Рынок акций Российской Федерации в 2012 году

Московская Биржа объявляет финансовые результаты за 2012 год

Сегодня ОАО Московская Биржа (MOEX) объявляет¹ о существенном увеличении выручки и чистой прибыли по итогам 2012 года в сравнении с 2011. Положительной динамике финансовых показателей способствовал рост объемов торгов на валютном и денежном рынках, а также рост процентного дохода.

ОСНОВНЫЕ ОПЕРАЦИОННЫЕ И ФИНАНСОВЫЕ РЕЗУЛЬТАТЫ БИРЖИ В 2012 ГОДУ

• Общий объем торгов на всех рынках Биржи увеличился на 24% по сравнению с 2011 годом и составил 369,7 трлн рублей.
• Выручка Биржи достигла 21,55 млрд рублей, увеличившись на 27% по сравнению с прошлым годом.
• Показатель EBITDA увеличился на 32% и достиг 13,72 млрд рублей; рентабельность по EBITDA увеличилась до 63,7% с 61,1% в 2011 году.
• Рост чистой прибыли составил 22% по отношению к 2011 году, достигнув значения в 8,20 млрд рублей, прибыль на акцию выросла с 3,14 до 3,86 рублей.

ВАЖНЕЙШИЕ КОРПОРАТИВНЫЕ СОБЫТИЯ 2012 ГОДА

• Централизация клиринга по всем рынкам на базе НКЦ.
• Присвоение НРД статуса Центрального депозитария.
• Открытие небанковским организациям доступа к торгам на валютном рынке.
• Внедрение на срочном рынке торгово-клиринговой платформы SPECTRA.
• Реализация технологических решений для проектов Т+2 и РЕПО с центральным контрагентом.

Комментируя успешные финансовые результаты, председатель Правления Биржи Александр Афанасьев сказал: «В 2012 Московской Бирже удалось реализовать ряд проектов, важнейших для развития инфраструктуры российского финансового рынка: мы завершили интеграцию ММВБ и РТС, был централизован клиринг в НКЦ, НРД получил статус центрального депозитария. Также, в 2012-м был обеспечен доступ на валютный рынок для всех категорий участников, введена в эксплуатацию принципиально новая IT платформа Spectra, мы начали предоставлять сервис репозитария».

«В 2012 году мы провели масштабную работу по подготовке первичного размещения акций Московской Биржи, которое состоялось уже в феврале 2013 года, — отмечает Александр Афанасьев, — несмотря на не самую благоприятную рыночную конъюнктуру, нам удалось привлечь в рамках IPO 15 млрд рублей при переподписке более чем в два раза и, на собственном примере показать эмитентам, что размещение ценных бумаг на российском рынке — выгодный и удобный способ привлечения капитала».

«В 2013 году мы продолжаем развиваться в соответствии с утвержденной стратегией. Московская Биржа переходит на принятую во всем мире модель торгов с частичным депонированием средств и сроком расчетов T+. Мы работаем над реформой листинга и централизованным клирингом OTC-деривативов, — рассказывает о планах Биржи Александр Афанасьев, — развитие внутренней инвесторской базы и привлечение международных инвесторов на российский рынок – приоритетные направления нашей совместной работы с участниками и регуляторами».

Финансовый директор Московской Биржи Евгений Фетисов заявил: «В целом Биржа показала отличные результаты в 2012 году — общий объем торгов всех рынков составил 369,7 трлн рублей, что выше на 24% консолидированных результатов бирж ММВБ и РТС по итогам 2011 года. Совокупный объем торгов валютного, денежного и срочного рынков вырос в результате роста активности на рынках и появления новых продуктов и технологических решений. К сожалению, мы наблюдали снижение объемов торгов акциями, что прежде всего определялось неблагоприятной конъюнктурой мировых рынков».

«Наш уверенный рост в 2012 году был усилен присоединением с 29 июня 2011 года группы РТС, — говорит Евгений Фетисов, — мы также можем гордиться увеличением рентабельности по EBITDA до 63,7%».

Евгений Фетисов поделился планами компании в отношении прибыли 2012 года. «Основным направлением вложения полученного дохода, — сказал он, — станет увеличение капитализации нашего клирингового центра, НКЦ».

Ключевые финансовые показатели

(в миллионах рублей)	2012	2011²	Рост
Выручка	21 546,97	16 948,03	27%
Комиссионные доходы	11 406,82	9 950,98	15%
Процентные и прочие финансовые доходы	10 033,26	6 920,06	45%
Прочие операционные доходы	106,89	76,99	39%
Операционные доходы	12 124,57	9 258,45	31%
Чистая прибыль	8 200,33	6 696,76	22%
Базовая прибыль на акцию, в рублях	3,86	3,14	23%
EBITDA	13 719,28	10 363,58	32%
EBITDA маржа	63,7%	61,1%

ФИНАНСОВЫЕ РЕЗУЛЬТАТЫ ЗА 2012 ГОД

Общая выручка. Выручка выросла на 27% по сравнению с 2011 годом (до 21,55 млрд рублей) за счет роста комиссионного дохода на срочном рынке, роста объемов торгов и доходов на валютном и денежном рынках, а также увеличения процентного дохода.

Фондовый рынок. Комиссионные доходы на фондовом рынке по сравнению с предыдущим годом снизились на 26% до 3,08 млрд рублей. Общий объем торгов в 2012 году составили 24,1 триллион рублей, что на 21% ниже чем в 2011 году. Снижение объема торгов акциями на 41% компенсировал рост на 19% объема торгов облигациями. Общая капитализация рынка акций Биржи на конец 2012 года составила 25,21 трлн рублей (816,9 млрд долларов США). Снижение объема торгов на рынке акций во многом обусловлены негативными тенденциями, которые демонстрировали мировые фондовые площадки.

Валютный рынок. Комиссионные доходы валютного рынка выросли на 28% до 2,08 млрд рублей. Общий объем торгов на валютном рынке составил 117,0 трлн рублей, что на 34% выше по сравнению с предыдущим годом. Валютный рынок вырос за счет благоприятной для данного сегмента рыночной конъюнктуры, а также за счет мер, предпринятых Биржей для стимулирования рынка.

Денежный рынок. Комиссионные доходы денежного рынка увеличились на 108% по сравнению с 2011 годом и составили 2,01 млрд рублей. Общий объем торгов на рынке, включая сделки репо и кредитные операции, составил 178,7 трлн рублей (при этом объем сделок репо – 169,3 трлн рублей), что выше аналогичных показателей 2011 года на 45%. Росту объемов способствовали ввод новой тарифной модели для операций репо, увеличение оборотов прямого репо с Банком России (вследствие ухудшения ситуации с ликвидностью на рынке) и размещения на депозитах средств Федерального Казначейства с использованием биржевой инфраструктуры.

Срочный рынок. Комиссионные доходы на срочном рынке увеличились на 56% по сравнению с 2011 годом и составили 1,25 млрд рублей. Объем торгов превысил 1 млрд контрактов или 50,0 трлн рублей, что ниже аналогичного показателя 2011 года на 3%. К концу 2012 года объем открытых позиций на срочном рынке составил 270,0 трлн рублей, увеличившись по сравнению с 2011 годом на 24%. В течение 2012 года объем торгов отдельными производными инструментами значительно вырос – объем торгов фьючерсом на валютную пару доллар США-рубль увеличился на 91% по сравнению с аналогичным показателем 2011 года, а фьючерсом на корзину ОФЗ – на 191%.

Депозитарные услуги и расчеты. Комиссионные доходы от депозитарной деятельности и проведения расчетов по сделкам увеличились на 8% и составили 1,92 млрд рублей.

Иные доходы. Доходы от иных видов деятельности Биржи увеличились на 56% по сравнению с 2011 годом и достигли 1,11 млрд рублей. Наибольший вклад в рост этих доходов внесли доходы от продажи программно-технических услуг (528,15 млн рублей, рост 149% в годовом исчислении) и доходы от продажи информационных продуктов (404,00 млн рублей, рост 45%).

Процентные и прочие финансовые доходы. Процентный и прочие финансовые доходы Биржи увеличились на 45% по сравнению с 2011 годом и составили 10,03 млрд рублей. Основными факторами роста стали увеличение объема инвестиционного портфеля (на конец года этот показатель составил 285,86 млрд рублей, увеличившись на 6% в годовом исчислении), а также рост процентных ставок на рынке.

Денежные средства и эквиваленты. Размер собственных денежных средств Биржи по итогам года составил 31,61 млрд рублей. На конец 2012 года Биржа не имела долговых обязательств.

Расходы. Операционные расходы Биржи выросли в 2012 году на 23% по сравнению с 2011 годом и составили 9,42 млрд рублей, увеличившись в основном за счет роста расходов на персонал³. По некоторым статьям было достигнуто снижение расходов. Так, удалось сократить расходы на профессиональные услуги (826,03 млн рублей, снижение по сравнению с 2011 годом на 26%), на аренду и содержание офисных помещений, на рекламу и маркетинг (492,16 и 273,49 миллиона рублей соответственно, снижение по обеим статьям по сравнению с 2011 годом составило 3%).

Объем капитальных затрат в 2012 году составил 1,81 млрд рублей, основная часть которых (1,22 млрд рублей) пришлась на расходы по ремонту нового офисного здания НКЦ и НРД, расположенного на Спартаковской улице.

Полная версия финансовой отчетности ОАО Московская Биржа за 2012 год, подготовленной в соответствии с МФСО, доступна на сайте в разделе «Акционерам».

Контакты для дополнительной информации:

Московская Биржа
СМИ Инвесторы
Никита Бекасов Елена Мацепуро
+7 495 363 3232 +7 495 363 3232
pr@micex.com ir@micex.com

Москва
Frontier
Квин Мартин
+7 495 797 3790

ИНФОРМАЦИЯ ДЛЯ РЕДАКТОРОВ

Московская Биржа
Группа «Московская Биржа» управляет единственной в России многофункциональной биржевой площадкой по торговле акциями, облигациями, производными инструментами, валютой, инструментами денежного рынка и товарами. В состав Группы входит центральный депозитарий (НКО ЗАО «Национальный Расчетный Депозитарий»), а также клиринговый центр (ЗАО АКБ «Национальный Клиринговый Центр»), выполняющий функции центрального контрагента на рынках, что позволяет Московской Бирже оказывать клиентам полный цикл трейдинговых и пост-трейдинговых услуг.

Московская Биржа входит в двадцатку ведущих фондовых площадок мира по суммарной капитализации торгуемых акций, а также в десятку крупнейших площадок по объему торгов облигациями (в денежном выражении) и по числу торгуемых срочных контрактов. По состоянию на 31 декабря 2012 г. на фондовом рынке Московской Биржи были допущены к торгам ценные бумаги 694 эмитентов, в том числе бумаги крупнейших российских компаний по уровню рыночной капитализации.

Московская Биржа была образована в декабре 2011 года в результате слияния двух основных российских биржевых групп — Группы ММВБ, старейшей национальной биржи и ведущего российского оператора рынка ценных бумаг, валютного и денежного рынков, и Группы РТС, крупнейшего на тот момент оператора срочного рынка. Возникшая в результате слияния вертикально интегрированная структура, обеспечивающая возможность торговли всеми основными категориями активов, была преобразована в открытое акционерное общество (ОАО) и переименована в Московскую Биржу. Московская Биржа провела первичное публичное размещение своих акций 15 февраля 2013 г. (торговый код MOEX).

Заявление об ответственности и ограничениях
Некоторая информация, содержащаяся в данном документе, может содержать перспективные оценки и другие заявления прогнозного характера в отношении будущих событий и будущей финансовой деятельности Общества. Вы можете определить, носит ли заявление прогнозный характер на основании таких терминов, как «ожидают», «полагают», «оценивают», «намереваются», «будут», «могли бы», «могут», включая отрицательные формы данных глаголов, а также на основании аналогичных выражений.

Общество предупреждает, что данные заявления являются всего лишь прогнозами и фактические события и результаты деятельности Общества могут существенно от них отличаться. Общество не намерено обновлять данные заявления с целью отражения событий и обстоятельств, которые наступят после публикации настоящего документа, или с целью отражения факта наступления неожидаемых событий. Многие факторы могут стать причиной того, что фактические результаты деятельности Общества будут существенно отличаться от предполагаемых результатов, содержащихся в заявлениях прогнозного характера, включая, среди прочего, такие факторы, как общие условия экономической деятельности, конкурентную среду, риски: связанные с осуществлением деятельности в Российской Федерации, быстрые технологические изменения и изменения рыночной конъюнктуры в отраслях, в которых Общество осуществляет свою деятельность, а также другие риски, связанные в особенности с Обществом и его деятельностью.

¹В соответствии с Международными стандартами финансовой отчетности (МСФО).

²Финансовые результаты Московской Биржи за 2011 год учитывают консолидацию в финансовую отчетность Группы РТС с 29 июня 2011 года.

³Расходы на персонал увеличились вследствие консолидации Группы РТС и расходам, связанных с опционной программой для сотрудников Московской Биржи.

Рынок акций Российской Федерации в 2012 году

Рост на мировых фондовых площадках и высокие нефтяные цены поддержали российский рынок в 2012 году. Сказалось и укрепление рубля. Но отечественные фондовые индексы все равно выросли в несколько раз меньше, чем индексы многих развитых и развивающихся стран. Неблагоприятная ситуация была связана с опасениями долгового кризиса в еврозоне. Участники фондового рынка старались выводить средства из стран ЕМЕА (Ближний Восток, Европа и Африка), которые, по заключениям инвесторов, потенциально подвержены давлению экономических проблем еврозоны и неутихающих неурядиц на долговых рынках. Общим стимулирующим фактором для всех фондовых рынков в минувшем году стало проведение Европейским ЦБ программы выкупа плохих долгов (LTRO[1]), а также очередной раунд программы количественного смягчения QE3 в США.

В начале 2012 года российский рынок акций стремительно рос вплоть до середины марта, затем, под действием негативного внешнего новостного фона и снижения цен на нефть рынок снизился почти до минимума 2011 года. В июне обращение Испании за финансовой помощью к ESFS, позитивная статистика КНР в области экспорта и импорта, а также публикация Бежевой книги ФРС, подтвердившей умеренные темпы восстановления американской экономики воодушевили инвесторов и рынок смог вернуться к росту. В сентябре ЕЦБ оставил ключевую ставку на прежнем уровне 0,75% (при том, что по прогнозам ожидалось ее снижение), а также решил прибегнуть к неограниченному выкупу гособлигаций проблемных стран, что также позитивно отразилось на стоимости рисковых активов. Наконец, победа на президентских выборах США Б. Обамы, одобрение бундестагом пересмотренного пакета помощи Греции и снижение уровня инфляции в еврозоне дали в ноябре новый толчок росту рынка.

Таким образом, в итоге индекс РТС вырос за год на 10,5%, достигнув значения 1526,98 пункта на конец 2012 года. В 2012 году индекс РТС был менее волатильным (стандартное отклонение 122 пунктов), чем в 2011 году (стандартное отклонение 237 пунктов). Индекс ММВБ вырос за год на 5,17 процента.

Максимальное значение индекса РТС составило 1754,81 пункта в марте 2012 года, а минимальное значение было зафиксировано на отметке 1227,65 пункта в июне 2012 года.

Ситуацию на мировых фондовых площадках в 2012 году в целом можно назвать позитивной. Значительный рост показали фондовые индексы Bombay Stock Exchange (+25,7%), DAX (29,06%) и Nikkei 225 (+22,94). Главный немецкий фондовый индекс DAX был одним из самых успешных фондовых индексов в 2012 году, поскольку экономический гигант Европы укреплялся увереннее, чем большинство остальных стран Еврозоны, несмотря на континентальный кризис и снижение активности в Китае. Остальные индексы выросли менее чем на 20%. Совсем незначительно вырос индекс Шанхайской фондовой биржи SSEC (+1,54 процента).

За I квартал 2012 года индекс РТС вырос на 14,2%, что было связано с положительной динамикой цен на нефть. Цены на нефть марки Brent продолжали расти вплоть до февраля 2012 года, затем наблюдалось резкое снижение, которое происходило одновременно с замедлением роста мировой экономики. До этого цены на углеводороды демонстрировали устойчивый рост, что было связано с эмбарго на поставки углеводородов из Ирана со стороны ЕС и США, а также с опасениями инвесторов по поводу военной операции в отношении исламской республики. Цены на нефть начали снижаться в связи с ростом добычи углеводородов в странах ОПЕК. В середине марта министр нефти Саудовской Аравии Али аль-Наими заявил, что высокие цены на нефть (124 доллара за баррель Brent на тот момент) являются несправедливыми и о намерениях своей страны нарастить добычу сырья до 12,5 млн. барр. в сутки. В результате к 29 мая объем добычи нефти странами нефтяного картеля достиг максимума с 2008 года — 31,8 млн. барр. сырья в сутки. Кроме того, в этот период были опубликованы данные о росте коммерческих запасов нефти в США, которые также повлияли на динамику цен.

Суммарный объем торгов акциями (включая РДР) в секторе рынка «Основной рынок ЗАО «ФБ ММВБ» в 2012 году составил 46,5 трлн. руб., что больше объемов в 2011 году всего на 0,05%. Напротив, продолжается снижение объемов торгов акциями в секторе Standard ЗАО «ФБ ММВБ». Так, объемы торгов в 2012 году в этом секторе составили 1,33 трлн. руб., что ниже объемов в 2011 году на 60 процентов.

Динамика индексов развитых и развивающихся стран в IV квартале и за 2012 год, %

Изменится ли в 2012 ситуация на фондовом рынке?

В минувшем году российский фондовый рынок корректировался после мощной волны роста, начавшегося в конце 2008-го и достигшего максимального значения весной 2011 года. Значение индекса ММВБ в фазе роста увеличилось почти в четыре раза (с 493 до 1865 пунктов), а по итогам 2011 года он потерял 17%.

Падение, которое началось в июне, после публикации результатов стресс-тестов европейских банков, иногда перерастало в обвал. Однако динамика индекса ММВБ в целом за год вполне укладывается в русло общемировой тенденции (см. график 1). Наиболее сильно в течение года снижался фондовый индекс Бразилии Bovespa — он терял 30%, а к концу года индекс ММВБ и Bovespa показали несколько лучшую динамику, чем биржи Китая, Индии и Турции.

Впрочем, сравнение индексов на относительно небольшом промежутке времени дает результат с большой погрешностью. Индексы рассчитываются по корзине ценных бумаг, которые имеют различную степень влияния на него. И если в американском S&P 500 наиболее влиятельны акции Exxon Mobil и Apple (компании с наибольшей капитализацией) с весом около 3,5%, то в индексе Bovespa доминируют сырьевые компании Petrobras и Vale с весом 11–12%. В индексе ММВБ это «Газпром», Сбербанк, «ЛУКойл» (с максимально возможным весом 15%), «НоваТЭК» и «Роснефть» (по 7%). В индийском BSE-30 лидерами влияния являются IT-компания Infosys (10%), нефтегазовая Reliance (9%) и табачная ITC (8%). Следовательно, сильный взлет или провал индекса нередко обеспечен одной-тремя бумагами. И сравнение биржевых индексов разных стран не отражает ни любви, ни неприязни инвесторов к ним.

Если говорить о более длительном промежутке времени, например за три года, то динамика индексов Индии, Бразилии и Турции оказывается довольно схожей (Китая это не касается). Все они в 2011 году достигли или почти достигли максимумов 2008 года, а затем корректировались на фоне снижения кредитного рейтинга США и событий в странах еврозоны. Поэтому российский фондовый рынок выглядит «как все».

Есть ли отличия? Да, есть. Во-первых, в собственных корпоративных историях, которые привели к кратному росту или падению некоторых акций. И часть историй получит продолжение и в 2012 году (об этом ниже). Во-вторых, российский ВВП по итогам года вырос, по предварительной оценке Минфина, на 4,5%, а фондовый рынок упал. Поэтому имеет смысл посмотреть на соответствие биржевых показателей состоянию экономики России. В-третьих, распространение биржевой алгоритмической торговли оказало не только техническое влияние на характер биржевых торгов, но и психологическое, убедив многих в наличии высокой корреляции динамики фондового рынка и цен на нефть.

«Бычья» дивергенция

Для того чтобы оценить соответствие биржевой динамики состоянию экономики, мы рассчитали широкий индекс фондового рынка, который отражает суммарную капитализацию публичных компаний, акции которых торгуются на биржевом и внебиржевом рынках. Для этого были использованы данные биржи РТС по «классическому» рынку, внебиржевой котировальной системе RTS Board, и учтен тот факт, что акции «Газпрома» до 2006 года обращались фактически только на фондовой бирже «Санкт-Петербург» и не попадали в статистику ММВБ и РТС. Суммарная капитализация компаний, которая в РТС номинирована в долларах США, пересчитана в российские рубли.

Для сравнения: индекс РТС с июля 2003 года до настоящего времени вырос на 160%, индекс ММВБ — на 190%, а рассчитанная нами суммарная капитализация российского фондового рынка — почти на 500% (!) (см. график 2). Сегодня она составляет около 31 трлн рублей (около 60% ВВП).

Динамику изменения капитализации фондового рынка мы сравнили с динамикой индекса промышленного производства (ИПП), который ежемесячно на основании данных Росстата рассчитывает директор Института информационного развития ГУ—ВШЭ Владимир Бессонов (см. график 3). За точку отсчета взят июль 2003 года.

Визуально легко заметить корреляцию между ними, и такая взаимосвязь довольно легко укладывается в экономическую логику: рост выручки и прибыли компаний-эмитентов — это рост промышленности. При этом ИПП может выступать опережающим индикатором по отношению к финансовой отчетности эмитентов, так как значения индекса публикуются ежемесячно.

Интересен участок графика за последние полгода: мы видим, что экономика растет — ИПП уже превысил докризисный уровень 2008–2009 годов. При этом темпы роста капитализации отстают как минимум на 20%. Такое расхождение (дивергенция) динамики показателей — предпосылка для роста курса акций, а сегодняшнее соотношение индексов напоминает 2004 год, когда экономика росла, а фондовый рынок снижался.

Недооценка Гаусса

В 2011 году стоимость нефти марки Brent выросла на 10%, а индекс РТС (рассматривается именно он, так как рассчитывается по долларовым ценам акций) снизился на 22%. Такое расхождение в пределах года происходит не впервые вопреки распространенности тезиса о том, что индекс РТС — это производная от стоимости нефти. Например, по итогам 2006 года индекс РТС вырос на 61%, а стоимость нефти снизилась на 3,5%.

Такая статистика опровергает тезис о значительной корреляции российского фондового рынка и стоимости нефти на продолжительных интервалах времени, однако краткосрочную корреляцию между этими инструментами видят и используют активные биржевые игроки, в том числе с помощью торговых роботов. Они вместе с теми, кто использует в торговле игру соотношения фьючерса на S&P 500 и российских индексов, стали ядром высокочастотных роботов (high frequency trader, HFT), которые популяризовали связи между разными финансовыми инструментами. Кроме того, HFT за последние годы повлияли и на общий характер российского биржевого рынка.

Управляющий активами ИК «Спектр инвест» Александр Горчаков, использующий системный подход в торговле, говорит, что сегодня существует конкуренция таких, как он, «классических» алгоритмических трейдеров с HFT: «Десять лет назад, в периоды, когда не было притока иностранных денег, у нас на рынке доминировало высоковолатильное движение цен. Сегодня такая динамика гасится и сглаживается HFT-трейдерами, которые зарабатывают на соотношении цен разных активов и маркетмейкерстве. Это общемировая тенденция, мы идем к тому же состоянию, в котором сегодня находится американский рынок: повышается ликвидность, увеличивается количество игроков, применяющих контртрендовые стратегии — продажа на росте и покупка на падении. Сильные движения возникают у нас два-три раза в месяц, когда приходят западные деньги, но на их действия реагируют и высокочастотные, и контртрендовые стратегии. Поэтому рынок стал менее волатильным и трендовым».

Алгоритмические трейдеры, вероятно, внесли свою лепту в привязке стоимости Brent к индексу РТС в отдельные короткие промежутки времени, однако мы предлагаем взглянуть на нефтяной фактор под другим углом.

Если посмотреть на отношение индекса РТС к стоимости нефти (см. график 4), то примерно 80% времени оно находится выше 10 и ниже 25 единиц. Это своего рода «хвосты» (события с низкой вероятностью наступления) в кривой распределения Гаусса. Но поскольку сегодня этот коэффициент составляет около 13 единиц, то у «быков» есть статистическое преимущество при текущей стоимости нефти. А тот факт, что биржа игнорирует ценовые дисбалансы и может продолжать делать это еще неопределенно долгое время, как раз в порядке вещей.

Рост вопреки

Переходя от общерыночной ситуации к конкретным акциям, отметим, что негативные настроения на биржах во второй половине 2011 года не помешали ряду бумаг второго эшелона продемонстрировать рост более чем на 100% (см. таблицу).

Лидеры и аутсайдеры российского фондового рынка в 2011 году

№ п/п	Компания	Цена акции на ММВБ 30.12.2010 (руб.)*	Цена акции на ММВБ 30.12.2011 (руб.)	Изменение за год (%)
Лидеры
1	Соликамский магниевый завод	700	9877	1311
2	Северо-Западное пароходство	72	355	393
3	Концерн «Калина»	870	4070	367
4	«Лензолото»	1885	4355	131
5	«Газпром нефтехим Салават»	1987	4740	138
Аутсайдеры
1	Тучковский комбинат строительных материалов	238	14	–94
2	«Золото Якутии»	523	75,4	–85
3	«Росинтер»	729	134	–81
4	«Новосибирскэнерго»	1520	299,5	–80
5	МФБ	35000	8240	–76

*Или в первый день торгов на ММВБ в 2011 году.

Это тоже своего рода статистические «хвосты», в основе которых тем не менее лежат периодически повторяющиеся сценарии.

Рост стоимости редкоземельных металлов, золота или продуктов нефтехимии позволил заметно улучшить финансовые показатели Соликамскому магниевому заводу, «Лензолоту» и «Газпром нефтехим Салавату». Вторая и третья компании в 2011 году выплатили держателям своих акций дивиденды. Особенно отличилось «Лензолото» (контролирует «Полюс Золото»): за 2010 год и 9 месяцев 2011-го на обыкновенную акцию было выплачено более 2000 рублей, что принесло доходность свыше 45% к цене покупки акции. Текущая капитализация компании превышает годовую прибыль всего в два с половиной раза (P/E = 2,5), и если политика щедрых дивидендов будет продолжена, акции, несомненно, продолжат расти и в 2012 году.

Катализатором роста акций Соликамского магниевого завода (СМЗ) была смена основного собственника — им стала группа лиц, близкая к компании «Уралкалий». Формально смена владельцев произошла в конце 2010-го — начале 2011 года. Новыми акционерами стали несколько офшоров, при этом ни один из них не превысил порог в 30%, и, как следствие, предложения на выкуп акций (оферты) миноритарным акционерам не последовало. Тем не менее переход завода в новые руки вкупе с ростом цен на редкоземельную продукцию привели к существенному улучшению финансовых результатов СМЗ. Завод впервые за много лет стал рентабельным.

Сегодня капитализация СМЗ составляет всего 1,5 годовой прибыли (P/E = 1,5), что очень мало. Драйвером к последующему росту котировок может послужить тот факт, что завод выставлен на продажу — это непрофильный для «Уралкалия» актив. А по текущим ценам акции вряд ли будут проданы — это слишком дешево. Новый владелец, приобретя контроль над заводом, будет обязан сделать предложение о выкупе остальным держателям акций, и стоимость акций СМЗ может вырасти в несколько раз.

Именно такой сценарий со сменой основного собственника бизнеса с последующей офертой миноритарным акционерам стал драйвером роста акций Северо-Западного пароходства и концерна «Калина».

В 2011 году состоялась приватизация госпакета акций Северо-Западного пароходства (25,5%), покупателем которого стал Universal Cargo Logistics Holding B. V. (UCLH) Владимира Лисина. Благодаря этой сделке доля UCLH теперь составляет 87,9%, и, согласно Закону об акционерных обществах, UCLH должен сделать предложение о выкупе остальным акционерам по цене приобретения на аукционе (380,6 рубля за акцию). После аукциона акции порта резко пошли вверх.

Крупнейший российский парфюмерно-косметический концерн «Калина», в свою очередь, обрел нового контролирующего акционера в лице транснациональной корпорации Unilever, которой теперь принадлежит 82% акций «Калины». На биржах в первой половине 2011 года акции «Калины» торговались в диапазоне 750–1600 рублей, а Unilever в сделке оценила их по 4098 рублей. После того как стало известно о сделке и ее параметрах, курс акций «Калины» скакнул вверх на ожиданиях оферты от Unilever. В январе 2012 года Unilever предложила миноритариям выкупить у них акции по 4267,92 рубля.

Эти две истории говорят о том, что инвесторы готовы платить за российские компании немало. Более того, они дают премию за контроль. А внешняя конъюнктура играет в этом вопросе второстепенную роль, что может оказаться актуальным при ожидаемой реализации программы приватизации госимущества.

Схемы и банкротства

Если истории лидеров похожи, то у лидеров падения все индивидуально. В таблице не представлены акции, которые были сняты с торгов в 2011 году. Это «Нутринвестхолдинг», группа РТМ, Камский ДСК и Донская инвестиционная компания (ДИК). Первые два эмитента покинули биржу в связи с введением внешнего наблюдения — а попросту, из-за предбанкротного состояния. Камский ДСК и ДИК — из-за претензий биржи и Федеральной службы по финансовым рынкам (ФСФР) к их деятельности.

Камский ДСК — родной брат другого эмитента, «Татбенто», который также учрежден братьями Камаловыми. По словам Рустема Камалова, 24 ноября 2010 года начался резкий рост стоимости акций «Татбенто» на бирже — с 85 до 400 рублей. Это вызвало подозрения у ФСФР, было проведено расследование. Факт манипуляции установлен, однако причастных к «разгону» бумаг найдено не было. Учредители компании манипуляцию отрицают, хотя и подтверждают факт продажи своих акций на максимумах. «У нас не было задачи просто наблюдать за этим, и, естественно, мы осуществили продажу», — сказал г-н Камалов в интервью электронной газете «Бизнес Online». «Можно говорить, что я плохой и воспользовался ситуацией. Но все вырученные средства от продажи акций внесены в предприятие-партнер — ОАО “Камский домостроительный комбинат”», — поделился г-н Камалов. Сам же Камский ДСК долгое время демонстрировал «нулевую» отчетность. Первые цифры стали появляться в 2011 году. Выручка компании за 9 месяцев 2011 года составила немногим более 5 млн рублей. Цели листинга на бирже как самого «Татбенто», так и Камского ДСК неясны, и, чтобы избежать неприятных инцидентов, бумаги были сняты с торгов по распоряжению самой биржи.

Подозрения о нечистоплотности намерений мажоритариев стали распространяться и на другие компании отрасли. Например, рухнули котировки Тучковского комбината строительных материалов. И хотя за заводом стоит реальный бизнес (стоимость чистых активов — 23 млн рублей, выручка за 9 месяцев 2011 года — 135 млн рублей), курс его акций и взлетел к звездам, и увидел бездну. Акции начали торговаться по цене 238 рублей. Далее последовали резкий рост до 700 рублей и падение до 14 рублей. Последняя цена более или менее адекватна финансовым показателям компании, которые она раскрывает в своих отчетах.

Похожая судьба постигла бумаги Московской фондовой биржи (МФБ). Начало торгов по завышенным ценам сменилось сползанием котировок в течение года до «справедливых цен». Сама же МФБ столкнулась с трудностями. ФСФР признала факт манипулирования ценами обыкновенных акций пяти компаний на МФБ в конце 2010 года. ФСФР в результате проверки установила, что Донская инвестиционная компания и ООО «ТрейдФинанс» в период с 2008-го по 2010 год манипулировали ценами акций компаний «Биодинамика», ДИК, Межотраслевая страховая компания, «Полет» и «Фининвест». В связи с этим ФСФР аннулировала все лицензии профессионального участника рынка ценных бумаг, выданные ДИК, а также аннулировала у МФБ лицензию фондовой биржи. При этом у МФБ осталась возможность проводить торги товарами (от цветных металлов до товаров народного потребления) и тендеры московского правительства в рамках госзаказов. Получается это не очень успешно, выручка МФБ в 2011 году упала вдвое, и сейчас биржа «проедает» свой уставный капитал.

С нестандартными трудностями в 2011 году столкнулись «Росинтер» и «Золото Якутии». Ресторанная компания была одним из лидеров роста в 2009–2010 годах, ее акции выросли в семь раз, однако в начале 2011 года ее стали покидать крупные акционеры, и курс акций вернулся на уровень 2008–2009 годов. Renaissance Securities Limited и «ВТБ Капитал» ранее контролировали 11 и 10,5% акций «Росинтера» соответственно. В течение 2011 года доля ВТБ сократилась до 5,5%, Renaissance — до 0,4%. Куда ушли эти бумаги — не ясно. Если были проданы на бирже, тогда столь значительное падение акций «Росинтера» объяснимо. К тому же акции «Росинтера» весной были исключены из котировального списка А1 на ММВБ, а это значит, что пенсионные фонды были обязаны их продать.

В течение прошедшего года отчетность «Росинтера» не радовала акционеров — рост выручки снизился, издержки выросли. В результате за 9 месяцев компания показала убытки. Текущие котировки акций «Росинтера» очень низкие.

Убыточность и рост долга привели на грань банкротства и «Золото Якутии», которое занимается производством и продажей ювелирных изделий. В течение последних лет относительно этой компании то и дело возникают слухи о выводе активов. Так это или нет — дело компетентных органов, однако и слухов оказалось вполне достаточно, чтобы существенно уронить курс акций.

Эхо РАО «ЕЭС России»

«Новосибирскэнерго» в 2011 году была реорганизована: из холдинга выделены генерация и сети. Акции своей стопроцентной «дочки» ОАО «Сибирская энергетическая компания» (СИБЭКО) компания передала собственным акционерам, оставив себе одну голосующую акцию. Кроме того, из «Новосибирскэнерго» было выделено ОАО «Электромагистраль», которой перешли ЛЭП и подстанции напряжением 220 кВ. Реорганизация была закончена к 1 июля 2011 года, акционеры получили доли, пропорциональные имеющимся у них акциям «Новосибирскэнерго» во вновь созданных обществах — «Генерация» и «Электромагистраль». Соответственно, после выделения активов акции «Новосибирскэнерго» упали в цене. У акционеров, не согласных с реорганизацией, компания выкупила 0,37% простых и 2,2% привилегированных акций.

Авторы: Константин Илющенко, Евгений Огородников
Источник: «Эксперт» №2 (785)
Рисунок: Александр Козлов

Следи за самыми горячими финансовыми новостями в нашем телеграм канале Пульс денег

Источник https://www.moex.com/n2902

Источник https://referat.semestr.ru/economika/2012/finance-2012_4.php

Источник https://buffett.ru/actions/izmenitsya-li-v-2012-situatsiya-na-fondovom-rynke/