств, которую нужно уплатить за использование определенного объема финансовых ресурсов в процентах к этому объему.
Эти и ряд других понятий являются обязательными составляющими оценочной работы, которую экономисты проводят с различными инвестиционными проектами.
Требуется вычитка, рецензия учебной работы? Задай вопрос преподавателю и получи ответ через 15 минут! Задать вопрос
Внутренняя норма доходности
Её другие названия – ВНД, внутренняя норма дисконта, внутренняя норма рентабельности, Internal Rate of Return, IRR.
Обычно в инвестпроектах, начинающихся с (инвестиционных) затрат и имеющие положительный ЧД, внутренней нормой доходности называют положительное число Ев, если:
- при норме дисконта Е = Ев чистый дисконтированный доход проекта обращается в 0,
- это число единственное.
В более общем случае внутренней нормой доходности называют такое положительное число Ев, что при норме дисконта Е = Ев чистый дисконтированный доход проекта обращается в 0. При всех больших значениях Е – отрицателен, при всех меньших значениях Е – положителен. Если не выполнено хотя бы одно из этих условий, считается, что ВНД не существует.
Для оценки эффективности инвестпроекта значение ВНД необходимо сопоставлять с нормой дисконта Е:
- инвестиционные проекты, у которых ВНД > Е, имеют положительный ЧДД и поэтому эффективны;
- проекты, у которых ВНД < Е, имеют отрицательный ЧДД и потому неэффективны.
ВНД может быть использована также:
- для экономической оценки проектных решений, если известны приемлемые значения ВНД (зависящие от области применения) у проектов данного типа;
- для оценки степени устойчивости ИП по разности ВНД – Е;
- для установления участниками проекта нормы дисконта Е по данным о внутренней норме доходности альтернативных направлений вложения ими собственных средств.
Для оценки эффективности проекта за первые k шагов расчетного периода рекомендуется использовать следующие показатели:
Методика расчета простых показателей эффективности инвестиционного проекта
Простые показатели оценки эффективности инвестиционных проектов включают в себя, такие основные показатели оценки, как:
- чистый денежный поток (ЧДП, NV);
- норма прибыли (ARR);
- недискотированный срок окупаемости (Ток, PP);
- индекс доходности (ИД, PI).
Чистый денежный поток
Одним из ключевых показателей анализа целесообразности инвестиций является чистый доход. Его часто еще называют чистый денежный поток (ЧДП).
В ЧДП входят все притоки (Cash Inflow) и оттоки (Cash Outflow) проекта, полученные от операционной, финансовой и инвестиционной деятельности.
Чистый доход (NV — Net value) (чистый денежный поток) называется накопленный эффект (сальдо денежного потока) за расчетный период (горизонт расчета).
Таким образом, встаёт вопрос: «Так от чего же очищен этот доход?». Ответ — от налогов.
При этом необходимо помнить, что чистый доход не равен чистой прибыли. Это происходит по тому, что CF равен чистой прибыли + амортизация — капитальные вложения в основные фонды — затраты на формирование оборотного капитала — дивиденды.
Однако надо помнить, что не все системы налогообложения подразумевают формирование амортизационного фонда. Примером может быть УСН (доходы) .
Таким образом, чистый доход показывает сколько получит инвестор после возмещения всех инвестиционных затрат (возврата инвестиционных ресурсов).
Поэтому формула для расчета будет выглядеть следующим образом:
где CFi — денежный поток, полученный на каждом шаге расчета; I — размер инвестиций; T — горизонт расчета.
| Преимущества | Недостатки |
| Показывает на сколько доходы от инвестирования превышают первоначальные вложения | При сравнении разных проектов не позволяет учесть разницу в начальных инвестициях |
| Учитывает период жизни проекта по шагам расчета | Не показывает эффективность проекта, показывает — лишь эффект. |
| Позволяет производить сравнение различных инвестиционных идей | Требует сложных расчетов прогнозных значений показателей проекта. К точности прогноза очень сильно чувствителен результат. |
Пример расчета NV
На основе простой нормы прибыли, проанализируйте целесообразность принятия к реализации инвестиционного проекта со следующими характеристиками денежного потока по годам (тыс. руб.): -150, 30, 70, 70, 45.
Таким образом, инвестор потенциально сможет вернуть вложения в полном объеме и получит еще 65000 рублей.
Норма прибыли
Норма прибыли (ARR — Average rate of return) — показывает среднюю величину прибыльности (доходности) проекта.
Рассчитать можно ее по формуле:
где Pr — это прибыль.
Для нормы прибыли не существует однозначного критерия оценки. Данный показатель должен сравниваться со средней доходностью проектов из аналогичной отрасли или, например, данными конкурентов.
| Преимущества | Недостатки |
| прост в использовании | не учитывает фактор времени (инфляцию) |
| может использоваться для оценки эффективности работы управленческого персонала | дает неточные результаты в случае, если денежные потоки по шагам расчета неоднородны |
Пример расчета нормы прибыли инвестиционного проекта
На основе простой нормы прибыли, проанализируйте целесообразность принятия к реализации инвестиционного проекта со следующими характеристиками денежного потока по годам (тыс. руб.): -150, 30, 70, 70, 45.
Недискотированный срок окупаемости
Еще одним показателем является срок окупаемости. Он показывает через сколько времени инвестор сможет вернуть свои вложения.
Недисконтированный срок окупаемости (PP — Payback period) — время, требуемое для покрытия начальных инвестиций за счет чистого денежного потока.
С точки зрения анализа понятно, чем меньше период возврата капитала, тем эффективнее бизнес-идея. Но в любом случае этот показатель должен быть меньше, чем горизонт расчета проекта. Конечно же, если горизонт расчета изначально был выбран адекватный.
Те есть при выборе горизонта планирования надо понимать, что он должен отличаться в зависимости от отрасли, в которой реализуется проект. Это и понятно. Ведь инвестиции в недвижимость будут окупаться дольше чем, инвестиции в каршеринговые автомобили.
| Преимущества | Недостатки |
| Простота расчетов | Не учитывает возможные поступления денежных потоков после окончания расчетного периода (горизонта расчета) |
| Позволяет косвенно оценить риск проекта путем сравнения с горизонтом расчета | Не позволяет адекватно сравнивать разные проекты. Одинаковый срок окупаемости может быть при разном уровне экономического эффекта. |
| Срок окупаемости не позволяет оценить эффективность и ликвиднность бизнес-идеи. |
Расчет срока окупаемости при однородных денежных потоках (пример)
Данный тип расчета можно использовать при ряде допущений:
- все сопоставляемые с его помощью инвестиционные проекты должны иметь одинаковый экономический срок жизни;
- все проекты предполагают разовое вложение первоначальных инвестиций;
- после завершения вложения средств инвестор начинает получать примерно одинаковые ежегодные денежные поступления на протяжении всего периода экономической жизни инвестиционных проектов.
На основе простого периода окупаемости, проанализируйте целесообразность принятия к реализации инвестиционного проекта со следующими характеристиками денежного потока по годам (тыс. руб.): -150, 30, 70, 70, 45.
Определение срока окупаемости при неоднородных денежных потоках (пример)
Однако на практике зачастую денежные потоки проектов неоднородны. Причин этому множество.
Например, скорей всего денежный поток в момент запуска будет гораздо ниже, чем на этапе выхода на проектную мощность. Еще одним примером может быть сезонный бизнес.
В этих случаях определение периода окупаемости по формуле даст очень не точный результат.
Для решения этой проблемы можно использовать второй подход. В этом случае происходит сопоставление денежного потока и инвестиций по шагам расчета.
Ниже представлен пример данной оценки. Как мы видим, полученный результат отличается от периода окупаемости, рассчитанного с помощью формулы. Понятно, чем более разнородные потоки, тем больше это различие.
Индекс доходности
Индекс доходности характеризует рентабельность бизнес-проекта. Чем выше показатель, тем более выгоден проект для инвестора.
Недисконтированный индекс доходности (PI — Profitability index) — это показатель, характеризующий эффективность проекта через сопоставление чистого денежного потока проекта с инвестиционными вложениями.
Понятно, чтобы проект был экономически привлекателен, индекс должен быть больше единицы.
Однако в рамках анализа необходимо сравнивать полученное значение не только с 1, но и со значениями, аналогичными бизнесами.
Срок окупаемости
Сроком окупаемости («простым» сроком окупаемости, payback period) называют продолжительность периода от начального момента до момента окупаемости.
Начальный момент указывают в задании на проектирование (обычно это начало нулевого шага или начало операционной деятельности). Моментом окупаемости именуют тот наиболее ранний момент времени в расчетном периоде, после которого текущий чистый доход ЧД(k) становится и в дальнейшем остается неотрицательным.
При оценке эффективности срок окупаемости, как правило, выступает только в качестве ограничения.
Сроком окупаемости с учетом дисконтирования называют продолжительность периода от начального момента до «момента окупаемости с учетом дисконтирования».
СПРАВКА
Момент окупаемости с учетом дисконтирования – это тот наиболее ранний момент времени в расчетном периоде, после которого текущий чистый дисконтированный доход ЧДД(k) становится и в дальнейшем остается неотрицательным.
Потребность в дополнительном финансировании
Потребность в дополнительном финансировании (ПФ) – это максимальное значение абсолютной величины отрицательного накопленного сальдо от инвестиционной и операционной деятельности.
Величина ПФ показывает минимальный объем внешнего финансирования проекта, необходимый для обеспечения его финансовой реализуемости. Поэтому ПФ называют еще капиталом риска. Следует иметь в виду, что реальный объем потребного финансирования не обязан совпадать с ПФ и, как правило, превышает его за счет необходимости обслуживания долга (см. пример в Приложении 10).
Также см. «Как выбрать финансовую модель реализуемости инвестиционного проекта».
Потребность в дополнительном финансировании с учетом дисконта (ДПФ) – это максимальное значение абсолютной величины отрицательного накопленного дисконтированного сальдо от инвестиционной и операционной деятельности.
Величина ДПФ показывает минимальный дисконтированный объем внешнего финансирования проекта, необходимый для обеспечения его финансовой реализуемости.
Экономическое обоснование эффективности инвестиционного проекта
Инвестиционный проект – это социальный или экономический проект, осуществляемый за счет вложений третьих лиц.
Вкладываемые в проект средства должны быть экономически обоснованными, целесообразными. Как правило, окупаемость проекта заранее оговорена. Чтобы обосновать потенциальный выигрыш инвестора предприниматели разрабатывают проектно-сметную документацию, которая должна отвечать требованиям действующих стандартов. Либо составляется бизнес-план, подробно описывающий все аспекты инвестиционного проекта.
Отличительной особенностью инвестиционного проекта является отсутствие гарантии возврата средств в случае неуспеха. Степень рискованности инвестиционных проектов делит их на:
- Надежные проекты с низкой степенью риска характеризуются высокой вероятностью получения желаемого результата. Это могут быть проекты, которые выполняют государственный заказ.
- Проекты с высоким риском характеризуются высокой степенью неопределенности потенциальных затрат и результатов.
Выделяют экономические, производственные, финансовые и иные формы инвестиционных проектов. Вложения сторонних лиц могут пойти на масштабирование бизнеса, увеличение ассортимента, выпуск принципиально новых продуктов, технологические изменения производства с целью снижения затрат. Так же инвестиции могут пойти на социально-экономические проекты, поддерживающие население. По срокам инвестиционные проекты делятся на краткосрочные, среднесрочные и долгосрочные. Долгосрочные проекты сроком свыше трех лет, среднесрочные – сроком от года до трех лет, краткосрочные – сроком до 1 года. Крупные проекты предполагают вложения более чем в 1 миллион долларов США. Обычно они связанные с внедрением инновационной идеи. Средние инвестиции требуют вложений до 1 миллиона долларов. Они направлены на реконструкцию и техническое перевооружение. Малые инвестиции, размером до 100 тысяч долларов США, реализуют масштабирование производства. Эти проекты не требуют длительной предпроектной подготовки.
Готовые работы на аналогичную тему
Цели и задачи экономического обоснования инвестиционного проекта
Разработка инвестиционного проекта требует тщательной подготовки. Создание и проверка бизнес-плана осуществляется для того, чтобы предоставить инвесторам максимально приближенные к реальности данные о реализации проекта. В нем заключается вся информация о проекте, что делает его доступным и понятным для широкого круга заинтересованных лиц.
Цель формирования бизнес-плана – реализация предпринимательской идеи. Среди задач планирования выделяют:
- Формирование представления о направленности проекта.
- Определение места проекта в рамках текущей конъюнктуры рынка или отрасли.
- Выработка стратегических и тактических целей.
- Исследование и оценка постоянных и переменных издержек.
- Формирование стратегии и тактики маркетинговых мероприятий.
- Исследование текущего положения проекта, выявление резервов, потребности средств.
Бизнес-план описывает все потенциальные расходы, а также возможности получения прибыли. По сути, с его помощью предприниматель формирует объемное представление о будущем проекте. Полученные данные создают основу для гибкой реализации проекта.
Экономическое обоснование инвестиционного проекта представляет собой документ, в котором описывается его анализ, расчет показателей и потенциальная эффективность. Цели проекта бывают разными в зависимости от основной деятельности предпринимателя. Но основная его задача – привлечь внимание инвестора, стимулировать его на вложение средств. Экономическое обоснование является частью бизнес-плана. Чаще всего, оно разрабатывается для уже существующих организаций, и касается запуска новых продуктов. В нем описываются технологии, необходимое оборудование, а также обосновывает их выбор.
Порядок экономического обоснования инвестиционного проекта
Составление экономического обоснования требует соблюдения определенной последовательности. Сначала собираются исходные данные, которые описывают рынок или его сегмент в целом. Далее изучаются возможности развития деятельности, источники ресурсов, потребность в факторах производства, капитальные затраты. Следующим этапом становится разработка производственного плана, выработка стратегии финансовой политики, формирование общей информации о проекте. Получается, что экономическое обоснование описывает отрасль, где действует компания, а также конкретизирует продукцию, уровень цен.
Важным элементом экономического обоснования является финансовая часть. Она включает в себя условиях по привлечению заемных средств, описание их источников. Важно в документе отобразить движение денежных потоков в соответствующих таблицах.
Обоснование проекта позволяет выявить и скорректировать аспекты, которые могут спровоцировать будущую неудачу. Для этого необходимо своевременно определить нужность проекта, целесообразность идеи, ее пользы для общества. Описание сущности проекта так же позволит посмотреть на него критически. В экономическом обосновании важно раскрыть сущность идеи, а также методику достижения результата. Так же необходимо указать весь объем затрат, необходимых для достижения желаемого результата.
Проект должен содержать в себе четкую последовательность действий с указанием срока их выполнения. В нем указываются этапы проекта, периоды в которые они должны быть завершены. Желательно указывать максимально допустимый срок, чтобы не нарушить обещания, данные инвесторам. Расчет материальных ресурсов, максимально детальное описание расходов повысят интерес и доверие потенциальных вкладчиков.
Написание экономического обоснования требует введения стандартов технического регулирования, отраслевых норм, технических регламентов. Следующий шаг связан с построением прогнозов изменения факторов на весь период проекта. Расчеты по всем статьям должны соответствовать нормативным документам, а также их изменениям. К проекту обязательно прикрепляются официальные данные и стандарты, как подтверждение правомерности принятых решений.
Экономическое обоснование и эффективность инвестиционных проектов
Как было сказано выше, реализации любого инвестиционного проекта должно предшествовать его экономическое обоснование, т.е. разработка бизнес-плана. При разработке бизнес-плана должны использоваться Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов (официальное издание), утвержденные Министерством экономики РФ, Министерством финансов РФ, Государственным комитетом РФ по строительной, архитектурной и жилищной политике 21 июня 1999 г. № ВК 477.
В этих Методических рекомендациях выделяют два вида эффективности: эффективность проекта в целом и эффективность участия в проекте.
Эффективность проекта в целом оценивается для того, чтобы определить потенциальную привлекательность проекта, целесообразность его принятия возможными участниками. Она показывает объективную приемлемость инвестиционного проекта с точки зрения экономической эффективности вне зависимости от финансовых возможностей его участников. При оценке эффективности проекта в целом следует учитывать его общественную значимость с учетом масштаба инвестиционного проекта. Экономические, социальные и экологические последствия реализации глобальных, народно-хозяйственных или крупномасштабных проектов сказываются на всем обществе. Именно поэтому эффективность проекта в целом принято подразделять на два вида: общественную (социально-экономическую), оценка которой необходима для общественно значимых проектов; коммерческую, оценку которой проводят практически по всем реализуемым проектам.
Общественная эффективность учитывает социально- экономические последствия реализации инвестиционного проекта для общества в целом, в том числе как непосредственные затраты на проект и результаты от проекта, так и «внешние эффекты» — социальные, экономические и др.
Коммерческая эффективность отражает экономические последствия осуществления проекта для его участника в предположении, что он самостоятельно производит все необходимые затраты на проект и пользуется всеми его результатами. Иными словами, при оценке коммерческой эффективности следует абстрагироваться от возможностей участников проекта по финансированию затрат на инвестиционный проект, условно полагая, что необходимые средства имеются.
Эффективность участия в проекте позволяет оценить реализуемость инвестиционного проекта с учетом финансовых возможностей и заинтересованности в нем всех его участников. Данная эффективность может быть нескольких видов:
- o эффективность участия предприятий в проекте (его эффективность для предприятий — участников инвестиционного проекта);
- o эффективность инвестирования в акции предприятия (эффективность для акционеров общества — участников инвестиционного проекта);
- o эффективность участия в проекте структур более высокого уровня по отношению к предприятиям — участникам инвестиционного проекта (народно-хозяйственная, региональная, отраслевая и т.п.);
- o бюджетная эффективность инвестиционного проекта (эффективность участия государства в проекте с точки зрения расходов и доходов бюджетов всех уровней).
Общая схема оценки эффективности инвестиционного проекта. Прежде всего определяется общественная значимость проекта, а затем в два этапа проводится оценка эффективности инвестиционного проекта.
На первом этапе рассчитываются показатели эффективности проекта в целом.
Второй этап осуществляется после выработки схемы финансирования. Па этом этапе уточняют состав участников, определяют финансовую реализуемость и эффективность участия в проекте каждого из них.
Существует много методов оценки эффективности инвестиционных проектов. Условно эти методы можно подразделить на две группы (рис. 6.3): простые, или статические; дисконтированные.
Рис. 6.3. Методы оценки эффективности инвестиционного проекта
Простые, или статические, методы не учитывают временную стоимость денег и базируются на допущении о том, что доходы и расходы, обусловленные реализацией инвестиционного проекта, имеют одинаковую значимость за различные промежутки времени (шаги расчета), в течение которых оценивается эффективность проекта. Наиболее известными простыми методами являются простая норма прибыли и срок окупаемости.
Простую норму прибыли определяют по формуле
где Пч — величина годовой чистой прибыли; И — общая величина инвестиционных затрат.
Простая норма прибыли сравнивается с требуемой нормой доходности инвестора. Если она выше, то это значит, что инвестиционный проект является приемлемым (выгодным) для инвестора.
Срок окупаемости при этом методе может быть рассчитан следующим образом:
где Р — чистый годовой поток денежных средств от реализации инвестиционного проекта, который складывается из годовой величины прибыли и амортизационных отчислений (Пч + А); А — годовая величина амортизационных отчислений.
Дисконтированные методы характеризуются тем, что они учитывают временную стоимость денег.
В мировой практике развитых стран наиболее широкое распространение получила методика оценки реальных инвестиций на базе системы показателей, приведенных в табл. 6.1.
Таблица 6. 1
Система показателей оценки реальных инвестиций
Обозначение в иностранной литературе
Чистый дисконтированный доход (ЧДД)
Индекс доходности (ИД)
Внутренняя норма доходности (ВИД)
Дисконтированный период (срок) окупаемости (Ток)
Чистый дисконтированный доход определяют по выражению
где Rt — результаты (все денежные притоки), достигаемые на i-м шаге расчета; 3t — затраты (все денежные оттоки без учета капитальных вложений), осуществляемые на том же шаге; Т — горизонт расчета (месяц, квартал, год); Е — ставка дисконтирования; К — капитальные вложения, необходимые для реализации проекта.
В связи с тем, что Ri — это все денежные доходы (выручка от реализации продукции, выручка от реализации морально и физически устаревшего оборудования и др.), а 3t — все затраты (затраты, связанные с производством и реализацией продукции, налоговые платежи и др.), то величина (Rt — 3t) представляет собой чистую прибыль (Π4t) плюс амортизационные отчисления (А(), следовательно, справедливо выражение
Амортизационные отчисления плюсуются к чистой прибыли в связи с тем, что они остаются в распоряжении предприятия на простое воспроизводство основных производственных фондов.
Данная формула справедлива, если ставка дисконтирования за весь период расчета является постоянной.
Если же ставка дисконтирования непостоянна (изменяется от периода к периоду), то величину чистого дисконтированного потока рекомендуется рассчитывать по формуле
В зависимости от величины ЧДД принимается и определенное инвестиционное решение.
Чем больше величина ЧДД, тем больший запас финансовой прочности имеет проект, а следовательно, и меньший риск, связанный с его реализацией.
Критерии ЧДД и ИД тесно взаимосвязаны между собой, так как они определяются на основе одной и той же расчетной базы.
Индекс доходности определяют по следующей формуле:
Под внутренней нормой доходности понимают такое значение ставки дисконтирования (Е), при которой ЧДД проекта равен нулю, т.е.
Данный критерий (показатель) показывает максимально допустимый относительный уровень расходов, которые могут быть ассоциированы с инвестиционным проектом.
Например, если проект полностью финансируется за счет ссуды коммерческого банка, то значение ВНД показывает верхнюю границу допустимого уровня банковской процентной ставки, превышение которой делает проект убыточным.
На практике инвестиционные проекты финансируются, как правило, не из одного источника, а из нескольких, поэтому ВНД необходимо сопоставлять со средневзвешенной ценой капитала (СС).
На практике ВНД находится обычно методом итерационного подбора значений ставки дисконтирования до тех пор, пока ЧДД не станет равным 0. Этот метод является достаточно трудоемким, поэтому в экономической литературе предлагается упрощенный алгоритм расчета ВНД:
ВНД(/ДЯ) = Е, при котором ЧДД =f(Е) = 0,
где Е1, Е2 — ставка дисконтирования, при которой величина ЧДД соответственно положительна и отрицательна; ЧДД1, ЧДД2 — величина соответственно положительного и отрицательного ЧДД.
Дисконтированный период (срок) окупаемости — время, за которое поступления от производственной деятельности предприятия покроют затраты на инвестиции. Срок окупаемости измеряется в годах или месяцах.
Применение срока окупаемости в качестве критерия эффективности — один из самых простых и широко распространенных методов экономического обоснования инвестиций в мировой практике.
В условиях высокой инфляции, нестабильности в обществе и государстве, т.е. в условиях повышенного инвестиционного риска, роль и значение срока окупаемости, как критерия экономического обоснования инвестиций, существенно возрастает.
Но при любой ситуации, чем меньше срок окупаемости, тем привлекательнее тот или иной инвестиционный проект.
Общая формула расчета дисконтированного срока окупаемости имеет вид
Пример. Для реализации инвестиционного проекта необходимы капитальные вложения в сумме 500 млн руб. После реализации инвестиционного проекта чистые денежные потоки по годам (Пч + А) составляют, млн руб.:
- 1-й год 150
- 2-й год 200
- 3-й год 250
- 4-й год 350
Определить ЧДД, ИД, ВИД, Ток и на их основе сделать вывод об экономической целесообразности реализации инвестиционного проекта, если известно, что ставка дисконтирования Е = 20%.
Решение. 1. Рассчитаем чистый дисконтированный доход, млн руб.:
2. Вычислим индекс доходности:
3. Найдем внутреннюю норму доходности, %, по алгоритму
- 4. Определим срок окупаемости, лет, с использованием различных методических подходов:
- 1) без учета дисконтирования денежных поступлений:
- а) на основе среднегодовой величины денежных поступлений
б) на основе нарастания денежных поступлений до достижения величины капитальных вложений
- 2) с учетом дисконтированных денежных поступлений:
- а) на основе среднегодовой величины денежных поступлений
б) на основе нарастания денежных поступлений до достижения величины капитальных вложений
Вывод. Инвестиционный проект является экономически обоснованным, так как все показатели являются положительными: ЧДД > 0; ИД > 1; ВНД > 20%, а срок окупаемости составляет 3,7 года.
Оценка бюджетной эффективности инвестиционного проекта. Реализация любого инвестиционного проекта, особенно среднего и крупного, положительно отражается па доходной части бюджетов различных уровней. А если в финансировании инвестиционного проекта принимает участие государство, то это отражается и на расходной части бюджета. В этом случае, в соответствии с Методическими рекомендациями по оценке эффективности инвестиционных проектов, необходимо определять их бюджетную эффективность.
В соответствии с Методическими рекомендациями по оценке эффективности инвестиционных проектов основным показателем рациональности государственного участия в проекте является показатель чистого дисконтированного дохода бюджета:
где Д — бюджетные доходы от реализации проекта; Е — ставка дисконтирования; n — порядковый номер периода; Р — бюджетные расходы на реализацию проекта.
В состав расходов бюджета включаются:
- o средства, выделяемые для прямого бюджетного финансирования проекта;
- o кредиты банков для отдельных участников реализации проекта, выделяемые в качестве заемных средств, подлежащих компенсации за счет бюджета;
- o прямые бюджетные ассигнования на надбавки к рыночным ценам за топливо и энергоносители;
- o выплата пособий для лиц, остающихся без работы в связи с осуществлением проекта;
- o государственные, региональные гарантии инвестиционных рисков иностранным и отечественным участникам; и др.
В состав доходов бюджета включаются:
- o дополнительно полученные налоговые поступления в бюджет различного уровня от реализации инвестиционного проекта;
- o увеличение (уменьшение) наличных поступлений от сторонних предприятий, обусловленные влиянием реализации проекта на их финансовые платежи;
- o поступление в бюджет таможенных пошлин и акцизов;
- o эмиссионный доход от выпуска цепных бумаг под осуществление проекта;
- o дивиденды, полученные и принадлежащие государству акции и облигации, выпущенные с целью финансирования проекта; и др.
Наряду с ЧДДб для оценки рационального государственного участия могут применяться показатели ВНДб, ИДб и Тпк.б·
Определение ставки дисконтирования при экономическом обосновании инвестиционных проектов. Определение ставки дисконтирования является важнейшим этапом в процессе экономического обоснования инвестиционных проектов, так как от ее величины зависят все критерии (NPV, PI, IRR, РР), на основе которых принимается инвестиционное решение. Ставка дисконтирования зависит от многих факторов: уровня инфляции, величины инвестиционного риска, процента по кредиту, источников финансирования инвестиционного проекта, требований инвестора на эффективность от вложенного капитала, специфики конкретного предприятия и конкретного инвестиционного проекта. Следует отмстить, что не существует каких-либо официальных нормативов, предписывающих выбор той или иной ставки дисконтирования. Вся ответственность по ее установлению ложится на специалистов, осуществляющих экономическое обоснование инвестиционных проектов. Они должны в письменной форме представить обоснование выбранной ставки дисконтирования.
В экономической литературе приводятся некоторые рекомендации по выбору ставки дисконтирования. Например, если инвестиционный проект полностью финансируется за счет собственных средств, т.е. без привлечения других источников, то в этом случае рекомендуется ставку дисконтирования принимать на уровне требований отдачи инвестора на вложенный им капитал. Считается, что инвестор в этом случае учитывает все факторы, которые влияют на ставку дисконтирования.
Если инвестиционный проект финансируется за счет нескольких источников, то ставка дисконтирования определяется на основе средневзвешенной цены капитала.
Так, если инвестиционный проект финансируется за счет собственных и заемных средств, то средневзвешенная цена капитала
где dc, d3 — доля соответственно собственных и заемных средств в общей сумме ресурсов, направляемых на реализацию инвестиционного проекта, доли единиц; Цс, Ц;, — цена капитала соответственно собственных и заемных средств, %; Ст — ставка по налогу на прибыль, доли единиц.
Необходимость умножения па величину (1 — Ст) обусловлена тем, что если проценты по кредиту включаются в себестоимость продукции, то образуется льгота по налогу на прибыль, следовательно, она должна быть учтена в цене капитала заемных средств.
Если инвестиционный проект финансируется только за счет заемных средств, то ставка дисконтирования
Из всего изложенного можно сделать вывод, что ставка дисконтирования должна учитывать внутренние и внешние факторы, связанные с реализацией инвестиционного проекта.
Источник https://modulrb.ru/obuchenie/ekonomicheskaya-ekspertiza-investicionnyh-proektov.html
Источник https://spravochnick.ru/ekonomika/ekonomicheskoe_obosnovanie_effektivnosti_investicionnogo_proekta/
Источник https://studme.org/179805286858/investirovanie/ekonomicheskoe_obosnovanie_effektivnost_investitsionnyh_proektov