Взаимосвязь валютного и фондового рынков
Экономика страны, а именно уровень производства и показатель внутреннего спроса, является основным фактором, который формирует курс национальной валюты. В долгосрочной перспективе вследствие увеличения внутреннего производства растут доходы населения. Это увеличивает и доходы внутренних потребителей, а также спрос на импорт, который влечет за собой обесценивание национальной валюты и рост иностранной. В краткосрочной перспективе ситуация полностью противоположна. Увеличение национального дохода повышает спрос на валюту, в итоге при высокой процентной ставке происходит формирование равновесия на валютном рынке. В результате увеличения процентной ставки, спровоцированной ростом национальной экономики, происходит удорожание национальной валюты и приток капитала. Чем выше темп экономического роста, тем больше доверия у инвесторов вызывает национальная валюта, следовательно, тем больше в нее инвестируют и тем она становится дороже. Иными словами внутренний спрос и экономический рост в краткосрочной перспективе влечет за собой подорожание национальной валюты, однако рост спроса на импорт, вызванный этим, в долгосрочной перспективе приводит к обесцениванию национальной валюты.
Как правило, фондовый рынок является основным показателем состояния экономики. Перед экономическими кризисами всегда идет крах на фондовом рынке, а после кризиса фондовые площадки восстанавливаются быстрее, чем экономика.
В краткосрочной перспективе при падении мировых фондовых рынков доллар будет расти, в силу того, что инвесторы будут рассматривать его в качестве валюты-убежища, поскольку доллар сохраняет за собой статус резервной валюты и за доллары происходит торговля стратегическими активами (например, сырьем). Таким образом, доллар можно назвать валютой, которая меньше остальных подвержена риску быстрого обесценивания. Во время снижения на фондовых площадках, активно растет йена. Цена нефти равнозначно влияет и на фондовый, и на валютный рынок. Под влиянием данной информации происходит снижение национальной валюты стран, импортирующих нефть, в то время как национальная валюта экспортирующих стран наоборот стабилизируется.
Рост цены нефти влечет за собой рост евро, в силу того, что цена нефти показывает положительную динамику под воздействием увеличения американского фондового рынка. Котировки нефти увеличиваются в результате роста американской экономики за счет роста промышленности и товарно-сырьевого рынка.
Многих трейдеров может удивить, что торговля австралийским долларом во многом схожа с торговлей золотом, но следует учесть, что данная страна является третьим крупнейшим в мире производителем золота. Корреляция австралийского доллара с золотом составляет 85%, что свидетельствует об одновременном повышении цены золота и подорожании австралийского доллара. Новая Зеландия расположена достаточно близко к Австралии, благодаря чему использует австралийский рынок для экспорта, таким образом, экономическая ситуация Новой Зеландии напрямую связана с ситуацией в экономике Австралии. Корреляция пар AUD/USD и NZD/USD в течение прошлых лет составляет 96%.
Что касается самого золота, что оно считается основным защитным активом в период нестабильности в экономике. Оно привлекает инвесторов во время инфляции, однако уже в самом начале восстановления экономики, золото теряет свою привлекательность – инвесторы выводят из золота вложенные средства и переносят их в другие активы.
Развороты золота всегда опережают развороты на товарных рынках. О начале роста инфляции, которое, как правило, приводит к снижению на рынках ценных бумаг, может свидетельствовать совпадение минимума цен золота с максимумом курса доллара. Об ослаблении инфляционного давления говорит совпадение максимума цены золота с минимумом курса доллара.
На состояние доллара значительно влияет и Федеральная резервная система, а именно Федеральный комитет открытого рынка, определяющий размер процентной ставки. Увеличение процентной ставки влечет за собой подорожание денег и способствует росту курса национальной валюты. Высокий уровень процентных ставок переносит спрос с валюты на внутренний финансовый рынок, где можно найти более выгодные способы для инвестирования. Такие манипуляции с процентной ставкой влекут за собой международное финансовое движение. Их рост делает национальную валюту наиболее привлекательной для инвесторов. Среди стран США является крупнейшим импортером средств, поскольку ее экономика является наиболее надежной в плане возврата средств и имеет множество путей для получения прибыли.
Таким образом, мы можем наблюдать очевидную взаимосвязь фондового и финансового рынков, что немаловажно для торговли по объемам. Однако, мы обрисовали ситуацию лишь в общих чертах для лучшего понимания сути торговли по методу анализа объемов, а понимание рынка можно обрести в ходе обучения и постоянной практики.
Взаимосвязь валютного и фондового рынков: эмпирический анализ на примере российского рынка Текст научной статьи по специальности «Экономика и бизнес»
В статье рассмотрены теоретические аспекты взаимозависимости валютного и фондового рынков. Проведено эмпирическое исследование оценки влияния TED-спрэда и торгово-взвешенного индекса доллара США на движение российского фондового рынка.
Похожие темы научных работ по экономике и бизнесу , автор научной работы — Федорова Е.А.
Текст научной работы на тему «Взаимосвязь валютного и фондового рынков: эмпирический анализ на примере российского рынка»
Методы анализа Methods ofanutysis
взаимосвязь валютного и фондового рынков: эмпирический анализ на примере российского рынка
interconnection currency and stock markets:
empirical analysis on example of russian market
Елена Анатольевна ФЕДОРОВА,
доктор экономических наук, профессор кафедры финансового менеджмента, Финансовый университет при Правительстве Российской Федерации E-mail: ecolena@mail.ru
В статье рассмотрены теоретические аспекты взаимозависимости валютного и фондового рынков. Проведено эмпирическое исследование оценки влияния TED-спрэда и торгово-взвешенного индекса доллара США на движение российского фондового рынка.
Ключевые слова: фондовый рынок РФ, валютный рынок, коинтеграционный анализ, причинно-следственная связь Гоэнджера, торгово-взвешенный индекс доллара США.
В настоящее время растет число опубликованных исследований о влиянии различных внешних факторов на национальные фондовые рынки. Важным фактором влияния на фондовые рынки является валютный рынок. Валютный рынок — это совокупность валютных пар, котировки которых находятся в постоянном движении. На нем, как известно, денежные единицы различных стран — это и товар, и средство платежа. На фондовом рынке акции и различные производные инструменты про-
Elena A. FEDOROVA,
Doctor of Economic Sciences, Professor of the Department of financial management, Financial University under the Government of the Russian Federation E-mail: ecolena@mail.ru
In the article theoretical aspects of interdependence of currency and stock markets are considered. Empirical research of an assessment of influence of TED spread and the trade weighed index of US dollar on movement of the Russian stock market by means of econometric modeling is presented.
Keywords: Russian stock market, currency market, co-integration analysis, Granger test, trade-weighted U. S. dollar index stock market of Russia.
даются и покупаются за валюту. В этом свете трудно отрицать наличие взаимосвязи между валютным и фондовым рынками.
Однако наличие или отсутствие связи между фондовым и валютным рынками является предметом научной дискуссии. Авторы работы [5] изучали влияние курса доллара на доходность акций компаний развивающихся стран за 1993-2000 гг. Используя коинтеграционный анализ, они пришли к выводу, что между курсом доллара и доходностью
ЭКОНОМИЧЕСКИЙ АНАЛИЗ: ШВОРНЯ -и ЪРЛКЮехА
акций существует сильная отрицательная связь, поэтому фирмам необходимо хеджировать валютные риски. В свою очередь Ч. Х. Лин [11] проанализировал взаимосвязь между курсом доллара и развивающимися фондовыми рынками (Индия, Индонезия, Корея, Филиппины, Тайвань и Таиланд) с 1997 по 2010 г. Расчеты показали, что на протяжении всего рассматриваемого периода наблюдалась отрицательная корреляция между изучаемыми переменными. В 2008 г. подобная тенденция усилилась, несмотря на действия национальных центральных банков. По мнению автора, это было связано со значительными запасами долларовых активов у развивающихся стран.
Однако не все авторы согласны с тем, что валютный рынок может воздействовать на прибыль компаний и влиять на национальный фондовый рынок. Так, Э. Бартов и Г. М. Боднар [7] опубликовали эмпирические исследования о взаимосвязи курса доллара США и доходности акций развивающихся компаний, часть из которых вовлечена в международную деятельность. Используя модель VAR и функцию импульсных откликов, авторы пришли к выводу, что валютный курс не оказывает значительного влияния на доходность акции независимо от ее принадлежности к международной деятельности. А небольшие скачки связаны, скорее всего, со спекулятивной деятельностью трейдеров.
Например, К. Домингес и Л. Тесар [9] изучали выборку 287 фирм из восьми стран: Чили, Франции, Германии, Италии, Японии, Нидерландов, Таиланда и Великобритании за 1980-2005 гг. Используя причинно-следственный тест Грейнджера и коин-теграционный анализ, авторы пришли к выводу, что только 5 % из всей совокупности фирм зависят от изменений курса доллара США, из них большая часть относится к развитым фирмам-экспортерам. Одно из возможных объяснений состоит в том, что корпорации широко используют валютные производные инструменты и другие инструменты хеджирования, чтобы защитить себя от неожиданных изменений валютных курсов. В своей работе [12] Р. Уильямсон анализировал влияние курса доллара США, японской иены, немецкой марки и британского фунта на транснациональные корпорации с 1973 по 1995 г. Корреляционный анализ показал, что самое сильное влияние на компании оказывали курсы доллара США и немецкой марки, в то время как влияние японской иены и немецкой марки (даже на национальные филиалы) не столь значительно.
В статье [2] анализируется взаимосвязь цены на нефть и валютного курса в период кризисного состояния российского фондового рынка с помощью модели Markov Switching GARCH (MS GARCH), которая служит для изучения зависимости между величинами с возможностью прогнозирования и переключения режимов. В итоге были получены выводы о том, что такая зависимость является обратно пропорциональной.
Необходимость рассмотрения взаимосвязей между развивающимися фондовыми рынками и валютным курсом обусловлена тем, что нельзя не учитывать следующего факта: некоторые развивающиеся экономики, такие как Китай и Индия, накапливают большие запасы в иностранной валюте (в основном в долларах США), и это делает их сильными игроками на мировых финансовых рынках. По некоторым оценкам, на декабрь 2009 г. запасы Китая оценивались в долларах и золоте в 2,206 трлн. Управление такой суммой и защита сбережений означают, что Китай будет иметь большее влияние на мировые рынки капитала, в том числе и на фондовые рынки.
Влияние процентных ставок на валютный рынок осуществляется по причине финансовой интеграции стран: чем выше процентная ставка по депозитам в стране, тем больше желающих будет приобрести данную валюту. Другими словами, высокие процентные ставки делают валюту любой страны привлекательной в качестве инструмента инвестирования, а значит, спрос на нее на международном валютном рынке повышается, и курс этой валюты растет. Большинство ученых придерживаются данной теории, но есть те, кто доказал обратное.
Профессор Ш.-Ш. Чен [8] исследовал зависимость между процентной ставкой и валютным курсом шести развивающихся стран: Индонезии, Южной Кореи, Филиппин, Таиланда, Мексики и Турции с 01.03.1997 по 30.08.2002, используя для своих расчетов модель GARCH. Автор пришел к выводу, что повышение номинальных процентных ставок не приводит к изменению валютного курса, поэтому инвесторам не рекомендуется делать прогнозы о движении валюты, основываясь на денежно-кредитной политике.
Следует отметить, что интерес вызывают не только сами значения процентных ставок, но и их разность. Например, TED-спрэд в последнее время набирает популярность среди инвесторов.
ЭКОНОМИЧЕСКИЙ АНАЛИЗ: жеорпя ъ ЪР^тжгсх*
Это разница между трехмесячной ставкой Libor и процентной ставкой по казначейским векселям. Libor — средневзвешенная процентная ставка по межбанковским кредитам, предоставляемым банками, выступающими на Лондонском межбанковском рынке с предложением средств в разных валютах и на разные сроки. Изучать ситуацию на кредитном рынке позволяет TED-спрэд. Его увеличение означает, что в экономике начинается спад, доходность по безрисковым ценным бумагам (так часто называют казначейские векселя) падает, а недоверие между банками возрастает (НЬог).
Можно выдвинуть следующие гипотезы о вероятном векторе воздействия макроэкономических факторов на российский фондовый рынок. По предположению автора, обратная связь должна наблюдаться с такими показателями, как TED-спрэд, торгово-взвешенный индекс доллара (TWI). Причем связь должна в период кризиса усиливаться. Проведение комплексного анализа с использованием различных эконометрических методов (корреляционный анализ, каузальный анализ, построение модели VAR и ее оценка функцией импульсных откликов, а также коинтеграционный анализ) позволит подтвердить или опровергнуть данные гипотезы.
В авторском исследовании рассмотрен эконо-метрический инструментарий, который позволяет комплексно оценить влияние макроэкономических факторов на фондовый рынок РФ. Все расчеты произведены в программном продукте Eviews 7.0. Для расчетов использовались ежемесячные данные с января 2000 г. по октябрь 2012 г.
Первый этап исследования — корреляционный анализ. Корреляционные матрицы для двух периодов представлены в табл. 1. Отрицательное значение коэффициента корреляции свидетельствует об убывающем характере парной связи факторов, положительное — о возрастающем. Если значение находится ближе к 1, то это означает наличие сильной связи, а если ближе к 0 — слабой.
Подводя итоги корреляционного анализа, можно отметить, что часть выдвинутых гипотез на данном этапе работы подтвердилась: в относительно стабильном периоде наблюдается обратная зависимость с торгово-взвешенным индексом доллара США. В кризисный период расчеты лучше подтверждают выдвинутые гипотезы. Практически все факторы оказывают то или иное влияние на российский фондовый рынок. Подтвердились результаты Фарука Акрама [4], который изучал влияние процентных
Корреляционная матрица логарифмов
переменная RTsI, общий период rtsi, кризисный период
TWI -0,916528 -0,865357
TED 0,472615 -0,693248
ставок на фондовые индексы развивающихся стран, в том числе через нефтяной канал, и пришел к выводу, что в кризис наблюдается обратная зависимость. Это связано с инфляцией, которая обесценивает реальную стоимость финансовых инвестиций, в результате инвесторы начинают активно вкладываться в реальные активы (например, нефть), тем самым повышая их цену, что в дальнейшем благоприятно сказывается на фондовых рынках.
Следует помнить, что корреляционный анализ показывает степень тесноты взаимосвязи, но не показывает причинно-следственных зависимостей, равно как и не отрицает наличия третьей переменной, вызывающей ложную корреляцию. Поэтому следующим шагом в работе является проведение причинно-следственного теста Грейнджера. Но прежде чем его проводить, необходимо убедиться, что все рассматриваемые временные ряды одинаковой стационарности. Был проведен расширенный тест Дики — Фуллера — ADF на наличие единичных корней. При проведении теста использовалось автоматическое определение величины лага на основании информационного критерия Шварца (Schwarz information criterion, SIC) с ограничением максимальной величины лага до 12. Все значения статистики Дики — Фуллера превышают критическое значение статистики на 5 %-ном уровне значимости, на основании чего можно сделать вывод о нестационарности временных рядов. Таким образом, выводы, полученные в результате визуального анализа, полностью подтвердились. Учитывая, что все ряды являются нестационарными, можно приступать к каузальному анализу.
Интерпретации тестов Грейнджера с точки зрения направления причинно-следственных связей показаны в табл. 2.
Как показывает анализ данных, представленных в табл. 2, гипотезы о влиянии факторов на индекс РТС подтвердились и корреляционным анализом, и каузальным. К этим факторам относятся торгово-взвешенный индекс доллара США, TED-спрэд и индекс VIX. Во всех случаях связь была односторонней и достаточно длительной. Ситуация в кризисный период практически не изменилась.
ЭКОНОМИЧЕСКИЙ АНАЛИЗ: жеот>ЪЯ -и ЪРЛКЮехА
интерпретация результатов теста Грейнджера для относительно стабильного периода
Показатель Длина лага
m = 2 m = 3 m = 4 m = 5 m = 6
Индекс РТС и TED-спрэд RTSI нет связи TED RTSI нет связи TED RTSI нет связи TED RTSI ^ TED RTSI ^ TED
Индекс РТС и торгово- RTSI ^ TWI RTSI ^ TWI RTSI ^ TWI RTSI ^ TWI RTSI ^ TWI
взвешенный индекс доллара
Выбор максимального лага в модели векторной авторегрессии для относительно стабильного периода
Информационный Максимальный лаг
критерий 2 3 4 5 6
AIC -42,9769 -43,13651 -43,1529 -44,4277 -48,4759
SC -35,2092 -31,56955 -27,7394 -25,1196 -25,2239
Многие авторы (например, авторы работ [1, 4, 6]) отмечали, что влияние развитых стран чаще всего осуществляется не напрямую, а через валютные и нефтяные рынки. И особенно сильно это проявляется в кризисное время.
Результаты авторского исследования подтверждают это. В относительно стабильный период связь не показывают ни корреляционный анализ, ни каузальный. В кризис наблюдаются только высокие коэффициенты корреляции (обусловленные влиянием цены на нефть и торгово-взвешенного индекса доллара США), прямой же взаимосвязи нет.
Далее проведем анализ с помощью VAR (Value-at-Risk). В изученной литературе нет определенного формального метода выбора порядка VAR-модели. Общая рекомендация сводится к итерационному алгоритму выбора наиболее качественной модели, начиная с максимально разумного лага.
Оценка производилась с помощью информационных критериев Акаике (Akaike information criterion -AIC) и Шварца (Schwarz information criterion — SC) (табл. 3). Критерии Акаике и Шварца являются попыткой свести в один показатель два требования: уменьшения числа параметров модели и повышения ее качества. Из двух моделей
следует выбрать модель с наименьшим значением А1С и SC.
Согласно информационному критерию Шварца для относительно стабильного периода наилучшие статистические качества имеет модель с количеством лагов, равным двум. Критерий Акаике при этом не позволяет сделать однозначных выводов о статистических качествах модели с увеличением количества лагов.
Кроме того, в пользу уменьшения длины лага до двух говорят проверки матричных коэффициентов на выполнение условий стационарности модели. В качестве примера на рис. 1 представлены графики корней обратного характеристического полинома лагового оператора, позволяющего судить о стационарности полученной модели. Для стационарной модели инверсные корни полинома не должны выходить за единичную окружность.
Рис. 1. Графики инверсных корней полинома: а — для длины лага, равного двум; б — для длины лага, равного шести
ЭКОНОМИЧЕСКИЙ АНАЛИЗ: Ж£ОРКЯ it ЪР^тжгсх*
-0,01 —0,02-0,03 -0,04-| -0,05 •
рис. 2.Функция импульсных откликов на примере ТБО-спрэда: а — для относительно стабильного периода; б — для кризисного периода
Для модели с максимальной величиной лага, равной двум, инверсные корни находятся ближе к центру единичной окружности, чем в случае длины лага, равной шести.
Для кризисного периода максимальная величина лага модели VAR равна двум, так как количество значений временного ряда не позволяет строить модели с большим числом лагов (рис. 1, а).
Далее рассмотрим результаты оценивания VAR при максимальной длине лага, равной двум, для двух периодов. Анализ влияния изучаемых факторов на индекс РТС проводился на основе
построения функций импульсного отклика векторной авторегрессионной модели. Ниже представлен график для индекса РТС, характеризующий функцию импульсного отклика с временным горизонтом на примере TED-спрэда, равного десяти месяцам (для периода относительной стабильности), представлен на рис. 2.
Единичный импульс TED-спрэда вызывает отрицательный отклик российского фондового рынка (рис. 2, а), что в целом объяснимо. Ранее отмечалось, что когда TED-спрэд меняется в сторону увеличения, происходит спад в экономике, доходность по казначейским векселям падает, недоверие между банками возрастает. Безусловно, это не может не сказаться на ситуации на фондовых рынках. Снижение данного фактора не всегда оказывает значительное влияние, инвесторы резко реагируют на негативные новости относительно процентных ставок и не спешат изменить своего решения даже в относительно стабильный период. Так называемое затухание отклика происходит в течение пяти месяцев. Сравнивая результаты корреляционного и каузального анализа и построения модели VAR, можно заметить, что отрицательная корреляция в относительно стабильный период не была выявлена, в то время как тест Грейнджера показал взаимосвязь TED-спрэда и индекса РТС.
Рассмотрим, что происходит с данным показателем в кризисное время (рис. 2, б). Единич-
ЭКОНОМИЧЕСКИЙ АНАЛИЗ: жеб7>ЪЯ -и ЪРЛЖкЫ
ный импульс ТББ-спрэда по-прежнему вызывает отрицательный отклик со стороны российского фондового рынка, но амплитуда колебаний значительна ниже. Скорее всего, это связано с тем, что в кризисное время инвесторы не так остро реагируют на изменение процентных ставок, так как в большинстве своем уже учли негативные стороны финансового кризиса.
Это подтвердили результаты причинно-следственного теста Грейнджера (связь наблюдается только первые три месяца), и к подобным выводам пришли авторы работы [10]. Используя модель VAR, они проанализировали влияние процентных ставок на цену на нефть и фондовые индексы развивающихся стран. По их мнению, в кризисный период резко возрастает инфляция, следовательно, центральные банки поднимают процентные ставки, что приводит к росту расходов потребителей и отрицательно сказывается на экономике страны в целом (в том числе на фондовых рынках).
Далее рассчитаем для каждой пары переменных наличие коинтеграционного вектора в относительно стабильный период (табл. 4).
Результаты коинтеграционного анализа в относительно стабильный период показывают наличие долгосрочных взаимосвязей между индексом РТС и торгово-взвешенным индексом доллара США. Это полностью подтверждает выдвинутые гипотезы. Исключение составляет ТББ-спрэд. Этот фактор является взаимосвязанным с фондовым рынком России длительное время. Аналитики связывают повышение роли данных факторов с банкротством
Наличие коинтеграционных векторов для российского фондового рынка в относительно стабильный период
Переменная Наличие коинтеграционного вектора Характеристика вектора (при наличии)
TWI Присутствует Первый ранг коинтег-рации, один коинтеграционный вектор
американского инвестиционного банка Lehman Brothers. Как и причинно-следственный тест Грейнджера, коинтеграционный тест показывает, что влияние макроэкономических факторов на фондовый рынок России в целом стабильно. С той лишь разницей, что после событий 2008 г. инвесторы чаще принимают решения, основываясь на процентных ставках (что в целом характеризует мировую денежно-кредитную систему).
В авторском исследовании для тестирования гипотез о влиянии макроэкономических факторов на фондовый рынок России было проведено четыре вида анализа: корреляционный анализ, каузальный анализ, построение модели VAR и ее оценка, а также коинтеграционный анализ. Полученные результаты приведены в табл. 5.
Любому инвестору необходимо рассматривать в первую очередь долгосрочные зависимости между фондовыми рынками и макроэкономическими факторами, потому что именно они изначально определяют поведение всех рынков.
Оценка результатов анализа влияния ТЕБ-спрэда и торгово-взвешенного индекса доллара США на индекс РТС
Фактор Вид анализа Результат в относительно стабильный период Результат в кризисный период Экономическая интерпретация
TED-спрэд Корреляционный Средний коэффициент корреляции, связь прямая Высокий коэффициент корреляции, связь обратная Увеличение TED-спрэда сигнализирует о спаде в экономике, доходность по казначейским векселям падает, недоверие между банками возрастает, что отрицательно отражается на российском фондовом рынке в кризисный период В относительно стабильный период изменение данного фактора оказывает только косвенное краткосрочное влияние (все колебания данного фактора инвесторы быстро учитывают)
Каузальный Краткосрочное влияние Длительное влияние
Построение модели VAR Фактор вызывает отрицательный отклик индекса РТС Фактор вызывает отрицательный отклик индекса РТС
Коинтеграционный Коинтеграционного вектора нет Один коинтеграцион-ный вектор
ЭКОНОМИЧЕСКИЙ АНАЛИЗ: Ш5б7>ЪЯ те ЪР*?жг(Ъ4
Окончание табл. 5
фактор Вид анализа результат в относительно стабильный период результат в кризисный период экономическая интерпретация
Торгово-взвешенный индекс доллара Корреляционный Высокий коэффициент корреляции, связь обратная Высокий коэффициент корреляции, связь обратная В России длительное время активно проводилась политика укрепления и фиксирования курса рубля. При этом большая часть выручки от экспорта направлялась в резервы Банка России. С увеличением курса доллара, с одной стороны, растет прибыль компаний, с другой стороны, наблюдается постепенный рост инфляции, как следствие — снижение индекса РТС [3]
Каузальный Длительное влияние Длительное влияние
Построение модели VAR Фактор вызывает отрицательный отклик индекса РТС Фактор вызывает отрицательный отклик индекса РТС
Коинтеграционный Один коинтеграцион-ный вектор Один коинтеграцион-ный вектор
1. Федорова Е. А. Методологические аспекты оценки зависимости валютных и фондовых рынков в условиях кризиса // Финансы и кредит. 2010. № 35. С.27-34.
2. Федорова Е. А., Ершова И. А., Шаповалова
B. А., Черепенникова Ю. Г. Прогнозирование кризисных состояний российского финансового рынка с помощью анализа взаимосвязи цены на нефть и валютного курса // Финансовая аналитика: проблемы и решения. 2012. № 31. С. 29-36
3. Федорова Е. А., Панкратов К. А. Влияние мирового финансового рынка на фондовый рынок России // Аудит и финансовый анализ. 2009. № 2.
4. Akram Q. Farooq. Commodity prices, interest rates and the dollar // Energy Economics. 2009. № 31. P. 122-128.
5. Allayannis G., Ihrig J., Weston J. P. Exchangerate hedging: financial versus operational strategies // The American Economic Review. 2001. № 91. P. 83-95.
List of references
1. Fedorova E. A. Methodological aspects of dependence of foreign exchange and stock markets in crisis [Metodologicheskie aspekty otsenki zavisimosti valiutnykh i fondovykh rynkov v usloviiakh krizisa], Finansy i kredit — Finance and credit, 2010, no. 35, pp.27-34.
2. Fedorova E. A, Ershov I. A, Shapovalov V. A, Cherepennikova J. G. Forecasting of the Russian financial crisis conditions of the market by analyzing the relationship of oil price and exchange rate [Prognozi-
6. Apergis N., Miller S.M. Do structural oil-market shocks affect stock prices? // Energy Economics. 2009. № 31. P. 25-32.
7. Bartov E., Bodnar G. M. Firm valuation, earnings expectations, and the exchange rate exposure effect // Journal of Finance. 1994. № 44. P. 266-272.
8. Chen S. S. Revisiting the interest rate — exchange rate nexus: a Markov-switching approach // Journal of Development Economics. 2006. № 79. P. 66-78.
9. Dominguez K. M. E, Tesar L. L. Exchange rate exposure // Journal of International Economics. 2006. № 68. P. 26-38.
10. Hamilton J. D., Herrera A.M. Oil shocks and aggregate macroeconomic behavior: the role of monetary policy // Journal of Money. 2004. № 36. P. 112-116.
11. Lin C. H. Exchange rate exposure in the Asian emerging markets // Journal of Multinational Financial Management. 2011. № 21. P. 78-94.
12. Williamson R. Exchange rate exposure and competition: evidence from the automotive industry // Journal of Financial Economics. 2001. № 59. P. 122-131.
rovanie krizisnykh sostoianii rossiiskogo finansovogo rynka s pomoch’iu analiza vzaimosviazi tseny na neft’ i valiutnogo kursa], Finansovaia analitika: problemy i resheniia — Financial analytics: problems and decisions, 2012, no. 31, pp. 29-36.
3. Fedorova E. A, Pankratov K. A. Impact of the global financial market to stock market of Russia [Vli-ianie mirovogo finansovogo rynka na fondovyi rynok Rossii], Audit i finansovyi analiz — Audit and financial analysis, 2009, no. 2, pp. 78-83.
4. Akram Q. Farooq. Commodity prices, interest
ЭКОНОМИЧЕСКИЙ АНАЛИЗ: Ж£бРЪЯ it ЪРЛЖкЫ
rates and the dollar, Energy Economics, 2009, no. 31 (6), pp. 122-128.
5. Allayannis G., Ihrig J., Weston J. P. Exchangerate hedging: financial versus operational strategies, The American Economic Review, 2001, no. 91 (2), pp.83-95.
6. Apergis N., Miller S. M. Do structural oil-market shocks affect stock prices? Energy Economics, 2009, no. 31 (4), pp. 25-32.
7. Bartov E., Bodnar G. M. Firm valuation, earnings expectations and the exchange rate exposure effect, Journal of Finance, 1994, no. 44 (5), pp. 266-272.
8. Chen S. S. Revisiting the interest rate-exchange rate nexus: a Markov switching approach, Journal of
Development Economics, 2006, no. 79, pp. 66-78.
9. Dominguez K. M. E., Tesar L. L. Exchange rate exposure, Journal of International Economics, 2006, no. 68 (1), pp. 26-38.
10. Hamilton J. D., Herrera A.M. Oil shocks and aggregate macroeconomic behavior: the role of monetary policy, Journal of Money, 2004, no. 36 (2), pp.112-116.
11. Lin C. H. Exchange rate exposure in the Asian emerging markets, Journal of Multinational Financial Management, 2011, no. 21, pp. 78-94.
12. Williamson R. Exchange rate exposure and competition: evidence from the automotive industry, Journal of Financial Economics, 2001, no. 59 (3), pp. 122-131.
Корреляция индексов и валютных пар
Как акции, так и индексы нередко используются для прогнозирования именно валютного рынка. Ничего удивительного, в этом нашем мире спекулянтов все, так или иначе, взаимосвязано. Безусловно, фондовый рынок — самый частый гость финансовых новостей на ТВ и в интернете. Акции то, акции се… акции Apple выросли на 5%, ну и замечательно, я как раз люблю свой iPhone.
Тут сразу же прослеживается связь между акциями и валютами. Скажем, если вы захотите купить акции японской компании на Токийской фондовой бирже, сделать это можно только в национальной валюте. В результате, ваши рубли или что там у вас есть в заначке нужно будет конвертировать в йену (JPY), что приводит, естественно, к увеличению спроса на нее. Чем больше акций на Токийской бирже покупается, тем йена более востребована. И напротив, чем больше валюту продают, для любых целей, тем меньше ее стоимость.
Когда фондовый рынок страны кажется инвесторам вкусным и питательным, они начинают заливать его деньгами. И напротив, если фондовый рынок страны находится в развалинах, инвесторы бегут с него сломя голову, ища более привлекательные места для инвестиций.
Трейдеры БО и форекса акции, естественно, не покупают (разве что CFD на них) хотя многие БО конторы и принимают ставки на их котировки. Несмотря на это, состояние акций ведущих стран мира должно представлять для вас первостепенный интерес.
Если фондовый рынок одной страны показывает лучшие результаты, нежели рынок другой, капитал из одной страны будет перетекать в другую. Это незамедлительно скажется на их валютах. Где деньги — там и крепче валюта, где фондовый рынок слаб — национальная валюта ослабляется.
- Сильный фондовый рынок — сильная валюта.
- Слабый фондовый рынок — слабая валюта.
Другими словами, между состоянием фондового рынка и курсом национальной валюты нередко прослеживается прямая корреляция. Упал юань — перед этим рухнула Шанхайская биржа. Растет MICEX (индекс Московской биржи) – за ним бежит рубль.
Самый простой способ отслеживать состояние фондового рынка — это поставить на график специальный индекс. У него есть цена, как и у каждого актива и за ней весьма удобно наблюдать.
Основные мировые индексы
Рассмотрим ключевые мировые индексы, что нас интересуют. Как вы сразу заметите, многие из них коррелируют и дополняют друг друга.
Индекс Доу Джонса
Старейший и самый известный индекс в мире. Их, на самом-то деле, несколько, но самый популярный называется «промышленный индекс Доу Джонса», он же Dow Jones Industrial Average (тикер DJIA).
Ключевой фондовый индекс США, в котором объединены 30 компаний с публично доступными акциями. Кстати несмотря на название, эти компании не особенно связаны с промышленностью, ибо она сейчас не в фаворе. Там просто 30 крупнейших компаний Америки.
За этим индексом пристально наблюдают инвесторы во всем мире. Он представляет собой отличный индикатор всего состояния американской экономики, реагирует на местные и зарубежные экономические и политические события. В индексе отслеживаются невероятно богатые компании, вы слышали о большинстве из них. Макдональдс, Intel, Pfizer – все это там есть.
Индекс S&P 500
Индекс Standard & Poor 500, он же S&P 500 – один из самых известных индексов планеты. Это средневзвешенный индекс цен на акции 500 крупнейших компаний США.
По сути, это ключевой индикатор всей американской экономики и по нему судят о ее состоянии. Индекс S&P 500 (тикер SPX) — самый популярный по торговым объемам индекс в мире после промышленного индекса Доу Джонса.
Есть целые фонды, будь-то ETF либо пенсионные, основная задача которых — отслеживать эффективность S&P 500, в торговлю которым вложены сотни миллиардов долларов.
NASDAQ Composite
Это биржевой индекс NASDAQ (National Association of Securities Dealers Automated Quotations) – крупнейшего электронного рынка США, в котором участвует более 4000 компаний и корпораций.
Это один из самых ликвидных фондовых рынков в мире. Тикер на графике NASX.
Nikkei
Индекс Nikkei – это такой промышленный индекс Доу Джонса, но для японцев. В нем усредненно отображаются показатели 225 крупнейших компаний японского фондового рынка.
Типичные представители Nikkei — это компании Toyota, Mitsubishi, Fuji и прочие. Тикер на графике NKY.
Расшифровывается как Deutscher Aktien Index — индекс немецкой фондовой биржи, включающий в себя 30 «голубых фишек» — крупнейших компаний, чьи акции торгуются на Франкфуртской фондовой бирже.
Германия — самая мощная экономика ЕС, поэтому если вас интересует судьба Евро — вы должны смотреть за DAX. В индекс входят компании вроде Adidas, Deutsche Bank, SAP, Daimler AG и Volkswagen. Тикер на графике DAX.
DJ EURO STOXX 50
Индекс Dow Jones Euro Stoxx 50 — один из ключевых индексов еврозоны, отображающих успехи крупнейших компаний ЕС. В индекс входит 50 предприятий из 12 стран ЕС.
Создан компанией Stoxx Ltd., что является совместным предприятием Deutsche Boerse AG, Dow Jones & Company и SIX Swiss Exchange. Тикер на графике MPY0.
Расшифровывается как Financial Times Stock Exchange, он же «футси» (footsie) — индекс акций крупнейших компаний, котируемых на Лондонской фондовой бирже.
Есть несколько его разновидностей (так часто с индексами бывает). Скажем, FTSE 100 включает в себя 100 компаний, а FTSE 250, соответственно, 250 крупнейших компаний Великобритании. Тикер на графике FTSE.
Hang Seng
Фондовый индекс Hang Seng для Гонконгской биржи отображает изменения в ценах компаний, что котируются на бирже Гонконга.
В индекс входит 50 крупнейших компаний с капитализацией 58% от общего объема биржи. Тикер на графике HSI.
Индекс РТС
Наш, родной русский индекс (тикер RTS), учитывающий 50 крупнейших отечественных компаний, чьи акции котируются на Московской бирже. Считается, кстати, в долларах США. Список компаний, чьи акции учитываются в индексе, пересматриваются раз в 3 месяца. Появился индекс 1 сентября 1995 года и получил базовое значение 100.
В индекс РТС входят такие компании, как АФК Система, Аэрофлот, Башнефть, Лукойл, РусГидро, УралКалий, Татнефть и многие другие. Есть и разновидности этого индекса — RTS-2, RTS Standard Index и прочие, но старый добрый индекс РТС — самый популярный.
Как видите, индексы штука простая и очень полезная — позволяет сразу получить полную информацию о состоянии не просто отдельно взятого фондового рынка, но и всей экономики страны в целом. Ведь состояние крупнейших компаний и является ключевым индикатором.
Взаимосвязь фондового и валютного рынка
Теперь разберемся, стоит ли принимать во внимание все эти индексы, если работать с валютными парами в FX/БО. Безусловно, стоит — для определения общих рыночных трендов на старших таймфреймах (вспоминаем мультифреймовый анализ).
В целом, если не мудрить, когда фондовый рынок на подъеме, инвесторы охотнее в него инвестируют, скупая для этого национальную валюту. Что приводит, естественно, к ее укреплению.
Если же фондовый рынок безутешно падает, инвесторы забирают свои денежки, конвертируя их обратно в свою валюту и национальная денежная единица ослабевает. Именно эта история происходит сейчас у нас, достаточно взглянуть на ужасающее состояние индекса РТС, что падает аж с 2011 года.
Однако, есть два исключения — США и Япония. Рост экономики этих стран нередко приводит к тому, что их национальные валюты ослабевают — такой вот забавный парадокс связанный, тем не менее, с определенными экономическими механизмами.
Взглянем на то, как промышленный индекс Доу Джонса взаимодействует с Nikkei.
Как видим, индекс DJIA и Nikkei 225 идут друг за другом как влюбленная парочка. При этом, обратите внимание — иногда движение одного индекса предвосхищает движение другого, что позволяет использовать такую миниатюрную машину времени для прогнозов.
USD/JPY и индекс Nikkei
Посмотрим, как японский индекс отражается на валюте доллар/йена. Прежде чем в 2007 году начался глобальный финансовый кризис, когда ведущие экономики мира падали квартал за кварталом, между Nikkei и USD/JPY была обратная корреляция.
Инвесторы были уверены, что эффективность японского фондового рынка напрямую влияла на экономическое состояние страны, поэтому рост Nikkei привел к укреплению японской йены. Справедлива и обратная ситуация, если Nikkei падает — йене тоже не здоровится.
И все было хорошо до тех пор, пока не грянул финансовый кризис. Тут-то все перевернулось с ног на голову. В результате, на графике индекс и валюта стали идти в одном направлении. Чудеса, да и только: укрепляется Nikkei — ослабевает йена и наоборот.
Тем не менее, корреляция осталась более чем прозрачной — просто изменилась ее полярность.
USD/JPY и DJIA
Индекс Доу Джонса и доллар/йена, дружат ли они или так, провели ночь вместе и «пока, я позвоню»? Казалось бы, между ними должна быть четкая корреляция. Однако, судя по графику, ситуация вовсе не такая однозначная. Хотя некоторая корреляция присутствует, она вовсе не безусловная.
Видно что после финансового кризиса все снова смешалось и были периоды, когда вместо взаимодействия на графике было черти-что.
Что ж, никто не обещал, что будет легко. Понятно, что нам нужно использовать технический и фундаментальный анализ, не говоря уже об инструментах вроде COT, чтобы выжать с индексов максимальную пользу.
EUR/JPY и фондовые индексы
Как мы уже обсуждали, чтобы купить акции какой-то компании на фондовой бирже, нужно ваши бумажки поменять на национальную валюту. Возьмем немецкий индекс DAX. В теории, если растет индекс — то укрепляется и евро, ведь все напропалую скупают европейские акции. И такая корреляция действительно существует, хотя и не абсолютная.
Что еще интереснее, у EUR/JPY есть корреляция и с другими мировыми фондовыми индексами. Не удивительно, ведь йена, как и американский доллар, считается «безопасной гаванью» во времена экономических кризисов. Если мировая экономика падает и трейдерам страшненько, они нередко забирают деньги с фондового рынка, что приводит к падению индексов DAX и S&P 500. В результате, цена EUR/JPY падает, ибо трейдеры скупают йену.
Когда же все хорошо, девушки красивы, а солнце сияет, инвесторы заливают деньги в фондовый рынок, то цена на EUR/JPY растет. Вот так и появляется корреляция.
Сравним EUR/JPY с S&P 500:
Мы видим пусть не зеркальную, но вполне отчетливую корреляцию. Так что обязательно возьмите вашу любимую валютную пару и посмотрите, есть ли у нее корреляция с фондовыми индексами или другими активами?
Скажем, взял я любимую свою пару GBP/JPY и сравнил с FTSE. Что мы видим? Им явно интересно вместе, экие шалуны.
Ну а это из разряда «лучше один раз увидеть». Корреляция USD/RUB и цены на нефть сорта Brent. Картина маслом, почти Пикассо: эти ребята явно поцелуются и сойдутся вместе, как уже бывало с ними ранее.
Все взаимосвязано
Корреляцию можно расценивать как дополнительный индикатор глобального рыночного тренда. Если показатели двух взаимосвязанных активов расходятся — тренды каждого намного проще определить методами технического анализа. А уж что делать с линиями тренда и вы так знаете.
Рассмотрим несколько популярных корреляций между товарами и валютными парами.
- Золото вверх, доллар вниз. В экономические кризисы инвесторы часто за доллары покупают золото, что всегда в цене.
- Золото вверх, AUD/USD вверх. Австралия — третий по величине поставщик золота в мире, поэтому курс австралийского доллара в немалой степени связан со спросом на золото.
- Золото вверх, NZD/USD вверх. Новая Зеландия тоже производит немало золотишка.
- Золото вверх, USD/CAD вниз. Канада — 5й по величине поставщик золота в мире. Поэтому если цены на золото идут вверх, пара USD/CAD движется вниз (ибо все покупают CAD).
- Золото вверх, EUR/USD вверх. Как золото, так и евро считаются такими себе «антидолларами». Поэтому рост цены на золото нередко приводит к росту курса EUR/USD.
- Нефть вверх, USD/CAD вниз. Канада — крупнейший нефтедобытчик мира, экспортирующий более 2 миллионов баррелей в сутки, в основном, в США. Если нефть дорожает, пара на графике идет вниз.
- Проценты по облигациям вверх/нац. валюта вверх. Тут все понятно, чем больше процентов дают гособлигации, тем больше их покупают за национальную валюту. Растет спрос на нее — растет и ее курс.
- DJIA вниз, Nikkei вниз. Экономики США и Японии очень тесно связаны и вместе идут как вверх, так и вниз.
- Nikkei вниз, USD/JPY вниз. Инвесторы часто выбирают йену как «безопасную гавань» в периоды экономических проблем.
Фондовый рынок, состояние которого можно анализировать через индексы, самым непосредственным образом коррелирует с валютными парами. Изучая их взаимодействие вы нередко сможете найти ситуации, когда эти данные расходятся так, что одни показатели выступают как “машина времени” для другого. При этом важен факт не только самой корреляции, но и изменения ее полярности с позитивной на негативную и наоборот.
Наконец, почти у всех брокеров есть возможность работать прямо по этим индексам, что в БО, что в форексе. Чем и можно воспользоваться, хоть с корреляциями, хоть без них.
Источник https://forexlab.ru/volume-trading-link-exchange-market/
Источник https://cyberleninka.ru/article/n/vzaimosvyaz-valyutnogo-i-fondovogo-rynkov-empiricheskiy-analiz-na-primere-rossiyskogo-rynka
Источник https://binguru.net/korrelyaciya-indeksov-i-valyutnyx-par-4466