Источники финансирования инвестиций в оборотный капитал
Теоретически источниками финансирования инвестиций в оборотный капитал могут служить любые источники финансовых ресурсов предприятия, как краткосрочные, так и долгосрочные. Однако вид конкретного источника накладывает ограничения на его использование при финансировании инвестиций в оборотный капитал. Так, уставный капитал и добавочный капитал в денежной части используются для финансирования оборотных средств, как правило, лишь на начальном этапе деятельности предприятия, когда иных источников для авансирования средств в основной и оборотный капитал у предприятия просто не существует. Нераспределенная прибыль предприятия представляет собой основной собственный источник формирования оборотного капитала в силу своей гибкости: при снижении потребности в оборотном капитале высвободившиеся средства могут легко быть направлены на другие инвестиционные нужды либо на потребление. Присутствие в составе источников формирования оборотных средств прибыли предприятия сообщает последнему дополнительную финансовую устойчивость в долгосрочной перспективе, снижая риск потери ликвидности в краткосрочной. Доля нераспределенной прибыли, использованная на финансирование оборотных активов, известна, как собственные оборотные средства1. Однако финансирование инвестиций в оборотный капитал за счет собственных источников имеет обратную сторону в виде высокой стоимости последних. Как следствие, необходимо достижение компромисса между снижением риска потери ликвидности и повышением стоимости финансирования (т.е. снижением экономической эффективности). Нахождение оптимального соотношения между различными источниками финансирования и представляет собой содержание управления финансированием оборотных средств.
Теоретически, а в условиях стабильных экономик и практически, на финансирование инвестиций в оборотный капитал могут направляться долгосрочные кредиты и займы предприятия. Этот источник имеет преимущество по сравнению с собственными в виде более низкой стоимости, которое, однако, уравновешивается необходимостью выплачивать кредитору проценты в течение всего срока кредитования, в том числе и в случае, когда полученные заемные средства предприятием не востребованы. Чтобы избежать подобного негативного развития событий, использование долгосрочных обязательств для финансирования оборотных активов принято ограничивать постоянной (системной) частью последних.
В литературе нет единого мнения относительно того, как правильно определить постоянную (системную) и переменную (сезонную) части потребности в оборотном капитале. Предположим, однако, что потребность в оборотных активах, а, следовательно, и в источниках финансирования возможно условно разделить на постоянную и переменную (сезонную) части.
Постоянную часть оборотного капитала определим, как некоторый минимум оборотных активов, необходимый для продолжения деятельности предприятия.
Сезонная составляющая отражает потребность в дополнительных оборотных активах, связанную с сезонными колебаниями производства и реализации.
В остаточной части оборотные активы финансируются за счет краткосрочных источников: заимствований финансового характера (то есть предусматривающих выплату процентов кредитору в явном виде), задолженности по счетам поставщиков, а также устойчивых пассивов (счетов начислений). В число последних входят: минимальная переходящая задолженность по оплате труда, некоторым видам налогов и иных обязательных платежей, задолженность поставщикам по неотфактурованным поставкам, задолженность заказчикам по авансам полученным и предоплате продукции и т.п.
Определение оптимального соотношения между источниками финансирования невозможно без классификации краткосрочных источников в зависимости от их стоимости. По этому признаку источники финансирования оборотных средств можно условно поделить на три основные группы:
1. устойчивые пассивы могут рассматриваться, как безвозмездные при условии соблюдения сроков оплаты;
2. задолженность по счетам поставщиков является безвозмездной лишь внешне, так как поставщики продукции в кредит объективно должны закладывать в цену продукции стоимость финансирования средств, отвлеченных в дебиторскую задолженность;
3. краткосрочные банковские кредиты и иные заимствования финансового характера являются по определению возмездными, так как их стоимость выражена в явном виде.
Инвестиции в оборотные активы
Ключевое место в краткосрочной стратегии предприятия занимают проблемы достаточности оборотных активов, их планирования и пополнения, оценки эффективности использования и контроля. Если не уделять пристального внимания текущим хозяйственным операциям, то долгосрочные финансовые стратегии не могут иметь успеха.
Оборотные активы (аналоги: оборотный капитал, текущие активы) имеют двойственную экономическую природу: с одной стороны, они представляют собой значительную часть имущества предприятия, воплощенного в материально-производственных запасах, незаконченных расчетах, остатках денежных средств и краткосрочных финансовых вложениях, с другой — это часть капитала (пассивов), обеспечивающих непрерывность процесса производства и реализации продукции.
Инвестиции — вложения в оборотные активы — показывают в разделе II Бухгалтерского баланса, источники их покрытия — в разделе III «Капитал и резервы» и в разделе V «Краткосрочные обязательства».
С позиции бухгалтерского учета оборотными активами признают активы, которые могут быть обращены в денежную наличность в течение одного года. Оборотные средства — это денежные средства, вложенные в оборотные активы. Для оборотных средств как части авансированного капитала характерны следующие особенности:
■ они должны быть вложены заранее, т. е. авансированы до получения дохода (выручки от продажи товаров);
■ оборотные средства в качестве наиболее ликвидных ресурсов не расходуют и не потребляют, но их постоянно возобновляют в хозяйственном обороте;
■ абсолютная потребность в оборотных средствах зависит от объема и направленности хозяйственной деятельности, условий снабжения и сбыта, продолжительности процесса производства и должна поэтому регулироваться финансовой службой предприятия.
При недостатке или неэффективном использовании оборотных средств финансовое состояние компании ухудшается, что непосредственно сказывается на ее платежеспособности и ликвидности баланса и в итоге приводит к несостоятельности (банкротству).
Современный период развития экономики России характеризуется утратой многими предприятиями значительной части собственных оборотных средств. Важнейшими причинами, генерирующими данный процесс, является высокая инфляция, обесценивающая будущие доходы, и отсутствие источников пополнения оборотных средств. Инфляционный эффект утраты оборотных средств возникает по двум причинам: из-за запаздывания последующих расходов относительно получаемых доходов и затрат на формирование запасов; из-за инфляционного роста прибыли, весомую часть которой изымают в виде налогов в бюджетный фонд.
Если инфляция носит умеренный характер (менее 10% в год), т. е. она предсказуема, то можно с достаточной степенью точности предвидеть ее влияние на величину оборотных средств. В связи с этим концепция управления оборотными средствами (активами) сводится к обеспечению предприятия минимальным, но достаточным объемом денежных ресурсов для поддержания его постоянной платежеспособности. Она включает в себя следующие элементы: учет всех составляющих оборотных средств на каждую отчетную дату; анализ состояния и причин, в силу которых возникла необеспеченность компании денежными средствами; внедрение в практику работы ее экономических служб современных методов управления оборотными средствами, основанных на компьютерных технологиях; оперативный контроль за состоянием их важнейших элементов в процессе производственно-коммерческой деятельности.
Полный цикл оборота оборотных активов характеризует время движения средств предприятия, вложенных в данные активы, и зависит от длительности процесса производства и реализации продукции.
Алгоритм движения оборотных активов следующий:
Д → МПЗ → НЗП → ГП → Д’,
где Д — денежные средства, авансированные в оборотные активы; МПЗ — материально-производственные запасы; НЗП — незавершенное производство; ГП — готовая продукция на складе и в отгрузке; Д’ — выручка от продаж.
Выручка от продаж рассчитывается по формуле
где ΔД — изменение величины оборотных активов.
При ΔД < 0 - предприятие убыточно, при ΔД >0 — оборотные активы увеличиваются на сумму прибыли.
Для нормальной деятельности предприятия оборотные активы должны находиться на всех стадиях производственного цикла и во всех формах (денежной, производительной и товарной). Отсутствие любого из элементов на одной из стадий приводит к остановке производства.
Продолжительность производственного (операционного) цикла (ПЦ) определяют по формуле
где ПОз и ПОдз — период оборачиваемости запасов и дебиторской задолженности (дни).
Период оборачиваемости запасов составляет время производственного процесса (ПП):
ПП = ПОм + ПОнзп + ПОгп,
где ПОм, ПОнзп, ПОгп — период оборачиваемости соответственно материалов, незавершенного производства и готовой продукции на складе (дни).
Разрыв между платежами по своим обязательствам и получением денежных средств от покупателей отражает финансовый цикл (ФЦ), в течение которого они отвлечены из оборота предприятия:
где ПОкз — период оборачиваемости (погашения) кредиторской задолженности (дни). Если ПОкз ≥ ПЦ, то финансовый цикл отсутствует.
Снижение производственного и финансового циклов в динамике — положительная тенденция. Такое сокращение может быть достигнуто за счет:
■ снижения уровня материально-производственных запасов;
■ ускорения производственного процесса;
■ ускорения оборачиваемости дебиторской задолженности;
■ замедления срока погашения кредиторской задолженности, что создает для организации дополнительный источник финансирования оборотных активов.
Анализ состояния оборотных активов, их отдельных элементов (запасов, дебиторской задолженности, денежных средств и краткосрочных финансовых вложений), а также показателей оборачиваемости позволяет:
■ повысить эффективность использования денежных ресурсов в течение текущей (операционной) деятельности предприятия;
■ установить ликвидность баланса, т.е. потенциальную возможность своевременно погасить наиболее срочные обязательства;
■ определить, во что вкладывать чистый оборотный капитал (собственные оборотные средства — СОС) в течение финансового цикла — для оценки избытка или недостатка отдельных элементов оборотных средств.
Чистый оборотный капитал (ЧОК) или собственные оборотные средства (СОС) выражают разницу между оборотными активами и краткосрочными обязательствами.
При другом способе расчета его устанавливают по формуле
ЧОК = (СК + ДО) — ВОА,
где СК — собственный капитал на последнюю отчетную дату; ДО — долгосрочные обязательства; ВОА — внеоборотные активы.
При отсутствии долгосрочных обязательств в балансе предприятия ЧОК и СОС идентичны по величине.
Наличие ЧОК — необходимое условие обеспечения финансовой устойчивости организации. Минимальное значение этого показателя составляет 10% общего объема оборотных активов. Чем выше данный параметр, тем устойчивее финансовое положение предприятия, тем больше у него возможностей для проведения независимой финансовой политики.
Чистый оборотный капитал используется для вычисления коэффициента маневренности (Км), который характеризует долю ЧОК в собственном капитале предприятия:
где СК — собственный капитал на конец отчетного периода по балансу.
Рекомендуемое значение этого коэффициента: 0,2-0,3. Чем ближе значение параметра к верхней границе, тем больше возможностей у организации для финансового маневра.
При управлении оборотными активами важное значение имеет также показатель «текущие финансовые потребности» (ТФП). Его определяют по формуле:
где ОА — оборотные активы на последнюю отчетную дату по балансу; ДС — денежные средства; КЗ — кредиторская задолженность по товарным операциям или общая ее сумма.
Текущие финансовые потребности как абсолютный показатель существенно влияют на финансовое состояние предприятия и отражают его потребность в краткосрочном банковском кредите.
В условиях конкуренции каждое предприятие заинтересовано в том, чтобы добиться приемлемого объема производства и продаж и тем самым упрочить свои позиции на рынке. Для решения этой задачи необходимы адекватные материальные и финансовые ресурсы. Масштабы их привлечения зависят от текущих и перспективных целей организации, направлений ее деятельности (сферы бизнеса), взаимоотношений с поставщиками и покупателями, структуры активов, включая и оборотные.
На практике рассматривают состав и структуру оборотных активов. Состав данных активов — это совокупность составляющих их элементов, в числе которых выделяют две группы статей:
- 1) оборотные активы в сфере производства — материально-производственные запасы, незавершенное производство, расходы будущих периодов;
- 2) оборотные активы в сфере обращения — готовая продукция на складе и в отгрузке, расчеты с дебиторами, краткосрочные финансовые вложения, денежные средства.
Структура оборотных активов показывает удельный вес каждой статьи в их общем объеме. Она складывается под влиянием ряда факторов:
- 1) производственных — состава и структуры затрат на производства, его типа, характера выпускаемой продукции, длительности технологического процесса и др.;
- 2) особенностей закупок материальных ресурсов — периодичности, регулярности и комплектности поставок, вида транспорта, удельного веса комплектующих изделий в объеме потребления и т.д.;
- 3) форм расчетов с потребителями товаров (услуг) и поставщиками материальных ресурсов;
- 4) спроса на продукцию данного предприятия-изготовителя, который влияет на объем готовой продукции и дебиторской задолженности;
- 5) принятой учетной политики.
Поскольку финансовые обязательства оплачиваются наличными деньгами, поступающими на расчетный счет, то наиболее ликвидный элемент оборотных активов — это наличные денежные средства. Финансистам компаний необходимо обеспечивать достаточный объем наличных денег к моменту наступления платежей по обязательствам государству, персоналу и контрагентам. Управление наличными денежными средствами преследует три главные цели: увеличение скорости поступления наличности; снижение времени для осуществления платежей; повышение отдачи от вложенных наличных денег.
По источникам формирования инвестиции в оборотные активы подразделяют на собственные, заемные и привлеченные (рис. 22.2.1).
Рис. 22.2.1. Источники инвестиций в оборотные активы предприятий
За счет собственных источников покрывается действительная потребность предприятий в денежных ресурсах, обеспечивающих непрерывность процесса производства и сбыта продукции на протяжении всего года, а за счет заемных и привлеченных источников — дополнительная потребность для образования сезонных запасов материальных ценностей, покрытия затрат в процессе производства, а также колебаний рыночной конъюнктуры (платежеспособного спроса покупателей).
Высокой мобильности средства предприятий достигают в сфере обращения, где функционируют краткосрочные активы. Их формируют, как правило, за счет собственных источников. Кратко срочные кредиты организациям предоставляются на коммерческой основе путем заключения с банками кредитных договоров на условиях их целевого использования, обеспеченности, срочности и платности — в пределах кредитных ресурсов, мобилизуемых на местах, а также приобретенных у других банков.
Таким образом, предприятиям предоставлено право маневрировать оборотными средствами в течение года. Они определяют плановую потребность в них исходя из специфики своей деятельности, могут реализовать неиспользуемые материальные ценности сторонним организациям по рыночным ценам. Выручка от их продажи за минусом соответствующих затрат отражается ими в составе бухгалтерской прибыли.
Недостаток собственных оборотных средств восполняется за счет чистой прибыли. Чтобы выжить в рыночной среде, каждая организация обязана обеспечивать эффективное использование оборотных активов, поддерживать на достаточном уровне свою платежеспособность, кредитоспособность и ликвидность баланса. Эта задача существенно усложнилась в условиях финансового кризиса, сокращения возможности использования банковского и коммерческого кредита.
Как осуществляется финансирование оборотного капитала
Когда речь заходит об оборотном капитале предприятия, руководители финансовых служб в первую очередь рассматривают вопросы его оптимального размера и обеспечения оборачиваемости, а аспекты формирования источников финансирования, как правило, отходят на второй план. Между тем это две стороны одной медали, потому что невозможно оптимизировать структуру оборотного капитала без оптимизации структуры источников его финансирования. Если не найти между ними баланс, компания наверняка станет финансово неустойчивой.
Из статьи вы узнаете, какие средства использовать для финансирования оборотных активов, как определить оптимальную структуру источников финансирования оборотного капитала, каким образом оценить эффективность используемых источников.
КЛАССИФИКАЦИЯ ИСТОЧНИКОВ ФИНАНСИРОВАНИЯ ОБОРОТНОГО КАПИТАЛА
Активы любого предприятия состоят из оборотных и внеоборотных активов. Чтобы операционный цикл предприятия был ритмичным, а его бизнес финансово устойчивым, руководителю финансовой службы необходимо обеспечить два равенства:
- финансирование оборотных активов осуществляется за счет собственных и/или краткосрочных заемных источников;
- финансирование внеоборотных активов обеспечивается собственными и долгосрочными заемными источниками.
При этом нужно учитывать, что период использования краткосрочных заемных источников не должен быть меньше периода операционного цикла предприятия. В противном случае оно постоянно будет испытывать недостаток оборотных средств. Если операционный цикл компании больше одного месяца, ей не следует использовать как инструмент финансирования заемные источники со сроком погашения в один месяц и меньше.
Внеоборотные активы в первую очередь нужно финансировать за счет собственных средств, поскольку они непосредственно не генерируют получение прибыли и по этой причине не могут быть источниками погашения долгосрочных заемных средств.
Использовать долгосрочные займы в качестве источника финансирования внеоборотных активов допустимо, если показатели деятельности компании гарантируют получение прибыли в размере, достаточном для погашения долгосрочных кредитов.
Рассмотрим подробно типы источников финансирования оборотного капитала, которые может использовать компания:
Собственные средства
Собственные средства в виде уставного фонда и дополнительных инвестиций собственников служат основой финансирования оборотного капитала компании на момент ее создания, поскольку на начальном этапе довольно сложно привлечь заемные источники ввиду высокого риска инвестирования. По мере развития бизнеса полученная компанией прибыль повышает размер собственных средств и позволяет увеличить их финансирование.
Заемные средства
Рост бизнеса делает компанию более привлекательной для внешних инвесторов, и на данном этапе в качестве источника финансирования оборотного капитала начинают использовать заемные средства. К заемным средствам в первую очередь относятся кредиты банков и займы у других компаний. К ним с уверенностью можно прибавить суммы коммерческих кредитов (отсрочек платежа) со стороны поставщиков компании и факторинговые услуги, потому что при этом предприятие получает деньги от банка или факторинговой компании за отгруженную покупателю продукцию и платит за эти услуги проценты.
Привлеченные средства
Привлеченные средства являются средним типом источников между собственными и заемными. С одной стороны, это устойчивый пассив, который находится в постоянном распоряжении компании. С другой стороны, он не принадлежит компании и в то же время не оформлен договорными заемными отношениями. Именно поэтому данные средства выделены в отдельную группу. Их размер постоянно меняется в зависимости от динамики бизнеса компании.
Привлеченные средства можно разделить на внешние и внутренние. К внешним привлеченным средствам относим:
- краткосрочную кредиторскую задолженность перед поставщиками компании;
- авансовые платежи, поступившие от покупателей продукции или товаров.
С некоторой натяжкой к внешним привлеченным средствам можно отнести минимальный размер задолженности компании перед бюджетом. Период финансирования здесь достаточно короткий — от дня начисления налога до дня его фактической уплаты.
Основные внутренние источники финансирования оборотного капитала:
- задолженность по заработной плате перед персоналом;
- не выплаченные учредителям/акционерам дивиденды.
Объем привлеченных средств рассчитывают по каждой составляющей (табл. 1).
Чтобы повысить точность расчета средних объемов краткосрочной кредиторской задолженности и авансов от покупателей, можно суммировать размеры этих задолженностей на каждый день расчетного периода и разделить полученную сумму на количество дней в периоде.
ОПРЕДЕЛЕНИЕ КРИТЕРИЕВ ОЦЕНКИ ДЛЯ ИСТОЧНИКОВ ФИНАНСИРОВАНИЯ ОБОРОТНОГО КАПИТАЛА
Невозможно эффективно управлять оборотным капиталом, не контролируя структуру источников его финансирования. В процессе хозяйственной деятельности составляющие оборотного капитала и его источников постоянно меняют объем, поэтому на практике затруднительно установить между ними взаимосвязь. Тем не менее руководитель финансовой службы может контролировать состояние капитала и источников его финансирования с помощью экономических формул.
Представим формулы расчета собственного оборотного капитала (СОК):
СОК = ОА – КЗС – КЗ,
СОК = СС + ДЗС – ВА,
где ОА — оборотные активы компании;
КЗС — краткосрочные заемные средства;
КЗ — кредиторская задолженность;
СС — собственные средства;
ДЗС — долгосрочные заемные средства;
ВА — внеоборотные активы.
Эти формулы показывают, какая часть оборотных активов финансируется за счет собственных средств компании. Если мы вычтем из общей массы оборотных активов размер собственного оборотного капитала, то получим значение доли оборотных активов, финансируемых за счет заемных и привлеченных источников.
Для оценки структуры и рациональности использования источников финансирования оборотного капитала руководитель финансовой службы компании может использовать следующие финансовые коэффициенты:
Коэффициент маневренности собственного капитала = Собственные оборотные средства / Собственный капитал.
Коэффициент концентрации заемного капитала = Заемный капитал / Пассивы баланса.
Финансовый рычаг = Заемный капитал / Собственный капитал.
Коэффициент устойчивого финансирования = (Собственный капитал + Долгосрочные кредиты и займы) / Активы баланса.
Коэффициент промежуточного покрытия = (Денежные средства + Краткосрочные финансовые вложения + Краткосрочная дебиторская задолженность) / Краткосрочная кредиторская задолженность.
Коэффициент чистого оборотного капитала = Чистый оборотный капитал / Оборотные активы.
Коэффициент платежеспособности по текущим обязательствам = Оборотные активы / Текущие обязательства.
Для целей анализа и управления структурой источников финансирования оборотного капитала рекомендуем использовать баланс задолженностей, смысл которого состоит в группировке краткосрочной дебиторской и кредиторской задолженности по сопоставимым периодам погашения и контроле над соответствием размеров задолженностей в каждой из групп (табл. 2).
Данные табл. 2 показывают общее превышение кредиторской задолженности над дебиторской задолженностью.
Если сравнивать общие показатели задолженностей, то можно сказать, что источником финансирования «дебиторки» выступают привлеченные средства в виде краткосрочной кредиторской задолженности. Однако анализ по периодам погашения свидетельствует о нехватке этого источника по группам дебиторской задолженности с периодом погашения до одного месяца и свыше шести месяцев на общую сумму в 1000 тыс. руб.
Используя баланс задолженностей, руководитель финансовой службы может выявить негативные тенденции и своевременно принять меры по их устранению.
Предположим, по группе задолженностей с периодом погашения до одного месяца кредиторская задолженность превышает дебиторскую. В таком случае компания может увеличить объем продаж за счет предоставления большему количеству покупателей отсрочки платежа на период до одного месяца или уменьшать размер кредиторской задолженности в этой группе, погашая задолженность по кредитам.
Если превышение наблюдается в части дебиторской задолженности, то это говорит о том, что у компании есть две возможности оптимизировать источники финансирования оборотных активов:
- обеспечить приток краткосрочных заемных средств с периодом погашения не менее месяца (оформить овердрафт);
- уменьшить размер дебиторской задолженности за счет снижения доли продаж с отсрочкой платежа.
А. А. Гребенников, главный экономист ГК «Резон»
Материал публикуется частично. Полностью его можно прочитать в журнале «Планово-экономический отдел» № 9, 2018.
Источник https://studopedia.ru/3_208250_istochniki-finansirovaniya-investitsiy-v-oborotniy-kapital.html
Источник https://studme.org/133011127038/finansy/investitsii_oborotnye_aktivy
Источник https://www.profiz.ru/peo/9_2018/finansirovanije_kapitala/