Учебник «Оценка эффективности инвестиционных проектов»
В международной практике план развития предприятия представляется в виде специальным образом оформленного бизнес-плана, который, по существу, представляет собой структурированное описание проекта развития предприятия. Если проект связан с привлечением инвестиций, то он носит название “инвестиционного проекта”. Обычно любой новый проект предприятия в той или иной мере связан с привлечением новых инвестиций. В наиболее общем понимании проект — это специальным образом оформленное предложение об изменении деятельности предприятия, преследующее определенную цель.
Проекты принято подразделять на тактические и стратегические. К числу последних обычно относятся проекты, предусматривающие изменение формы собственности (создание арендного предприятия, акционерного общества, частного предприятия, совместного предприятия и т.д.), или кардинальное изменение характера производства (выпуск новой продукции, переход к полностью автоматизированному производству, и т.п.). Тактические проекты обычно связаны с изменением объемов выпускаемой продукции, повышением качества продукции, модернизацией оборудования.
Для отечественной практики понятие проекта не является новым. Его отличительное качество прежних времен заключалось в том, что основные направления развития предприятия, как правило, определялись на вышестоящем, по отношению к предприятию, уровне управления экономикой отрасли. В новых экономических условиях предприятие в лице его собственников и высшего состава управления должно само беспокоиться о своей дальнейшей судьбе, решая самостоятельно все стратегические и тактические вопросы. Такая деятельность в области инвестиционного проектирования должна быть специальным образом организована.
Общая процедура упорядочения инвестиционной деятельности предприятия по отношению к конкретному проекту формализуется в виде так называемого проектного цикла, который имеет следующие этапы.
Формулировка проекта (иногда используется термин “идентификация”). На данном этапе высший состав руководства предприятия анализирует текущее состояние предприятия и определяет наиболее приоритетные направления его дальнейшего развития. Результат данного анализа оформляется в виде некоторой бизнес идеи, которая направлена на решение наиболее важных для предприятия задач. Уже на этом этапе необходимо иметь более или менее убедительную аргументацию в отношении выполнимости этой идеи. На данном этапе может появиться несколько идей дальнейшего развития предприятия. Если все они представляются в одинаковой степени полезными и осуществимыми, то далее производится параллельная разработка нескольких инвестиционных проектов с тем, чтобы решение о наиболее приемлемых из них сделать на завершающей стадии разработки.
Разработка (подготовка) проекта. После того, как бизнес идея проекта прошла свою первую проверку, необходимо развивать ее до того момента, когда можно будет принять твердое решение. Это решение может быть как положительным, так и отрицательным. На этом этапе требуется постепенное уточнение и совершенствование плана проекта во всех его измерениях — коммерческом, техническом, финансовом, экономическом, институциональном и т.д. Вопросом чрезвычайной важности на этапе разработки проекта является поиск и сбор исходной информации для решения отдельных задач проекта. Необходимо сознавать, что от степени достоверности исходной информации и умения правильно интерпретировать данные, появляющиеся в процессе проектного анализа, зависит успех реализации проекта.
Экспертиза проекта. Перед началом осуществления проекта его квалифицированная экспертиза является весьма желательным этапом жизненного цикла проекта. Если финансирование проекта проводится с помощью существенной доли стратегического инвестора (кредитного или прямого), инвестор сам проведет эту экспертизу, например с помощью какой-либо авторитетной консалтинговой фирмы, предпочитая потратить некоторую сумму на этом этапе, нежели потерять большую часть своих денег в процессе выполнения проекта. Если предприятие планирует осуществление инвестиционного проекта преимущественно за счет собственных средств, то экспертиза проекта также весьма желательна для проверки правильности основных положений проекта.
Осуществление проекта. Стадия осуществления охватывает реальное развитие бизнес идеи до того момента, когда проект полностью входит в эксплуатацию. Сюда входит отслеживание и анализ всех видов деятельности по мере их выполнения и контроль со стороны надзирающих органов внутри страны и/или иностранного или отечественного инвестора. Данная стадия включает также основную часть реализации проекта, задача которой, в конечном итоге, состоит в проверке достаточности денежных потоков, генерируемых проектом для покрытия исходной инвестиции и обеспечения желаемой инвесторами отдачи на вложенные деньги.
Оценка результатов. Оценка результатов производится как по завершению проекта в целом, так и в процессе его выполнения. Основная цель этого вида деятельности заключается в получении реальной обратной связи между заложенными в проект идеями и степенью их фактического выполнения. Результаты подобного сравнения создают бесценный опыт разработчиков проекта, позволяя использовать его при разработке и осуществлении других проектов.
В дальнейшем настоящая глава, равно как и все последующие главы, в основном посвящены изложению этапа разработки проекта, когда бизнес идея проекта уже сформулирована. При проведении экспертизы проекта также будет полезно использовать публикуемый материал, так как в конечном итоге суть экспертизы заключается в проверке правильности того, что составляет содержание разработанного инвестиционного проекта.
В настоящее время для стран бывшего Советского Союза актуальным способом привлечения инвестора является вариант создания совместного предприятия в виде акционерного общества с участием украинской стороны (реципиента) и зарубежного партнера (инвестора). В этом случае инициатива, как правило, исходит от реципиента, который пытается заинтересовать потенциального инвестора. Успех принятия инвестиционного проекта существенным образом будет зависеть от степени удовлетворения требований зарубежного инвестора, которые могут отличаться от общепринятых. В данном случае этапу разработки инвестиционного проекта может предшествовать стадия подготовки инвестиционных предложений (или инвестиционного меморандума). В этот документ включаются подробные сведения о реципиенте, результатах его деятельности в прошлом, составе выпускаемой продукции, стратегии и тактике поведения на рынке и ряд данных. Кроме того, необходимо привести результаты инвестиционного анализа, который следует излагаемой ниже схеме, но выполняется без излишней детализации и с возможным освещением нескольких инвестиционных сценариев. После одобрения потенциальным инвестором этого меморандума, происходит детальная разработка инвестиционного проекта с учетом замечаний и пожеланий инвестора. Такая схема организации работ позволяет экономить усилия реципиента.
2. 2. Виды инвестиционных проектов
Практика проектного анализа позволяет обобщить опыт разработки проектов и перечислить типовые проекты. Основные типы инвестиционных проектов, которые встречаются в зарубежной практике, сводятся к следующим.
Замена устаревшего оборудования, как естественный процесс продолжения существующего бизнеса в неизменных масштабах. Обычно подобного рода проекты не требуют очень длительных и многосложных процедур обоснования и принятия решений. Многоальтернативность может появляться в случае, когда существует несколько типов подобного оборудования, и необходимо обосновать преимущества одного из них.
Замена оборудования с целью снижения текущих производственных затрат. Целью подобных проектов является использование более совершенного оборудования взамен работающего, но сравнительно менее эффективного оборудования, которое в последнее время подверглось моральному старению. Этот тип проектов предполагает очень детальный анализ выгодности каждого отдельного проекта, т.к. более совершенное в техническом смысле оборудование еще не однозначно более выгодно с финансовой точки зрения.
Увеличение выпуска продукции и/или расширение рынка услуг. Данный тип проектов требует очень ответственного решения, которое обычно принимается верхним уровнем управления предприятия. Наиболее детально необходимо анализировать коммерческую выполнимость проекта с аккуратным обоснованием расширения рыночной ниши, а также финансовую эффективность проекта, выясняя, приведет ли увеличение объема реализации к соответствующему росту прибыли.
Расширение предприятия с целью выпуска новых продуктов. Этот тип проектов является результатом новых стратегических решений и может затрагивать изменение сущности бизнеса. Все стадии анализа в одинаковой степени важны для проектов данного типа. Особенно следует подчеркнуть, что ошибка, сделанная в ходе проектов данного типа, приводит к наиболее драматическим последствиям для предприятия.
Проекты, имеющие экологическую нагрузку. В ходе инвестиционного проектирования экологический анализ является необходимым элементом. Проекты, имеющие экологическую нагрузку, по своей природе всегда связаны с загрязнением окружающей среды, и потому эта часть анализа является критичной. Основная дилемма, которую необходимо решить и обосновать с помощью финансовых критериев — какому из вариантов проекта следовать: (1) использовать более совершенное и дорогостоящее оборудование, увеличивая капитальные издержки, или (2) приобрести менее дорогое оборудование и увеличить текущие издержки.
Другие типы проектов, значимость которых в смысле ответственности за принятие решений менее важна. Проекты подобного типа касаются строительства нового офиса, покупки нового автомобиля и т. д.
2. 3. Предварительная стадия разработки и анализа проекта
После формулировки бизнес идеи будущего инвестиционного проекта естественным образом возникает вопрос, способно ли предприятие реализовать эту идею в принципе. Для ответа на этот вопрос необходимо проанализировать состояние отрасли экономики, к которой принадлежит предприятие, и сравнительное положение предприятия в рамках отрасли. Данный анализ и составляет содержание предварительной стадии разработки и анализа инвестиционного проекта. В практике западного проектного анализа принято использовать следующие два критерия:
Анализ зрелости отрасли принято производить, относя ее к одному из четырех состояний развития: эмбриональному, растущему, зрелому и стареющему.
А.Н. Ткаченко
Оценка эффективности инвестиционных проектов
Учебное пособие. Новокузнецк: НФИ КемГУ, 2003.
В учебном пособии даны основные понятия и определения.Показаны методы расчета основных инвестиционных ресурсов,финансовых показателей деятельности предприятия. Обращено внимание на необходимость правильного учета факторов неопределенности и риска. Предложены способы определения денежных потоков и расчета основных показателей оценки эффективности инвестиционных проектов.
Настоящее учебное пособие предназначено для студентов экономического факультета по оценке эффективности при выполнении курсовых и дипломных проектов, а также при разработке бизнес-проектов.
Учебное пособие является электронной версией книги:
Оценка эффективности инвестиционных проектов: Учебное пособие / Сост. А.Н. Ткаченко. – Новокузнецк: НФИ КемГУ, 2003.– 78 с.
ОГЛАВЛЕНИЕ
Введение
1 Основные понятия и определения
1.1 Инвестиции
1.2 Проект
1.2.1 Инвестиционный проект
1.3 Участник проекта
1.3.1 Инвестор
1.4 Затраты и результаты
1.5 Эффективность проекта
1.5.1 Оценка эффективности проекта
1.6 Инфляция
1.7 Дисконтирование
1.7.1 Коэффициент дисконтирования
1.7.2 Норма дисконта
1.7.3 Коэффициент распределения
1.7.4 Будущая стоимость платежа
1.7.5 Текущая стоимость платежа
1.7.6 Ценность ренты
1.8 Денежные потоки по видам деятельности
1.8.1 Инвестиционная деятельность
1.8.2 Операционная деятельность
1.8.3 Финансовая деятельность
1.9 Чистый доход
1.9.1 Чистый накопленный доход
1.9.2 Чистый дисконтированный доход
1.9.3 Чистый компаундированный доход
1.10 Внутренняя норма доходности
1.11 Индекс доходности (рентабельность инвестиций)
1.11.1 Бухгалтерская рентабельность инвестиций
1.12 Срок окупаемости
1.13 Финансовые показатели
1.13.1 Показатель дополнительного финансирования
1.13.2 Финансовые показатели предприятия
1.13.2.1 Показатели ликвидности
1.13.2.2 Показатели платежеспособности
1.13.2.3 Показатели оборачиваемости
1.13.2.4 Показатели рентабельности
1.13.2.5 Показатели вероятности наступления банкротства
2 Оценка некоторых инвестиционных ресурсов
2.1 Оценка основных фондов
2.2 Оценка запасов сырья и материалов
2.3 Оценка земельного участка
2.4 Оценка права разработки полезных ископаемых
2.5 Оценка права владения патентами и образцами продукции
2.6 Оценка права использования торговой марки
3 Основные принципы оценки эффективности
3.1 Методологические принципы
3.2 Методические принципы
3.3 Операциональные принципы
4 Оценка эффективности проекта в целом
4.1 Оценка общественной эффективности
4.2 Оценка коммерческой эффективности
5 Оценка эффективности участия в проекте
5.1 Оценка эффективности участия предприятия в проекте
5.2 Оценка финансовой реализуемости проекта
5.3 Оценка эффективности проекта для акционеров
5.4 Оценка эффективности проекта структурами более высокого уровня
5.5 Оценка бюджетной эффективности
6 Учет факторов неопределенности и риска
6.1 Общие понятия о неопределенности и риске
6.2 Эффективность и устойчивость в условиях неопределенности
6.3 Организационно-экономический механизм реализации проекта с учетом факторов неопределенности и риска
6.4 Укрупненная оценка устойчивости проекта в целом
6.4.1 Премии за риск
6.4.1.1 Кумулятивный метод
6.4.1.2 Метод оценки капитальных активов
6.4.1.3 Метод расчета нормы дисконта как средневзвешенной стоимости капитала
6.5 Укрупненная оценка устойчивости проекта для его участников
6.6 Расчет границ безубыточности
6.7 Оценка устойчивости проекта путем варьирования его параметров
6.8 Оценка ожидаемой эффективности проекта
6.8.1 Интервальная неопределенность
6.8.2 Интервально-вероятностная неопределенность
7 Оптимизация и рационирование проектов
7.1 Задачи оптимизации и рационирования
7.2 Оценка проекта при рационировании капитала
Библиографический список
ВВЕДЕНИЕ
Управление процессом инвестирования, расширение источников финансирования инвестиционной деятельности и проблемы привлечения инвестиций невозможно решать без оценки эффективности инвестиционных проектов. В свою очередь оценку эффективности инвестиционных проектов необходимо выполнять, придерживаясь определенной последовательности действий, которые предусматривают качественную подготовку исходной информации, расчет финансовых показателей, правильное определение коэффициентов дисконтирования и распределения, расчет влияния инфляции, оценку инвестиционных ресурсов, учет факторов неопределенности и риска.
В отдельных случаях требуется также выполнить оптимизацию предлагаемых проектов.
Учитывая, что инвестирование предполагает, как правило, вовлечение в процесс многих участников, необходимо выполнить оценку эффективности проекта в целом и для каждого участника в отдельности (для предприятия, для акционеров, для бюджетов различных уровней и т.д.).
Отсюда вытекает задача данного учебного пособия. Дать, во-первых, сжатую и четкую характеристику основных понятий и определений инвестиционного проекта и, во-вторых, описать систему расчетов для качественной оценки эффективности инвестиционных проектов. Надеемся, что данная работа будет полезна как при использовании ее в учебных целях, так и для практического применения.
Электронная версия книги: [Скачать, PDF, 521.69 КБ].
Для просмотра книги в формате PDF требуется программа Adobe Acrobat Reader, новую версию которой можно бесплатно скачать с сайта компании Adobe.
Оценка эффективности инвестиционных проектов — Теория и практика — Виленский П.Л, Лившиц В.Н, Смоляк С.А.
Название: Оценка эффективности инвестиционных проектов — Теория и практика.
Автор: Виленский П.Л, Лившиц В.Н, Смоляк С.А.
Книга посвящена экономическим проблемам инвестиционного проектирования, оценке эффективности проектов на разных стадиях их разработки, построению рациональных механизмов реализации проектов, методам отбора проектов и формирования инвестиционных программ в современных российских условиях. В ней приводятся варианты постановки соответствующих задач, принципы и «рецепты» их решения, удовлетворяющие требованиям частей 1 и 2 Налогового кодекса РФ, необходимые содержательные и математические обоснования, разъясняются типовые ошибки, встречающиеся в практике расчета.
Изложенные методы применимы как к стационарной рыночной, так и к современной нестационарной российской экономике. Книга позволяет преподавателям, студентам, аспирантам и начинающим специалистам использовать ее как учебное пособие, а научным работникам, проектировщикам-профессионалам и оценщикам-практикам — как пособие для решения сложных методических и практических проблем.
Переход от централизованно-плановой к рыночной экономике, радикальные экономические реформы, интенсивно осуществляемые в нашей стране в 90-е годы, привели к ряду существенных позитивных и негативных последствий социально-экономического характера, заметно изменивших ситуацию в России и ее международный имидж.
К позитивным последствиям в первую очередь следует отнести демократизацию различных сторон общественной и экономической жизни, создание рыночной инфраструктуры, ликвидацию товарного дефицита, расширение экономической свободы деятельности бизнеса.
СОДЕРЖАНИЕ
Введение 8
ЧАСТЬ I
ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ ОЦЕНКИ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ
Глава 1. Что такое инвестиционный проект и зачем его оценивать? 21
1.1. Что такое инвестиции и какими они бывают? 21
1.2. Общее представление о проекте и проектных материалах 27
12.1. Проект и проектные материалы 2 7
12.2. Кого считать участником проекта? 31
12.3. Действия 34
12.4. Требования к проектным материалам. Согласование проектных материалов Зб
12.5. Организационно-экономический механизм 39
12.6. Что такое инвестиционный проект? 42
1.3. Организационные, операционные и временные рамки проекта 45
1.4. График реализации проекта 51
1.5. Значимость проекта 53
1.6. Затраты и результаты 54
1.7. Реализуемость и эффективность проектов 56
1.8. Отношения между различными проектами 64
1.9. Зачем оценивают инвестиционные проекты? 70
Глава 2. Принципы и схема оценки инвестиционных проектов 72
2.1. Основные принципы оценки эффективности 72
2.1.1. Методологические принципы 74
2.12. Методические принципы 81
2.13. Операциональные принципы 84
2.2. Денежный и ресурсный подходы к измерению затрат и результатов 88
2.3. Общая схема оценки эффективности 91
2.4. Оценка эффективности проекта на разных стадиях его разработки и реализации 96
2.5. Какая информация нужна для оценки эффективности проекта? 98
Глава 3. Система цен и налогов 100
3.1. Какими бывают цены? 100
3.2. Инфляция 108
3.2.1. Что такое инфляция и почему ее надо учитывать? Многовалютные проекты 108
3.2.2. Постоянные, переменные и дефлированные цены 111
3.2.3. Основные характеристики инфляции 113
3.2.4. Влияние инфляции на процентные ставки 119
3.3. Налоги 124
Глава 4. Измерение, планирование и проектирование затрат н результатов 128
4.1. Измерение результатов проекта 128
4.2. Измерение затрат 131
4-3. Классификация и проектирование затрат и результатов 133
4.4. Амортизация 139
Глава 5. Денежные потоки по видам деятельности 146
5.1. Виды деятельности 146
5.2. Инвестиционная деятельность 147
5.2.1. Структура денежных потоков 147
5.2.2. Табличное представление исходной информации 155
5.3. Операционная деятельность. Основные денежные потоки 159
5.4. Операционная деятельность. Другие денежные потоки 164
5.5. Финансовая деятельность 169
5.6. Непрерывное и дискретное представление денежных потоков 172
Глава 6. Теоретические основы дисконтирования 176
6.1. Различные аспекты влияния фактора времени 177
6.2. Необходимость дисконтирования денежных потоков 178
6.3. Эвристическое объяснение дисконтирования 182
6.4. «Депозитная» трактовка дисконтирования 188
6.5. Дисконтирование как форма отражения альтернативной доходности инвестиций. Дискретный случай 192
6.6. Дисконтирование как форма отражения альтернативной доходности инвестиций. Непрерывный случай 200
6.7. Дисконтирование как способ учета конъюнктуры на фьючерсном рынке 205
6.8. Аксиоматическое обоснование дисконтирования (дискретный случай) 209
6.9. Аксиоматическое обоснование дисконтирования (непрерывный случай) 218
6.10. Как же определять коммерческую, социальную и бюджетную нормы дисконта? 223
6.11. Дисконтирование затрат и результатов в натуральном выражении 233
Глава 7. Другие аспекты фактора времени 236
7.1. Разбиение расчетного периода на шаги 236
7.2. Учет неравномерности денежных потоков внутри шага расчетного периода 238
7.3. Проблема «хвоста» 244
7.4. Нестабильность нормы дисконта 249
7.5. Лаги доходов и расходов. Оборотный капитал 252
7.6. Расчетные формулы для учета инфляции 263
7.6.1. Учет инфляции при установлении цен на товары и услуги 263
7.62. Учет инфляции при расчете платежей по займам 265
Глава 8. Интегральные характеристики денежного потока 274
8.1. Показатели эффекта 274
8.2. Показатели доходности 280
8.2.1. Индексы доходности 280
8.2.2. Внутренняя норма доходности для «типичных» проектов 284
8.2.3. Внутренняя норма доходности для «нетипичных» проектов 296
8.2.4 Модификации показателей ВИД 304
8.3. Показатели окупаемости 317
8.4. Финансовые показатели 322
8.4.1. Показатели дополнительного финансирования 322
8.4.2. Финансовые показатели предприятий 3 24
8.5. Влияние инфляции на эффективность проекта 329
8.5.1. Дефлирование. Рублевая и валютная инфляция 329
8.5.2. Долгосрочное влияние инфляции 336
8.5.3. Краткосрочное влияние инфляции 3 39
8.5.4. Среднесрочное влияние инфляции 342
8.5.5. Типичные ошибки при учете влияния инфляции на эффективность проекта 345
Глава 9 Оценка эффективности проекта в целом 349
9.1. Оценка общественной эффективности проекта 350
9.1.1. Общие положения 350
9.1.2. Расчет денежных потоков и показателей общественной эффективности 353
9.2. Оценка коммерческой эффективности 355
9.2.1. Общие положения 355
9.2.2. Особенности расчетов денежных потоков 356
9.2.3. Оценка коммерческой эффективности проекта в целом 358
Глава 10. Оценка эффективности участия в проекте 362
10.1. Оценка эффективности участия предприятия в проекте 364
10.1.1. Общие положения 364
10.1.2. Методика расчетов 367
10.2. Оценка финансовой реализуемости проекта 370
10.3. Оценка эффективности проекта для акционеров 375
10.4. Оценка создаваемых предприятий 376
10.4.1. Оценка по балансовому собственному капиталу 378
10.4.2. Оценка путем капитализации чистого дохода 379
10.4.3. Метод дисконтированного денежного потока 380
10.5. Оценка эффективности проекта структурами более высокого уровня 380
10.5.1. Общие положения 380
10.5.2. Расчет денежных потоков и показателей региональной эффективности 381
1053. Расчет денежных потоков и показателей отраслевой эффективности 384
10.6. Оценка бюджетной эффективности 385
10.6.1. Общие положения 385
10.6.2. Последовательность и построение расчетов 388
Глава 11. Неопределенность и риск: общие понятия и приближенные методы учета 390
11.1. Общее понятие о неопределенности и риске 391
11.2. Множественность сценариев реализации проекта 401
11.3. Понятия об эффективности и устойчивости проекта в условиях неопределенности 402
11.4. Формирование организационно-экономического механизма реализации проекта с учетом факторов неопределенности и риска 406
11.5. Укрупненная оценка устойчивости инвестиционного проекта в целом 414
11.6. Премия за риск 416
11.6.1. Кумулятивный метод оценки премии за риск 419
11.6.2. Модель оценки капитальных активов (САРМ) 426
11.6.3. Расчет нормы дисконта как средневзвешенной цены (стоимости) капитала 433
11.6.4. Метод скорректированной текущей стоимости 438
11.7. Укрупненная оценка устойчивости проекта для его участников 438
11.8. Расчет границ безубыточности и эффективности 441
11.9. Оценка устойчивости проекта путем варьирования его параметров 447
Глава 12. Расчеты ожидаемой эффективности проекта 452
12.1. Как оценивать эффективность проекта в условиях неопределенности? 453
12.2. Вероятностная неопределенность (стохастика) 457
12.3. Субъективные вероятности и их использование при оценке эффективности проектов 470
12.4. Интервальная неопределенность 475
12.4.1. Понятие об интервальной неопределенности 475
12.4.2. Обсуждение формулы Гурвица 479
12.4.3. Обоснование формулы Гурвица 481
12.5. Интервально-вероятностная неопределенность 483
12.6. Проекты с нечетким эффектом 490
12.7. Проекты с эффектом, наделенным правдоподобием 502
12.8. Другие показатели ожидаемой эффективности 510
12.9. Учет стохастики в норме дисконта 513
12.9.1. Когда введение премии за риск обоснованно? 514
12.9.2. Когда введение премии за риск нецелесообразно? 516
12.9.3. Когда введение премии за риск не отвечает представлению о риске? 521
12.9.4. Когда введение премии за риск приводит к ошибкам? 527
12.9.5. Альтернатива — переменная премия за риск 530
Глава 13. Оптимизация и рациональный отбор проектов 533
13.1. Задачи отбора и оптимизации проектов и общие принципы их решения 534
13.2. Учет вложений собственных ресурсов 543
13.2.1. Метод альтернативных проектов 543
13.2.2. Метод альтернативных издержек общее представление 549
13.2.3. Особенности метода альтернативных издержек 557
13.2.4. Три метода измерения альтернативных издержек 562
13.2.5. Единовременные и текущие альтернативные издержки -Альтернативная стоимость ресурса 574
13.2.6. Альтернативные издержки в условиях риска 577
Глава 14. О некоторых нетрадиционных подходах к оценке инвестиций 581
14.1. Введение 581
14.2. Современная и будущая стоимости денежного потока 583
14.3. Финансовый рынок. Неопределенность и риск 602
14.4. Особенности оценки проектов в условиях современной российской экономики 610
14.4.1. Два способа учета риска 610
14.4.2. Оценка финансовой реализуемости проекта и эффективности участия в нем акционерного капитала 616
14.5. Использование опционной техники при оценке инвестиций 633
14.5.1. Общие сведения об опционах. Проблема оценки их стоимости 633
14.5.2. Модель с непрерывным изменением цены актива 637
14.5.3. Модель с дискретным изменением цены активов 644
14.5.4. Стоимость опциона американского типа 648
14.5.5. Реальные опционы в инвестиционном проектировании 650
ЧАСТЬ II
МЕТОДИЧЕСКИЕ ПРОБЛЕМЫ ПРАКТИЧЕСКОЙ ОЦЕНКИ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ
Глава 15. Некоторые задачи оптимизации параметров инвестиционных проектов 655
15.1. Оптимизация конструктивных параметров 656
15.2. Оптимизация финансовых параметров 659
15.3. Оптимизация организационно-экономического механизма реализации проекта 661
15.4. Модели и приближенные критерии оптимального отбора. Формирование инвестиционных программ 663
15.5. Оптимизация управления активами и норма дисконта 676
15.5.1. Простейшая модель оптимального управления активами 677
15.5.2. Гарантированно-оптимальное управление активами в условиях неопределенности 680
15.5.3. Другие подходы к оптимизации управления активами в условиях неопределенности 681
15.6. Оптимизация временных параметров проекта 682
15.6.1. Оптимизация момента вырубки деревьев 683
15.6.2. Оптимальное «откладывание» реализации проекта 684
15.6.3. Оптимизация сроков службы основных средств 686
15.7. Оптимизация последовательности замещений оборудования 690
15.8. Оптимизация воспроизводства машинного парка 693
15.8.1. Описание модели 693
15.8.2. Двойственная модель. Критерий приближенной оптимизации 697
Глава 16. Оценка эффективности проектов при специфических условиях их реализации 706
16.1. Проекты производства продукции для государственных нужд 707
16.2. Проекты совместной производственной деятельности 714
16.3. Проекты, требующие государственной поддержки 716
16.4. Проекты, реализуемые на действующем предприятии 718
16.4.1. Основные особенности 718
16.4.2. Приростной метод 720
16.4.3. Расчет по предприятию в целом 722
16.4.4. Альтернативные издержки по используемому имуществу действующих предприятий 725
16.5. Проекты, использующие лизинг 731
16.5.1. Основные понятия 731
16.5.2. Экономические основы финансового лизинга 735
16.5.3. Учет лизинга в расчетах эффективности 739
16.5.4. Аналитическая оценка эффективности финансового лизинга 746
16.6. Проекты, реализуемые на основе соглашений о разделе продукции 753
16.6.1. Что такое соглашения о разделе продукции? 753
16.6.2. Особенности оценки эффективности 757
16.7. Оценка запасов полезных ископаемых 763
16.7.1. Коммерческая оценка месторождения 764
16.7.2. Общественная оценка месторождения 770
16.8. Проекты, реализуемые малыми предприятиями 770
ЧАСТЬ III
ПРИМЕРЫ ОЦЕНКИ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ
Глава 17. Предварительная аналитическая оценка проекта 775
Глава 18. Упрощенный пример оценки эффективности и финансовой реализуемости проекта 789
18.1. Обычная методика 791
18.2. Уточненная методика 793
18.2.1. Определение ЧДД 794
18.2.2. Определение ВИД 795
18.2.3. Определение срока окупаемости от начала проекта 796
18.2.4. Определение финансовой реализуемости проекта и эффективности акционерного капитала 797
Глава 19. Пример полного расчета показателей эффективности инвестиционного проекта 809
19.1 Предварительные замечания 809
19.2. Исходные данные 811
19.2.1. Макроэкономическое окружение 811
19.2.2. Основные сведения об операционной деятельности 814
19.2.3. Инвестиционная деятельность и амортизация 816
19.3. Проведение расчетов 817
19.3.1. Общие положения 817
19.3.2. Расчет показателей общественной эффективности проекта 821
19.3.3. Расчет показателей коммерческой эффективности проекта 822
19.3.4. Расчет показателей эффективности участия в проекте 836
19.3.5. Оценка бюджетной эффективности 850
19.3.6. Результаты расчетов 851
Глава 20. Заключение 873
Литература. 878
Предметный указатель 884
Бесплатно скачать электронную книгу в удобном формате, смотреть и читать:
Скачать книгу Оценка эффективности инвестиционных проектов — Теория и практика — Виленский П.Л, Лившиц В.Н, Смоляк С.А. — fileskachat.com, быстрое и бесплатное скачивание.
Скачать pdf
Ниже можно купить эту книгу по лучшей цене со скидкой с доставкой по всей России. Купить эту книгу
Источник https://hr-portal.ru/article/uchebnik-ocenka-effektivnosti-investicionnyh-proektov
Источник http://www.aup.ru/books/m1157/
Источник https://obuchalka.org/2011060255330/ocenka-effektivnosti-investicionnih-proektov-teoriya-i-praktika-vilenskii-p-l-livshic-v-n-smolyak-s-a.html