Первичное размещение ценных бумаг как инструмент привлечения инвестиций для развития бизнеса Текст научной статьи по специальности «Экономика и бизнес»
Аннотация научной статьи по экономике и бизнесу, автор научной работы — Балашов Е.Л., Николаевский И.Н.
В статье рассмотрен актуальный вопрос в рамках инвестиционной стратегии компании первичное размещение ценных бумаг. Используя первичное размещение , компания привлекает денежные средства рыночных инвесторов на беспроцентной основе и приобретает статус публичной, в результате чего происходит качественное улучшение имиджа компании в глазах общественности и инвесторов. В статье представлены преимущества сравнительно нового инвестиционного инструмента.
Похожие темы научных работ по экономике и бизнесу , автор научной работы — Балашов Е.Л., Николаевский И.Н.
Позиционирование инструментов публичного размещения акций российскими транснациональными компаниями в структуре источников внешнего долевого финансирования
Состояние и направления роста возможностей IPO в инвестиционном обеспечении инновационной деятельности
INITIAL PUBLIC OFFER AS THE INSTRUMENT OF ATTRACTION OF INVESTMENTS FOR BUSINESS DEVELOPMENT
In article topical issue within investment strategy of the company initial public offering is considered. Using primary placement, the company raises money of market investors on an interest-free basis and gets the status public therefore there is a high-quality improvement of image of the company in the opinion of the public and investors. Advantages of rather new investment tool are presented in article.
Текст научной работы на тему «Первичное размещение ценных бумаг как инструмент привлечения инвестиций для развития бизнеса»
Проблемы экономики и менеджмента
финансы, денежное обращение и кредит
канд. экон. наук, ст. преподаватель, кафедра управления,
Филиал ФГБОУ ВПО «Московский государственный университет
имени М.В. Ломоносова» в г. Севастополе
факультет экономики и управления, Филиал ФГБОУ ВПО «Московский государственный университет
имени М.В. Ломоносова в г. Севастополе»
ПЕРВИЧНОЕ РАЗМЕЩЕНИЕ ЦЕННЫХ БУМАГ КАК ИНСТРУМЕНТ ПРИВЛЕЧЕНИЯ ИНВЕСТИЦИЙ ДЛЯ РАЗВИТИЯ БИЗНЕСА
Аннотация. В статье рассмотрен актуальный вопрос в рамках инвестиционной стратегии компании — первичное размещение ценных бумаг. Используя первичное размещение, компания привлекает денежные средства рыночных инвесторов на беспроцентной основе и приобретает статус публичной, в результате чего происходит качественное улучшение имиджа компании в глазах общественности и инвесторов. В статье представлены преимущества сравнительно нового инвестиционного инструмента.
Ключевые слова: первичное размещение, первичное предложение, инвестиционная стратегия, публичное предложение, публичная компания.
E.L. Balashov, Sevastopol branch of Moscow State University, Sevastopol
I.N. Nikolaevskiy, Sevastopol branch of Moscow State University, Sevastopol
INITIAL PUBLIC OFFER AS THE INSTRUMENT OF ATTRACTION OF INVESTMENTS FOR BUSINESS DEVELOPMENT
Abstract. In article topical issue within investment strategy of the company — initial public offering is considered. Using primary placement, the company raises money of market investors on an interest-free basis and gets the status public therefore there is a high-quality improvement of image of the company in the opinion of the public and investors. Advantages of rather new investment tool are presented in article.
Keywords: IPO, initial public offering, investing strategy, public cpmpany.
Первичное размещение — наилучшая возможность для продажи ценных бумаг компанией, которая заинтересована в привлечении инвестиций. Initial public offering или первичное размещение — установленная законом процедура торгов ценными бумагами на фондовой бирже, в результате чего компания-эмитент получает оплату за свои акции. Ценными бумагами, при первичной эмиссии, чаще выступают акции молодых компаний, которые желают внешний акционерный капитал и ищущих публичный рынок для своих акций. Первичное публичное предложение всегда связанно с рисками инвесторов, которые они готовы принять ради получения наибольшей прибыли.
Данная процедура регламентируется и регулируется законодательством страны, в которой находится биржа, через которую проходит первичное публичное размещение акций компании. Однако существует необходимость соблюдения законодательства и
Проблемы экономики и менеджмента
выполнения требований иностранными компаниями в странах их регистрации [3]. К примеру, если говорить о российских компаниях, то при желании разместить свои акции на зарубежных площадках, российские эмитенты обязаны в первую очередь выполнить требования российского законодательства, и лишь впоследствии требования законодательства страны, в которой находится биржа. Первичное размещение предполагает, что компания впервые сталкивается с публичным предложением своих акций, но если рассматривать примеры, можно столкнуться с вопросом, а именно: можно ли считать процедурой первичного публичного размещения на зарубежных биржах, если акции компании уже были выпущены в стране регистрации в национальной бирже.
Первичные публичные предложения акций многих российских компаний зачастую не оправдывают возложенных на них надежд, вследствие чего все меньше инвесторов поддерживают первичное размещение российских эмитентов. Происходит это вследствие того, что большинство компаний не учитывают риски, планируют размещение очень рано и при этом переоценивают стоимость собственных акций. Причиной данного феномена является отсутствие грамотного и эффективного корпоративного управления, уход от его стандартов. Еще одним фактором можно выделить нежелание российских компаний увеличивать прозрачность фирмы, что приводит к недостаточной открытости бухгалтерской отчетности и сомнениям инвесторов.
Среди других наиболее распространенных источников привлечения инвестиций необходимо выделить:
— бюджетные средства и государственные ссуды;
— облигационные займы, размещаемые компаниями на открытом рынке [3].
В некоторых случаях, первичное публичное размещение акций может рассматриваться компаниями как единственный способ привлечения долгосрочных инвестиций. Дело в том, что к облигационным займам прибегают крупные и широко известные на рынке компании. Для небольших, но перспективных компаний традиционное облигационное заимствование невозможно. Но из-за неразвитости финансового рынка и малой популярности и изученности процесса первичного размещения, компании малого и среднего бизнеса в России редко используют этот инструмент для привлечения большого количества инвестиций. Однако первичное размещение имеет ряд преимуществ перед другими источниками привлечения инвестиций, представленных в таблице 1.
Первичное размещение является собой длительный и структурированный процесс, при котором компания взаимодействует со многими участниками рынка, а также меняет не только свою структуру, но и ее политику, а иногда и стиль корпоративного управления. К подготовительным этапам можно отнести такие процессы, как: Due diligence эмитента, подготовка и аудит финансовой отчетности, юридическая экспертиза бизнеса, оценка технологического и кадрового потенциала, а также маркетинговый анализ деятельности компании [3]. Происходит оценка бизнеса, реорганизация компании и оптимизация корпоративного управления, с целью привлечения более широкого круга инвесторов (табл. 2).
Проблемы экономики и менеджмента
Таблица 1 — Преимущества первичного размещения перед другими источниками
Источники инвестиций Преимущество IPO перед ними
Нераспределенная прибыль одинарное большое поступление капитала, с независимостью от будущей экономической конъюнктуры
Бюджетные и государственные средства оперативность поступления инвестиций, с отсутствием социальных обязательств
Кредиты банков отсутствие лишних затрат, независимость от конкретного финансового института, не требует целевого использования и залогового обеспечения
Облигационные займы безвременный срок привлечения ресурсов, отсутствие обязательств обслуживания займа, не требует временных затрат
Личные средства акционеров отсутствуют ограничения в объемах привлечения инвестиций
Источник: разработано автором на основе материалов [1, 3].
Таблица 2 — Ключевые блоки оценки готовности компании к первичному размещению
Анализ налого- Налоговое Целостность Анализ предло- Разработка стра- Налого-
вого состояния планирова- и надежность женной структу- тегии выхода для вый кон-
компании ние данных ры размещения акционеров троль
Система корпоративного управления
Управление Системам Разработка Корпоративная Обучение ру- Внутренний
рисками внутреннего структуры социальная ководства аудит
контроля компании ответственность компании
Подготовка Подготовка Управленческая IT — под- Отчет о деятельно-
финансовой и прогнозирование отчетность держка сти всех отделов
отчетности бюджета компании
Привлечение Развитие Система Обзор и реструкту- Обучение
ключевых руководи- и обучение вознаграждения и ризация корпора- руководства
телей и системы топ- кадровых мотивации тивной организаци- компании
менеджмента ресурсов персонала онной структуры
Поддержка организационных изменений в компании
Эффективное сотрудничество с инвесторами
Соответствие политики компании ее целям
Консультирование по нормативным требованиям
Консалтинг по взаимодействию с биржей_______
Координация работы других консультантов
Подготовка эмиссии ценных бумаг и отчетность
PR-сопровождение первичного размещения
Регистрация заявок инвесторов
Поиск потенциальных инвесторов и Investor Relations
Подготовка инвестиционного и информационного меморандумов
Нормативно-правовое обеспечение сделки
Правовая экспертиза готовности компании
Подготовка всех необходимых документов______
Правовая поддержка изменений в компании
Надзор за подготовкой компании к первичному размещению
Проверка всех договоров и устава компании
Консультации Обзор Привлечение фи- Long Form Отчет об Отчеты
по оценке стратегиче- нансирования для Report (пол- оборотном независи-
средней цены ских вариан- первичного раз- ный отчет) капитале мых экс-
акций тов мещения компании пертов
Источник: разработано автором на основе материалов [2, 3].
Проблемы экономики и менеджмента
Наилучшими примерами успешного первичного размещения служат компании ОАО «ВТБ» и Hilton Worldwide. Гостиничный оператор Hilton Worldwide продал 119 млн своих акций по цене 19 долларов за бумагу, что дает ему рыночную капитализацию в 19,7 млрд дол. — больше, чем у Starwood Hotels & Resorts Worldwide и Marriott International — по 13,8 млрд дол. и Hyatt Hotels — 7,3 млрд дол. Акций было продано больше, чем планировалось, однако цена осталась близка к верхней границе намеченного диапазона, что подтверждает экономическую теорию предложения. Ранее компания заявляла о намерении реализовать 112,8 млн бумаг по цене от 18 до 21 доллара за штуку, но реализовала 119 млн акций по цене 19 долларов за штуку. Особенностью первичного размещения Hilton Worldwide является то, что фонд прямых инвестиций Blackstone, выкупивший данную компанию, удерживает 76% акций из общего запаса акций компании. Фонд прямых инвестиций Blackstone постепенно продает свой пакет акций заинтересованному кругу инвесторов, по цене выше среднерыночной, увеличивая стоимость компании и прибыль от первичного размещения.
Первичное размещение ОАО «ВТБ» стало самым массовым в России за всю историю национального фондового рынка. Всего в размещении ВТБ поучаствовали 131 тыс. частных инвесторов, вложивших свои инвестиции в акции компании на сумму 1,6 млрд дол. Активность граждан обуславливается доступной минимальной ценой заявки, равной 30 тыс. руб., а цена размещения была установлена в размере 13,6 коп. за одну акцию [4].
После первичного размещения 2007 года, в 2008 году активы ОАО «ВТБ» увеличились на 35,9%, достигнув рекордных для банка 125,8 млрд долларов США [4]. Кредитный портфель увеличился на 50,3%, до 90,2 млрд долларов США, благодаря значительному приросту как корпоративных, так и розничных кредитов. Динамику роста капитала и активов банка можно проследить по годовым отчетам. Инвестиционный бизнес ОАО «ВТБ» занял лидирующие позиции во всех основных сегментах рынка, включая рынки долгового и акционерного капитала, а также рынок торговых операций с финансовыми инструментами. В 2009 году ВТБ стал абсолютным лидером среди организаторов выпусков облигаций и еврооблигаций на рынке СНГ и Восточной Европы, а его аналитики в очередной раз были признаны одними из лучших на рынке. Инвестиционный бизнес ВТБ перевыполнил задачу по выходу на уровень безубыточности в течение первого года операционной деятельности, получив по итогам года рекордную доналоговую прибыль в размере 16,4 млрд рублей [4]. Развитие корпоративного, инвестиционного и розничного бизнесов позволило банку продемонстрировать высокий уровень доходов по итогам 2009 года. После первичного размещения, в отчетном периоде доход группы ВТБ от основной деятельности увеличился на 33,3% — до 173,2 млрд рублей, при этом чистый процентный доход до создания резервов вырос на 34,0%, а комиссионный доход — на 28,8% [4].
Для дальнейшей успешной деятельности ОАО «ВТБ» после размещения, рекомендуется установление партнерских отношений с основными группами покупателей российских рисков — крупнейшими пенсионными и инвестиционными фондами, хедж-фондами США, Западной Европы, Азии и Ближнего Востока, создание аналитической службы, входящей в топ-3 на рынке по макроэкономике и основным отраслям промышленности, позволяющей генерировать инвестиционные идеи.
Проблемы экономики и менеджмента
Первичное публичное размещение Hilton Worldwide оказалось более успешным, чем ожидали эксперты, выручив рекордную для гостиничного бизнеса сумму в 2,35 млрд долларов [5]. Компания продала 117,6 млн акций по $20, это на 5 млн акций больше, чем планировалось, и по цене, близкой к верхней границе ценового коридора. Blackstone Group, купившая Hilton на пике в 2007 году за $26 млрд, воспользовалась подъемом фондового рынка США, восстановлением гостиничного сектора, а также улучшением показателей самой сети отелей Hilton и успешно провела первичное размещение ее акций в Нью-Йорке. От продажи 117,6 млн акций инвесторов по $20 за штуку компания выручила $2,35 млрд [5]. Это стало рекордным результатом для гостиничного сектора и вторым по величине IPO 2013 года в США, уступающим лишь показателям октябрьского первичного размещения акций компании Plains GP Holdings, принесшего $2,91 млрд. С учетом цены размещения рыночная стоимость всего Hilton составляет около $19,7 млрд, что больше рыночной стоимости Starwood Hotels & Resorts Worldwide, Marriott International и Hyatt Hotels.
Для более удачной работы корпорации Hilton на российском рынке, рекомендуется открыть своей представительство в нашей стране, так как при его отсутствии, некому представлять ее интересы. Все конкурирующие гостиничные компании уже позаботились о своих собственных представительствах в стране.
В заключении, необходимо отметить, что любое публичное привлечение средств -это, прежде всего, продажа будущего компании таким, каким видят его текущие собственники. Чтобы размещение получилось удачным, необходимо четко сформулировать и довести до сведения участников рынка свои цели и стратегию. Нередко компании направляют все усилия на достижение краткосрочных результатов, которых, как им кажется, ожидает от них рынок. Но гораздо плодотворнее сконцентрироваться на долгосрочных целях и помочь инвесторам поверить в способность компании их достичь. Построение правильной стратегии развития и осознание первичного размещения как очередного шага на пути к ее реализации станет именно тем фактором, который позволит инвесторам поверить в успех компании, а перед самой компанией откроет новые горизонты.
1. Килячков А. А. Рынок ценных бумаг: учебное издание / А. А. Килячков, Л. А. Чалдаева. М.: Экономистъ, 2006.
2. OOO «PWC» или общество с ограниченной ответственностью, аудиторская фирма «ПрайсвoтерхаусКуперс (Аудит)». Путеводитель по выходу на IPO. Руководство по размещению ценных бумаг на бирже. 2013.
3. Лукашов А. Могин. IPO от I до O: пособие для финансовых директоров и инвестиционных аналитиков. М.: Альпина Бизнес Букс, 2007.
РЫНОК ЦЕННЫХ БУМАГ КАК ИНСТРУМЕНТ ПРИВЛЕЧЕНИЯ ПОРТФЕЛЬНЫХ ИНОСТРАННЫХ ИНВЕСТИЦИЙ
Рынок ценных бумаг является естественным механизмом привлечения иностранных инвестиций в условиях становления глобальных рынков капиталов. Он позволяет правительствам и предприятиям расширять круг источников финансирования, не ограничиваясь самофинансированием и банковскими кредитами. Потенциальные инвесторы в свою очередь с помощью рынка ценных бумаг получают возможность вкладывать свои сбережения в более широкий круг финансовых инструментов, тем самым увеличивая свой выбор. Распределение и перераспределение ресурсов осуществляют финансовые рынки и финансовые институты, выполняющие различные посреднические услуги (рис. 5.4).
Рис. 5.4. Классификация финансовых рынков 1
Рынок ценных бумаг является частью финансового рынка (наряду с рынком ссудного капитала, валютным рынком и рынком золота). В принятой в отечественной и зарубежной практике терминологии:
Финансовый рынок = Денежный рынок + Рынок капиталов.
Денежным рынком называется рынок денежных средств, при движении которых между субъектами перераспределяется их ликвидность. Термин «денежные рынки» используется для описания рынка долговых инструментов со сроком погашения менее одного года (обычно значительно меньше одного года). Как правило, операции с такими [1]
продуктами осуществляются между банками и профессиональными управляющими краткосрочными денежными средствами в основном на внебиржевом рынке, а не через официальную биржу. Частные инвесторы обычно не проявляют заинтересованности в этой области. На данном рынке действуют четыре основных инструмента: 1) казначейские векселя; 2) переводные векселя (коммерческие векселя); 3) коммерческие бумаги; 4) депозитные сертификаты.
Рынком капиталов называется рынок, где движение денежных средств удовлетворяет потребность в инвестировании средств. На нем осуществляется движение средне- и долгосрочных (свыше года) накоплений.
Рынок ценных бумаг (РЦБ) в свою очередь является важной составной частью как денежного рынка, так и рынка капиталов, которые в совокупности составляют финансовый рынок. Рынок ценных бумаг, как и другие рынки, представляет собой сложную организационноэкономическую систему законченных технологических циклов. Место и роль рынка ценных бумаг в системе финансовых рынков схематично показано на рис. 5.5.
Рис. 5.5. Место и роль рынка ценных бумаг в системе финансовых рынков
Цель функционирования рынка ценных бумаг, как и всех финансовых рынков, состоит в том, чтобы обеспечивать наличие механизма для привлечения иностранных инвестиций в экономику путем установления необходимых контактов между теми, кто нуждается в средствах, и теми, кто хотел бы инвестировать избыточный доход. При этом очень важно, чтобы рынок ценных бумаг обеспечивал наличие механизма, способствующего эффективной передаче инвестиций из рук в руки.
Чаще всего рынок ценных бумаг выступает в качестве механизма привлечения портфельных инвестиций. Привлечение иностранных инвестиций с использованием рынка ценных бумаг может осуществляться с использованием различных схем (рис. 5.6) 1 .
Рис. 5.6. Схемы привлечения иностранных инвестиций с использованием РЦБ
Разделение всех видов ценных бумаг на группы осуществляется в соответствии с объективными классификационными признаками (табл. 5.2) 1 .
Классификация ценных бумаг
Виды ценных бумаг
Срочные — ценные бумаги, имеющие установленный срок существования (долго-, средне- и краткосрочные). Бессрочные — ценные бумаги, существующие вечно
Первичные — ценные бумаги, основанные на активах, в число которых не входят сами ценные бумаги.
Вторичные — ценные бумаги, выпускаемые на основе первичных ценных бумаг
Бумажные, или документарные. Безбумажные, или бездокументарные
Инвестиционные, или капитальные, — ценные бумаги, являющиеся объектом вложения капитала.
Неинвестиционные — ценные бумаги, которые обслуживают денежные расчеты на товарных или других рынках
Предъявительские — ценные бумаги, которые не фиксируют имени их владельца, и их обращение осуществляется путем простой передачи от одного лица другому.
Именные — ценные бумаги, содержащие имя их владельца и, кроме того, регистрируемые в специальном реестре. Их передача осуществляется с помощью передаточной надписи — цессии.
Ордерные — именные ценные бумаги, передаваемые другому лицу путем совершения на них передаточной надписи — индоссамента
Эмиссионные — ценные бумаги, выпускаемые обычно крупными сериями, в больших количествах, и внутри каждой серии все ценные бумаги абсолютно идентичны
Негосударственные — ценные бумаги, которые выпускаются в обращение корпорациями (компаниями, банками, организациями) и частными лицами
Рыночные, или свободно обращающиеся. Нерыночные (обращение ценных бумаг ограничено)
Безрисковые и малорисковые. Рисковые
Виды ценных бумаг
Форма вложения средств
Долговые — ценные бумаги, обычно имеющие фиксированную процентную ставку и являющиеся обязательством выплатить сумму долга на определенную дату в будущем. Владельческие долговые — ценные бумаги, дающие право собственности на соответствующие активы
Экономическая сущность (вид прав)
Акции, облигации, векселя и др.
Принять наиболее правильное решение при таком широком спектре ценных бумаг иностранным инвесторам помогают посредники, в соответствии с целями инвесторов осуществляющие тщательное изучение рынка. Основными целями инвесторов являются безопасность, доходность, рост и ликвидность вложений. Свойства различных типов ценных бумаг по основным инвестиционным целям отражены в табл. 5.3 1 .
Свойства ценных бумаг
Тип ценных бумаг
Как видим, ни одна ценная бумага не обладает всеми перечисленными выше свойствами, так что компромисс между инвестиционными целями неизбежен. Если ценные бумаги надежны, то доходность будет низкой. Если перспектива роста капитала отчетлива, то возникает спрос, который повысит цену и понизит доходность.
Финансовые рынки предоставляют достаточно большое число финансовых инструментов, с помощью которых возможно привлечение иностранных инвестиций. Среди них следует отметить еврооблигации, эмитируемые как правительством, так и частными организациями, и депозитарные расписки.
Еврооблигации выпускаются в валюте, отличной от валюты страны, резидентом которой является эмитент, и будут размещаться среди международных инвесторов из разных стран. Более того, группа по размещению будет состоять из представителей международных инвестиционных банков. Следует помнить, что название «евро» возникло только благодаря месту расположения двух ведущих клирингово-расчетных палат, занимающихся этими выпусками. Две основные палаты — это EUROCLEAR (расположена в Бельгии и была основана в 1970 г.) и CEDEL (расположена в Люксембурге и была основана в 1972 г.). Расчеты и клиринг по большинству еврооблигаций осуществляются этими организациями. Существует так называемый электронный мост, который позволяет проводить расчеты напрямую со счетов этих двух организаций 1 .
Еврооблигации имеют несколько особенностей: 1) являются предъявительскими ценными бумагами; 2) выпускаются на срок от двух до 15 лет; 3) могут размещаться одновременно на рынках нескольких стран; 4) номинальная стоимость имеет долларовый эквивалент; 5) проценты по купонам выплачиваются держателю в полной сумме без удержания налога у источника доходов.
На практике большинство еврооблигаций представлены либо глобальными, либо индивидуальными сертификатами и не покидают депозитарные клиринговые палаты, а просто передвигаются по счетам клиентов и агентов. По большинству выпусков еврооблигаций проценты выплачиваются только один раз в год, а торговые цены отражают чистые цены (т.е. без накопленных процентов), а начисление процентов происходит (по американской системе) на основе 360 дней в году.
Большинство облигаций выпускается в долларах США. Поскольку в США находятся крупнейшие международные инвесторы, вторая крупная группа инвесторов, находящаяся в Японии, всегда готова работать с основными мировыми валютами. Торговля регулируется Международной ассоциацией рынка ценных бумаг (ISMA), которая состоит, по ее собственному определению, из «крупнейших европейских банков и инвестиционных домов». Эта ассоциация признается многими странами как саморегулируемая организация. Основной заботой Ассоциации является соблюдение правил торговли.
Данные инструменты рассматриваются компаниями в качестве механизма получения дополнительных финансовых средств, которые они не могут привлечь внутри государства. Причиной ограниченности финансовых ресурсов внутри государства является недостаточный объем средств, инвестируемых частными вкладчиками внутри страны, а также более высокий уровень риска по сравнению с государственными ценными бумагами.
Иностранные инвесторы предпочитают покупать ценные бумаги не непосредственно на внутреннем рынке, а на международном в виде американских и глобальных депозитарных расписок либо пользоваться услугами партнеров, которые в большей степени ориентируются в условиях внутреннего рынка. Основные методы размещения ценных бумаг в международном масштабе, которые могут использовать и используют эмитенты, следующие [2] :
- — частное размещение (15-20% необходимого капитала);
- — размещение по Правилу 144А (20-35% необходимого капитала);
- — открытое размещение;
- — эмиссия еврооблигаций;
- — размещение в виде депозитарных расписок и др.
Частное размещение предполагает продажу эмитированных акций специализированным финансовым институтам, которые приобретают оговоренный в договоре пакет акций по определенной цене. В частности, таковым финансовым институтом может являться инвестиционный банк. При частном способе размещения эмиссия распространяется среди небольшой группы инвесторов. Преимуществом такого способа привлечения капитала является то, что финансовый институт выступает двойным гарантом. Для внутреннего эмитента гарантируется размещение ценных бумаг в определенном объеме. При этом не существует регламентированной процедуры, предполагающей предоставление финансовой отчетности со стороны эмитента. Определение надежности партнера осуществляется финансовым институтом, что является особенно привлекательным, учитывая достаточно жесткие требования относительно финансового состояния в случае, например, открытого размещения на биржах. Кроме того, финансовый институт выступает гарантом для инвесторов за счет снижения риска по инвестициям в предприятия внутри страны.
Размещение ценных бумаг по правилу 144А от 1 августа 1990 г. ФКЦБ США обладает тем преимуществом, что возможно относительно легкое привлечение иностранных финансовых ресурсов без регистрации финансовых инструментов, которые проводятся комиссиями по ценным бумагам иностранных государств. Данное правило распространяется на финансовые инструменты, предназначенные для квалифицированных институциональных инвесторов (страховые, инвестиционные компании и инвестиционные консультанты с объемом инвестиций в ценные бумаги неаффилированных лиц в размере не менее 100 млн дол.).
Открытое размещение предполагает продажу ценных бумаг национальных эмитентов на биржах и при посредничестве финансовых институтов. Преимуществом такого способа привлечения иностранных инвестиций является существенно больший объем инвестиций, однако это требует регистрации финансовых инструментов и проверки финансового состояния эмитента комиссией по ценным бумагам иностранного государства, требования которых могут являться достаточно жесткими.
В настоящее время одним из самых распространенных финансовых инструментов привлечения инвестиционных ресурсов на международном финансовом рынке являются облигации. Облигации — это прежде всего долговой инструмент, конвертирующий долг в ликвидность. Заемщик в этом случае выдает долгосрочное обязательство заплатить предъявителю облигации определенную сумму денег по истечении заранее оговоренного периода времени, а также выплачивать купонные процентные платежи по определенному графику. Допустимый объем облигационного займа — не более 10-15% от годового оборота компании или банка 1 . Классификация облигаций приведена в табл. 5.4 2 .
Классификация корпоративных облигаций
Краткосрочные — до трех месяцев. Среднесрочные — от трех месяцев до года. Долгосрочные — более одного года. Выпускаемые на срок до 10 лет и более
Срочные (безотзывные) — погашаются в установленный срок, досрочное погашение не допускается.
Досрочные (отзывные) — могут быть погашены в любой срок, что оговаривается в момент выпуска
Вид закрепления собственности
Именные — владельцы этих облигаций регистрируются в особой книге, поэтому они обычно бескупонные.
На предъявителя — имеют специальный купон, являющийся свидетельством права держателя на получение процентов
- 1 Ивасенко Л.Г., Гридасов Л.Ю., Павленко В А. Указ. соч. С. 74.
- 2 Ивасенко Л.Г., Никонова Я.И., Павленко В А. Указ. соч. С. 31—39.
Конвертируемые — могут обмениваться на другие ценные бумаги (акции, облигации) в соответствии с условиями выпуска. Неконвертируемые — обычные, не обмениваются на другие бумаги
Обеспеченные (закладные) — обеспечиваются активами (имуществом, ценными бумагами). Предполагается залог недвижимости, оборудования, транспортных средств, векселей. Необеспеченные — не обеспечиваются активами
Методы получения дохода
С плавающим доходом — предназначены для учета изменений доходности в зависимости от колебаний ставки банковского процента, индексов цен, инфляции, валютного курса. Доходность привязана к выбранному показателю.
С фиксированным доходом — имеют стабильный уровень дохода, зафиксированный в проспекте эмиссии
Принципы получения дохода
Беспроцентные (бескупонные) — доход образуется за счет разницы между покупной и номинальной стоимостью, т.е. проценты включены в номинальную стоимость.
Процентные (купонные) — доходом является периодически выплачиваемый процент
Регулирование срока погашения
С расширением (сужением) срока — можно обменять на облигации с более поздним (ранним) сроком погашения с повышением (понижением ставки процента).
Сериальные — погашаются постепенно с одновременным уменьшением процентных выплат
Депозитарные расписки [3] — это рыночные ценные бумаги, представляющие определенное количество лежащих в их основе акций (т.е. отдельные акции они представляют очень редко). Они являются производными инструментами только в том случае, когда исходные ценные бумаги приобретаются и являются собственностью депозитария, который затем выпускает свои собственные расписки для покупателей в том, что они имеют право пользоваться выгодами от этих ценных бумаг. За исключением разницы из-за изменения курса валюты цена на эти расписки меняется пункт в пункт с изменением цены на базовые ценные бумаги, кроме тех случаев, когда на местном рынке ограничено участие зарубежных инвесторов.
Депозитарные расписки зарегистрированы на уполномоченной фондовой бирже (кроме бумаг уровня 1 — см. ниже) за пределами страны эмитента, и торговля и расчеты по ним производятся по обычным правилам данной фондовой биржи. Базовые акции и депозитарные расписки должны соответствовать законам стран регистрации эмитента и депозитария. Базовые акции находятся на хранении на имя банка- депозитария в фирме, выполняющей функции хранителя в стране выпуска акций. Биржа, регистрирующая депозитарные расписки, требует включения в депозитное соглашение ряда гарантийных мер для защиты акций, находящихся на хранении. Например, в случае российских АДР (американских депозитарных расписок) должны проводиться регулярные (т.е. не реже одного раза в месяц) аудиторские проверки реестра акций. По правилам Комиссии по ценным бумагам и биржам США эмитент несет финансовую ответственность за действия регистратора. Следовательно, держатель АДР может возбудить дело против эмитента в американском суде.
Существуют разные уровни депозитарных расписок, особенно на американском рынке. АДР могут выпускаться в разных формах: уровень 1, уровень 2, уровень 3. О каждом из них будет сказано по порядку в соответствии с Правилом 144А 1 .
Уровень 1 обозначен как «торговая» форма. Эти инструменты самые простые и могут обращаться только на внебиржевом рынке, поскольку компания — эмитент акций не обязана предоставлять финансовую отчетность, проверенную аудиторами в соответствии с международными стандартами, или выполнять все требования по раскрытию информации Комиссии по ценным бумагам и биржам США. Однако программа АДР уровень 1 не может использоваться для привлечения нового капитала, т.е. в его основе может быть только вторичный выпуск.
Уровень 2 обозначен как «листинговая» форма и используется компаниями для получения регистрации на американской или другой зарубежной бирже. Компания в этом случае должна отвечать требованиям биржи по листингу, которые обычно включают минимальное число акционеров (определенный процент из которых должен относиться к «публике», т.е. не должен быть связан с компанией), минимальную рыночную капитализацию, а также она должна представить отчетность за несколько лет, составленную и проверенную аудиторами по международным стандартам. Следует заметить, что этот уровень встречается редко, поскольку большинство эмитентов переходят с программ уровня 1 на уровень 3.
Уровень 3 обозначен как форма «предложения» и используется эмитентами, желающими привлечь капитал за пределами своего внутреннего рынка. Соответственно эмитенты должны выполнять требования Комиссии по ценным бумагам и биржам США в отношении регистрации и отчетности для новых эмитентов, а также соблюдать правила и нормы биржи, на которой будут зарегистрированы эти ценные бумаги.
Уровень 4 по Правилу 144А (Положению S) обозначен для эмитентов как форма «частного размещения». Это позволяет получить доступ к международным рынкам путем частного размещения АДР, которое проводится только среди очень крупных профессиональных инвесторов, называемых «квалифицированными институциональными покупателями» (QIB) по Правилу 144А, и любых неамериканских инвесторов в соответствии с Положением S. Нужно заметить, что Правилом 144А предусмотрен так называемый ограничительный период (локап), обычно продолжительностью в три года, по истечении которого акции, не вошедшие в частное размещение, могут быть конвертированы в АДР. По Положению S локап сокращен до 40 дней.
Обращение национальных финансовых инструментов на зарубежных фондовых рынках накладывает дополнительные требования к финансовому состоянию и финансовой прозрачности национальных компаний.
Виды инвестиций на бирже
Какие виды инвестиций на бирже существуют в нашей стране, а также используются в мировой практике? Попробуем разобраться в этом вопросе просто, так, чтобы было понятно каждому. Ведь финансовый рынок — не такое уж и сложное явление, а самое главное — он устроен вполне логично и объяснимо.
Биржа — это специально созданное место, где заемщики, государство или предприятия, нуждающиеся в деньгах, и инвесторы, обладатели свободных активов, встречаются друг с другом и заключают сделки.
Для того, чтобы было просто вкладывать деньги и наоборот, когда понадобится, забирать их обратно, договоры инвестирования унифицированы, превращены в стандартные ценные бумаги. Это дает возможность передавать право требования по ним следующему инвестору, не изымая реальные активы из оборота заемщиков.
Виды инвестиций на бирже
В какой форме можно одолжить деньги той или иной стороне? Представим себе все варианты, тем более, что в реальной жизни финансовые инструменты как раз и заполняют все до единой возможные ниши.
Чтобы получить возможность покупать и продавать ценные бумаги откройте счёт в брокерской или управляющей компании
Долговые инвестиции — облигации
Во-первых, деньги можно дать в долг. Такая ситуация представлена рынком облигаций — долговых ценных бумаг. При этом доход инвестора может состоять из фиксированных купонных платежей, чаще всего один или два раза в год, или в виде разницы между ценой покупки и погашения — дисконтные облигации.
Заемщиками по этому виду ценных бумаг могут быть компании или государство.
Долевые инвестиции на бирже — акции
Помимо предоставления займа инвестор имеет возможность войти в долю с другими владельцами предприятия. К сожалению или к счастью, но этот вид ценных бумаг государствами не выпускается, так как в идеале оно не продается. А вот компании, привлекающие инвесторов в долю, предлагают купить свои акции. Этот вид инвестиций на бирже считается основным и наиболее частым, по крайней мере, в наиболее развитых странах.
Существуют обыкновенные акции, дающие право не только на долю в доходе, но и право голоса на общих собраниях акционеров, и привилегированные, подтверждающие только участие в доходах.
Чтобы получить возможность покупать и продавать ценные бумаги откройте счёт в брокерской или управляющей компании
Инвестиции в производные ценные бумаги
Отдельным инструментом на бирже в наше время стали так называемые производные ценные бумаги — инструменты, в основе которых лежат обязательства поставок других ценных бумаг или товаров. Они рассчитаны скорее на профессионалов, чем на рядовых инвесторов. И чаще всего, их покупка и продажа более жестко регулируется законодательством.
К видам инвестиций на бирже не относятся
Отдельно стоит отметить, что валютные сделки к инвестициям на бирже не относятся. Действительно, деньги — они и есть деньги, не важно, в какой валюте они номинированы. При этом принято считать, что изменение курсов прежде всего связано с процентными ставками. Исключение из этого правила — производные ценные бумаги, фьючерсы и опционы на валюты, которые считаются полноценными финансовыми инструментами для инвестиций, но рассчитаны на профессионалов, так как сопряжены с серьезными рисками.
Товарные инвестиции на бирже
И, наконец, последнее. К инвестициям на бирже относится покупка и продажа реальных активов, товаров, если они приобретаются не для их непосредственного использования, а исключительно с целью получения выгоды от самого процесса торговли. Основные биржевые товары — драгоценные и цветные металлы, нефть, и так далее.
Источник https://cyberleninka.ru/article/n/pervichnoe-razmeschenie-tsennyh-bumag-kak-instrument-privlecheniya-investitsiy-dlya-razvitiya-biznesa
Источник https://bstudy.net/733258/ekonomika/rynok_tsennyh_bumag_instrument_privlecheniya_portfelnyh_inostrannyh_investitsiy
Источник https://bankiros.ru/wiki/term/vidy-investicij-na-birze