ПОНЯТИЕ И ВИДЫ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ЦЕННЫХ БУМАГ Текст научной статьи по специальности «Право»
ИНВЕСТИЦИИ / ИНВЕСТИЦИОННАЯ ДЕЯТЕЛЬНОСТЬ / ЦЕННАЯ БУМАГА / ИНВЕСТИЦИОННЫЕ ЦЕННЫЕ БУМАГИ / КЛАССИФИКАЦИЯ / РЫНОК ЦЕННЫХ БУМАГ / ФОНДОВЫЙ РЫНОК / ЭМИССИОННЫЕ ЦЕННЫЕ БУМАГИ / ДЕРИВАТИВЫ / ПРОИЗВОДНЫЕ ЦЕННЫЕ БУМАГИ
Аннотация научной статьи по праву, автор научной работы — Лаптева А. М.
Рассматривается комплекс вопросов, касающихся содержания понятия « инвестиционные ценные бумаги », а также их классификации . Анализируются нормативные и доктринальные определения понятий « инвестиция », « инвестиционные ценные бумаги ». При этом автор преследует цель совершенствования правового регулирования в данной области, а также предлагает авторские определения указанных выше понятий.
Похожие темы научных работ по праву , автор научной работы — Лаптева А. М.
Модель разграничения рынков ценных бумаг и финансовых инструментов по критериям срочности и производности
THE NOTION AND CLASSIFICATION INVESTMENT SECURITIES
The purpose of this research is to identify the notions of «investments» and «investments securities». This article provides the reader with some information elaborates on the point of views resident in economic and legal doctrines as to the notions of «investments» and «investments securities» as well as those definition in law., legislations in the notion «investment».
Текст научной работы на тему «ПОНЯТИЕ И ВИДЫ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ЦЕННЫХ БУМАГ»
ПОНЯТИЕ И ВИДЫ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ЦЕННЫХ БУМАГ
Национальный исследовательский университет «Высшая школа экономики» (г. Санкт-Петербург) Поступила в редакцию 12 октября 2020 г.
Аннотация: рассматривается комплекс вопросов, касающихся содержания понятия «инвестиционные ценные бумаги», а также их классификации. Анализируются нормативные и доктринальные определения понятий «инвестиция.», «инвестиционные ценные бумаги». При этом автор преследует цель совершенствования правового регулирования в данной области, а также предлагает авторские определения указанных выше понятий. Ключевые слова: инвестиции, инвестиционная деятельность, ценная бумага, инвестиционные ценные бумаги, классификация, рынок ценных бумаг, фондовый рынок, эмиссионные ценные бумаги, деривативы, производные ценные бумаги.
Abstract: the purpose of this research is to identify the notions of «investments» and «investments securities». This article provides the reader with some information elaborates on the point of views resident in economic and legal doctrines as to the notions of «investments» and «investments securities» as well as those definition in law., legislations in the notion «investment».
Key words: investments, investing, securities, investment securities, classification, securities market, stock market, equity securities, derivatives.
Классификация ценных бумаг представляет собой определенный этап в познании многообразия явлений, значимых для права и помогает упорядочить знание о правовой действительности.
Для ее проведения должен избираться определенный признак, который и является основанием или критерием разделения.
В научной юридической литературе существуют различные классификации ценных бумаг. Например, она может быть построена на способах легитимации держателя бумаги. С этой точки зрения их можно разделить: 1) на ценные бумаги на предъявителя; 2) ордерные ценные 219 бумаги; 3) именные ценные бумаги1. —
По содержанию удостоверенных прав ценные бумаги делятся: 1) на денежные, выражающие право требования определенной денежной суммы; 2) товарораспорядительные, выражающие право на определенные вещи; 3) корпоративные, выражающие право на участие в делах акционерного общества2.
1 См.: Агарков М. М. Основы банковского права : курс лекций. Учение о ценных бумагах. М., 2005. С. 184.
2 См.: Гражданское право. Общая часть : учебник / под общ. ред. Е. А. Суханова. М., 2004. Т. 1. С. 424-425 (автор главы Е. А. Суханов).
© Лаптева А. М., 2021
По признаку наличия или отсутствия у ценных бумаг свойства публичной достоверности выделяются: 1) бумаги публичной достоверности; 2) ректа-бумаги3.
И наконец, интересующая в рамках данной статьи разновидность ценных бумаг — это инвестиционные ценные бумаги.
Идея выделения инвестиционных ценных бумаг в качестве самостоятельного вида ценных бумаг вряд ли можно назвать новой. Так, в одном из проектов ранних отечественных законов в области ценных бумаг выделялись инвестиционные ценные бумаги в качестве самостоятельной разновидности ценных бумаг4. Однако впоследствии законодатель отказался от их выделения. Вероятно, это связано с тем, что сами понятия «инвестиция» и «инвестиционная деятельность» относятся к числу дискутируемых в юридической и экономической литературе5, а легальные классификации, как известно, должны избегать любых двусмысленностей и неясностей.
Между тем в научной юридической литературе неоднократно предпринимались попытки выделения инвестиционных ценных бумаг в качестве самостоятельного вида ценных бумаг, а также предлагались их классификации.
Например, В. А. Белов разделяет ценные бумаги по экономическим функциям (целям, ради которых осуществляется выпуск ценных бумаг): 1) на инвестиционные (эмиссионные) — денежные бумаги, являющиеся предметом массовых выпусков (эмиссии) и удостоверяющие право их держателя на единовременное или периодическое получение дохода с их номинальной стоимости; 2) торговые (коммерческие, кредитные) — денежные ценные бумаги, предназначенные для обслуживания оборота денег как средства платежа или кредитования; 3) товарораспорядитель-,_ ные — ценные бумаги, удостоверяющие право требования выдачи опре-о I деленной партии товаров6. К инвестиционным он относит акции, облигации, публичные (государственные и муниципальные) ценные бумаги, ¡^ жилищные сертификаты, инвестиционные паи, ипотечные сертификаты
Таким образом, по его мнению, инвестиционные и эмиссионные ценные бумаги — это понятия идентичные. С такой позицией можно согла-220 ситься отчасти, поскольку, с одной стороны, любая эмиссионная ценная
3 См.: Гражданское право : учебник / под ред. А. П. Сергеева. М., 2008. Т. 1. С. 398 (автор главы Е. А. Крашенинников).
4 Закон о ценных бумагах и фондовых биржах : проект // Экономика и жизнь. 1994. № 29. С. 16.
5 См., например: Мороз С. П. Инвестиционное право : курс лекций. Алматы, 2008 ; Доронина Н. Г., Семилютина Н. Г. Государство и регулирование инвестиций. М., 2003 ; Гущин В. В., Овчинников А. А. Инвестиционное право : учебник. М., 2006.
6 См.: Белов В. А. Ценные бумаги в гражданском праве: учеб. пособие по специальному курсу. М., 2007. Т.1. С.195.
7 См.: Там же. С. 586.
бумага может быть инвестиционной, а с другой — инвестиционные ценные бумаги не сводятся только к эмиссионным, в качестве примера можно привести вексель.
Г. Н. Шевченко, напротив, считает необходимым разделять понятия Р
«инвестиционные ценные бумаги» и «эмиссионные ценные бумаги». В М
частности, она пишет, что первое понятие является более широким по ^
сравнению со вторым. И в рамках инвестиционных ценных бумаг, по п
мнению автора, могут быть выделены эмиссионные ценные бумаги, ха- е
рактеризующиеся легальными признаками, предусмотренными Феде- р
ральным законом от 22 апреля 1996 г. № 39-ФЗ «О рынке ценных бумаг» ^
(далее — Закон «О рынке ценных бумаг»)8, а также ценные бумаги кол- §
лективного инвестирования, к числу которых следует отнести инвести- и ционные паи и ипотечные сертификаты участия9. В целом можно согласиться с позицией автора, однако за рамками остается вопрос «о судьбе» х неэмиссионных ценных бумаг, в частности допустимо ли относить их к д инвестиционным?
Некоторые авторы, с одной стороны, уходят от прямого отождествле- §
ния инвестиционных и эмиссионных ценных бумаг, а с другой — отмеча- с
ют, что главным признаком инвестиционных ценных бумаг должен быть и
признан факт их размещения выпусками (сериями)10. Как следствие, о
остается не вполне ясным разграничение инвестиционных и эмиссион- §
ных ценных бумаг, поскольку предлагаемый признак является у этих х
Другие подходят к содержанию понятия «инвестиционные ценные бу- §
маги» более широко, включая в него любые ценные бумаги, при помощи х
которых может осуществляться инвестирование. В качестве критерия, у
позволяющего отграничить инвестиционные ценные бумаги, предлага- 2 ют критерии цели и регулирования, т. е. класс бумаг будет выделяться не по каким-то содержательным критериям, а по критерию регулируемости/ нерегулируемости деятельности по их выдаче или потенциальной воз-
8 Собр. законодательства Рос. Федерации. 1996. № 17. Ст. 1918.
9 См.: Шевченко Г. Н. Эмиссионные ценные бумаги : понятие, эмиссия, обра-_
щение. М., 2006. С. 55. Схожую позицию можно увидеть у А. Ю. Бушева, который 221
пишет, что все эмиссионные ценные бумаги являются инвестиционными, но не-
все инвестиционные отнесены к эмиссионным (инвестиционный пай, ипотечный сертификат участия) (см.: Коммерческое (предпринимательское) право : учебник /
под ред. В. Ф. Попондопуло. М., 2016. Т. 1. С. 250). М. Г. Холкина указывает, что инвестиционные ценные бумаги включают в себя два типа ценных бумаг: эмиссионные ценные бумаги и ценные бумаги коллективного инвестирования. Однако в отличие от предыдущих авторов, она выделяет в рамках инвестиционных эмиссионных ценных бумаг две подгруппы: а) государственные ценные бумаги; б) иные эмиссионные ценные бумаги (см.: Холкина М. Г. Защита прав инвесторов на рынке ценных бумаг : науч.-практ. пособие. Доступ из справ.-правовой системы «КонсультантПлюс»).
10 См.: Защита прав инвесторов в сфере рынка ценных бумаг / под ред. М. К. Треушникова. М., 2009. С. 7—9 (автор главы В. В. Аргунов).
можности массового и неконтролируемого обращения, а также публичного обращения (через организатора торговли)11.
Однако и в этом подходе остается не ясным, какие именно ценные бумаги следует относить к инвестиционным, поскольку автором не приводится примерный перечень таких ценных бумаг. Кроме того, не совсем понятно содержание критерия регулируемость/нерегулируемость деятельности по выдаче ценных бумаг, так как законодатель в той или иной степени всегда осуществляет регламентацию деятельности по выдаче ценных бумаг.
Резюмируя изложенные подходы к понятию и видам инвестиционных ценных бумаг, можно отметить следующее.
При выделении инвестиционных ценных бумаг в качестве самостоятельной разновидности возникают сложности с юридизацией этого понятия, поскольку при перенесении экономических критериев в юридическую плоскость неизбежно возникают проблемы его содержательного наполнения, отграничения этого понятия от смежных юридических понятий. В частности, ключевым является вопрос о юридических критериях инвестиционных ценных бумаг. Можно ли их сформулировать? На каких основаниях они должны строиться? Каково их количество?
Для ответа на эти вопросы следует обратиться к содержанию категории «инвестиции». Для этого необходимо перечислить некоторые существенные, на наш взгляд, моменты.
Во-первых, понятие «инвестиции» охватывает различные по своему содержанию юридические явления12, которые опосредуют инвестицион-
11 См.: Габов А. В. Ценные бумаги : вопросы теории и правового регулирования рынка. М., 2011. С. 259-260.
12 Например, Закон РСФСР от 26 июня 1991 г. № 1488-1 «Об инвестиционной деятельности в РСФСР», который под инвестициями понимает денежные средства,
^ целевые банковские вклады, паи, акции и другие ценные бумаги, технологии, машины, оборудование, кредиты, любое другое имущество или имущественные пра-сч ва, интеллектуальные ценности, вкладываемые в объекты предпринимательской и других видов деятельности в целях получения прибыли (дохода) и достижения положительного социального эффекта (Ведомости СНД и ВС РСФСР. 1991.
-№ 29. Ст. 1005). Похожее определение можно увидеть в ст. 1 Федерального закона
222 от 25 февраля 1999 г. № 39-Ф3 «Об инвестиционной деятельности в Российской _ Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений» (Собр. законодательства Рос. Федерации. 1999. № 9. Ст. 1096). Таким образом, по мнению законодателя, инвестиции представляют собой объекты, имеющие денежную оценку и вкладываемые в объекты предпринимательской и (или) иной деятельности в целях получения прибыли и (или) достижения иного полезного эффекта. Кроме того, в законодательстве приводятся примерные перечни объектов, которые могут выступать в качестве инвестиций. Наличие таких перечней предопределяется тем, что понятие «инвестиции» не может охватить собой все виды объектов, ценностей, которые могут вкладываться в объекты предпринимательской и других видов деятельности. Более того, в гражданском обороте с периодичностью появляются новые инструменты инвестирования (например, цифровые права, цифровые финансовые активы), которые также требуют детального осмысления как со стороны законодателя, так и юридической доктрины. Что касается юридической
ные процессы, следовательно, при определении понятия «инвестиционные ценные бумаги» нужно учитывать, что инвестиционными ценными бумагами могут охватываться различные по своей природе ценные бумаги (например, документарные, бездокументарные, эмиссионные, неэмис- р сионные). М
Во-вторых, законодатель может использовать эту категорию в узком ^
смысле, т. е. выделить определенную сферу общественных отношений, п
требующую развития, в том числе в области ценных бумаг, подвергнуть е
ее таким образом специальному правовому регулированию. Например, в р
соответствии с ч. 5 ст. 224 Налогового кодекса РФ13 налоговая ставка на- —
лога на доходы физических лиц устанавливается в размере 9 процентов в §
отношении доходов в виде процентов по облигациям с ипотечным покры- и
тием, эмитированным до 1 января 2007 г., а также по доходам учредите- ^ лей доверительного управления ипотечным покрытием, полученным на
основании приобретения ипотечных сертификатов участия, выданных д управляющим ипотечным покрытием до 1 января 2007 г.
Указанное связано с тем, что «в глазах общества юридическая защита §
обладает известной ценой, и оно раздает ее с разбором. <. >Таким об- с
разом, в каждый данный момент своей истории общество ограничивает и
сферу правовых отношений определенным кругом отношений»14. и
Кроме того, выбор формы удостоверения прав инвесторов может быть §
обусловлен экономическими или техническими причинами, а также х
историческими традициями15. ц
На основании изложенного можно заключить, что инвестиционной §
ценной бумагой может быть любая ценная бумага, приобретаемая или х
литературы, то можно выделить несколько подходов относительно раскрытия
содержания понятия «инвестиции». Первый подход, условно назовем его «объ- о ектным», состоит в том, что его представители отождествляют понятие «инвестиции» с некоторыми объектами, например имуществом, имущественными права, ценностями и т. д. (см.: Серебрякова Т. А. Регулирование инвестиционной деятельности : финансово-правовой аспект : дис. . канд. юрид. наук. Саратов, 2002. С. 25). Второй подход акцентирует внимание на деятельностном аспекте, т. е. главное в инвестициях — это активная деятельность лица в инициировании процесса оборота капитала (см.: Сперанская Л. Л. Инвестиции и их виды. Доступ из-
справ.-правовой системы «КонсультантПлюс»). Третий подход состоит в том, что 223
инвестиции — это определенная разновидность отношений (см.: Кропотов Л. Г. —
Коммерческие инвестиции в объекты капитального строительства : правовое регулирование. М., 2012. С. 50). На наш взгляд, инвестиции как правовое понятие необходимо рассматривать в качестве блага или совокупности благ, вкладываемых в объекты предпринимательской и (или) иной деятельности в целях получения прибыли и (или) достижения иного полезного эффекта.
13 Налоговый кодекс Российской Федерации (часть вторая) : федер. закон от 5 августа 2000 г. № 117-ФЗ // Собр. законодательства Рос. Федерации. 2000. № 32. Ст. 3340.
14 Муромцев С. А. Определение и основное разделение права. СПб., 2004. С. 92.
15 См.: Майфат А. В. Гражданско-правовые конструкции инвестирования : автореф. дис. . д-ра юрид. наук. Екатеринбург, 2006. С. 11.
выпускаемая в целях получения прибыли и (или) достижения иного полезного эффекта.
Таким образом, критерием выделения инвестиционных ценных бумаг является цель, которую преследует лицо, выпускающее или приобретающее такую бумагу. Нельзя не заметить, что предлагаемый критерий носит оценочный и субъективный характер, поскольку одна и та же ценная бумага для одного лица будет инвестиционной, для другого — нет, всё зависит от целей, которые преследует лицо приобретая или выпуская конкретную бумагу16.
Например, государственные ценные бумаги, с одной стороны, не являются инвестиционными для публично-правового образования, которое их выпускает. Так, в соответствии со ст. 121.1. Бюджетного кодекса Российской Федерации (далее — БК РФ)17 государственными ценными бумагами признаются государственные ценные бумаги РФ и государственные ценные бумаги субъектов РФ. Следовательно, они могут относиться к инвестиционным только в случае их расходования в качестве бюджетных
инвестиций (ст. 69, 79—80 БК РФ).
Однако такая ситуация маловероятна, поскольку согласно ст. 92.1, 94—96 БК РФ выпуск государственных ценных бумаг относится к источникам финансирования дефицита бюджета, которые в соответствии со ст. 6 БК РФ к расходам не относятся. Другими словами, законодатель предусмотрел отдельный правовой режим для таких средств.
Вместе с тем для лиц, приобретающих эти ценные бумаги, они могут быть инвестиционными, поскольку они могут приобретать их в целях получения прибыли в будущем.
В связи с этим возникает вопрос о целесообразности выделения инвестиционных ценных бумаг как единого понятия, поскольку на первый взгляд может показаться, что такое обособление не связано с какими-либо юридическими последствиями.
Полагаем, что это не совсем так. Целесообразность подобного выде-^ ления видится в том, что при «трансформации» ценной бумаги в инвест стиционную у нее появляется определенный правовой режим, который может быть в одном случае в виде каких-либо налоговых преференций, а
-в другом — в наличии дополнительных гарантий для инвесторов18. В ка-
224 честве примера можно привести иностранного инвестора, который приобретает или вкладывает ценные бумаги в качестве инвестиций.
Специфика этого правового режима в том, что он зависит не от объективных характеристик конкретной ценной бумаги, а от воли законодате-
16 Похожее можно встретить у предпринимательских договоров, например договор розничной купли-продажи для продавца будет предпринимательским, а для покупателя не являться таковым.
17 Бюджетный кодекс Российской Федерации : федер. закон от 31 июля 1998 г. № 145-ФЗ // Собр. законодательства Рос. Федерации. 1998. № 31. Ст. 3823.
18 О защите прав и законных интересов инвесторов на рынке ценных бумаг : федер. закон от 5 марта 1999 г. № 46-ФЗ (в ред. от 27.12.2018) // Собр. законодательства Рос. Федерации. 1999. № 10. Ст. 1163.
ля, решившего, исходя из экономического развития государства в определенный временной период, поощрить или предоставить дополнительные гарантии владельцам конкретных инвестиционных ценных бумаг.
Указанное, на наш взгляд, позволяет построить следующую класси- Р
фикацию инвестиционных ценных бумаг в зависимости от особенностей М
правового регулирования их выпуска19. Л
В соответствии с этой классификацией инвестиционные ценные бу- п
маги делятся: 1) на инвестиционные неэмиссионные ценные бумаги е
(например, вексель, сберегательный (депозитный) сертификат)20; 2) ин- р
вестиционные массовые неэмиссионные ценные бумаги (например, ин- ^
вестиционный пай, ипотечный сертификат участия21; 3) инвестиционные §
эмиссионные ценные бумаги22, которые подразделяются на базовые (пер- и
19 См.: Клык Н. Л. Ценные бумаги как результат эволюции имущественных ш прав. Доступ из справ.-правовой системы «КонсультантПлюс». ы
20 Неэмиссионные ценные бумаги, пожалуй, являются одним из первых ти- _ пов ценных бумаг. Их выделение основано на механизме появления этих цен- н ных бумаг (выпуска) и заключается в том, что они изготавливаются (выдаются) с по мере необходимости (например, для конкретных сделок), в одноразовом (штуч- и ном) порядке (см.: Гришаев С. П. Эволюция законодательства о ценных бумагах. и Доступ из информ.-правовой системы «Гарант»), не носят массового характера, § не нуждаются в специальном контроле со стороны государственных органов (см.: ы Клык Н. Л. Указ. соч.), не подлежат государственной регистрации. Для появле- х ния неэмиссионных ценных бумаг достаточно самого факта создания (положения е п. 1 ст. 145 Гражданского кодекса РФ. 1994. № 32. Ст. 3301), в соответствии с § которым лицо, составившее документарную ценную бумагу, отвечает по ценной X бумаге и в случае, если документ поступил в обращение помимо его воли) в соот- ^ ветствии с требованиями, предусмотренными законодательством для конкретно- М го вида (например, вексель). (Положения о переводном и простом векселе от 7 ав- Г густа 1937 г. № 104/1341, утвержденное постановлением ЦИК СССР и СНК СССР
от 7 августа 1937 г. № 104/1341 «О введении в действие Положения о переводном и простом векселе» // Свод законов СССР. Т. 5. С. 586).
21 Можно выделить следующие особенности возникновения этих ценных бумаг: во-первых, они выпускаются массово, что предполагает контроль со стороны государства (например, в установлении параметров доверительного управления);
во-вторых, сам выпуск состоит из двух элементов: 1) «изготовление» (термин «из—
готовление» условный применительно к этим ценным бумагам, поскольку они 225 относятся к числу бездокументарных ценных бумаг) и 2) выдача ценной бумаги _ первому владельцу, что присуще выпуску классических ценных бумаг; в-третьих, отсутствует специальная жестко регламентированная процедура эмиссии (см.: Клык Н. Л. Указ. соч.). К таким ценным бумагам относятся инвестиционный пай
и ипотечный сертификат участия.
22 Легальное определение эмиссионных ценных бумаг содержится в ст. 2 Закона «О рынке ценных бумаг», из которого можно выделить три признака эмиссионных ценных бумаг: 1) содержание — совокупность прав (имущественных и неимущественных); 2) порядок размещения — выпусками, т. е. сериями; 3) однородность в рамках одного выпуска. Особенности выпуска этих ценных бумаг состоят, во-первых, в массовом характере (аналогичное характерно для массовых неэмиссионные ценных бумаг); во-вторых, наличие процедуры эмиссии; в-третьих, изготовление и передача документа заменяется записью на лицевом счете
вичные) (например, акции)23 и производные24 (опцион эмитента, российская депозитарная расписка).
в реестре о принадлежности права собственности на соответствующее количество ценных бумаг (см.: Клык Н. Л. Указ. соч.).
23 В научной юридической литературе неоднократно поднимался вопрос о делении ценных бумаг на первичные и производные, однако содержание понятия «первичные ценные бумаги» отличается от понятия «производные ценные бумаги» (см.: Юлдашбаева Л. Р. Правовое регулирование оборота эмиссионных ценных бумаг (акций, облигаций). М., 1999. С. 71). Аналогичное деление приводится С. П. Гришаевым (см.: Гришаев С. П. Указ. соч. ; Ершов В. А., Сутягин А. В., Кайль А. Н. Постатейный комментарий к Гражданскому кодексу Российской Федерации. Доступ из справ.-правовой системы «КонсультантПлюс»). Представляется, что термин «первичные ценные бумаги» используется в двух значения. В первом значении он обозначает ценные бумаги, которые могут выступать в качестве базисного актива других ценных бумаг (производных ценных бумаг). В таком качестве их иногда именуют базовыми ценными бумагами. Так, к базовым бумагам, по мнению А. В. Габова, можно отнести такие ценные бумаги, которые могут служить основанием для возникновения производных (см.: Габов А. В. Указ. соч. См.: также: О внесении изменений в статью 27.5-3 Федерального закона «О рынке ценных бумаг» и части первую и вторую Налогового кодекса Российской Федерации» : федер. закон от 28 декабря 2013 г. № 420-ФЗ // Собр. законодательства Рос. Федерации. 2013. № 52 (ч. 1). Ст. 6985). Второе значение этого термина заключается в том, что ими обозначаются ценные бумаги, не являющиеся производными, т. е. они противопоставляются производным ценным бумагам. В таком случае критерием разграничения будет являться наличие или отсутствие базового актива.
24 Развитие фондового рынка послужило предпосылкой для появления в действующем законодательстве (О Стратегии экономической безопасности Российской Федерации на период до 2030 года : указ Президента РФ от 13 мая 2017 г. № 208 // Собр. законодательства Рос. Федерации. 2017. № 20. Ст. 2902 ; О Концепции управления государственным имуществом и приватизации в Российской Федерации : постановление Правительства РФ от 9 сентября 1999 г. № 1024 //
^ Там же. 1999. № 39. Ст. 4626) такого понятия, как «производные ценные бумаги», ,_ к которому обычно относят опцион эмитента, российская депозитарная расписка, облигации с ипотечным покрытием и некоторые другие ценные бумаги. Понятие см «производная ценная бумага» является доктринальным. В частности, при обращении к отечественному законодательству можно заметить, что в нем используется термин «производный финансовый инструмент», который определяется через 226 категорию договор, особенность которого заключается в том, что уплата денежных сумм по такому договору зависит от стоимости (колебания цен) базисного актива (Закон «О рынке ценных бумаг» и О видах производных финансовых инструментов : указание Центрального банка Российской Федерации от 16 февраля 2015 г. № 3565- У // Вестник Банка России. 2015. № 28). Таким активом, например, может быть ценная бумага, товар, валюта, процентные ставки, уровень инфляции и т. д. Как следствие, в юридической литературе понятие «производная ценная бумага» рассматривается вместе с термином «производные финансовые инструменты» («деривативы»). Например, по мнению В. А. Белова, производный характер ценных бумаг или деривативов выражается в объекте права производной ценной бумаге, которым становятся: а) сами ценные бумаги, составляющие базовый актив; б) их стоимость в денежном выражении; в) либо они являются формой инкорпорированных прав, удостоверенной ценной бумагой, составляющей базовый актив (см.: Белов В. А. Указ. соч. Т. 2. С. 419). Е. Н. Решетина предлагает под произво-
Таким образом, под инвестиционной ценной бумагой следует понимать любую ценную бумагу, которая приобретается или выпускается субъектом в целях получения прибыли и (или) достижения иного полезного и социально значимого эффекта. Особенность инвестиционных ценных бумаг состоит в том, что у них есть свой правовой режим (наличие налоговых преференций, гарантий для инвесторов).
дными ценными бумагами понимать такую разновидность ценных бумаг, сущность права по которым подразумевает, что субъект права по такой бумаге упра-вомочен осуществить свое право в отношении уже выпущенных ценных бумаг. Причем обязательство, возникающее на основании такой бумаги, всегда является вторичным (производным) по отношению к обязательству на основании бумаги, права по отношению к которой закреплены (см.: Решетина Е. Н. Суррогат или ценная бумага? М., 2013. С. 62—63). А. А. Кирилловых пишет, что производные (дополнительные) ценные бумаги закрепляют правомочия, производные от основных требований, удостоверенных главными (основными) ценными бумагами (см.: Кирилловых А. А. Понятие ценной бумаги : теория, практика и современные законодательные новации // Законодательство и экономика. 2014. № 12. С. 54— 55). Подводя кратко итог изложенному можно указать, что особенность производных ценных бумаг заключается в том, что базовый актив таких ценных бумаг выражен другой ценной бумагой либо их стоимостью в денежном эквиваленте.
Национальный исследовательский университет «Высшая школа экономики» (г. Санкт-Петербург)
Лаптева А. М., кандидат юридических наук, доцент, заведующая кафедрой финансового права E-mail: alapteva@hse.ru
NRU HSE (St. Petersburg) Lapteva A. М., Candidate of Legal Sciences, Associate Professor, Head of the Financial Law Department E-mail: alapteva@hse.ru
Что такое ценные бумаги. Классификация, виды инвестиций
Ценная бумага (ЦБ) – документ, подтверждающий имущественные права на какую-либо долю капитала. А также на распределение прибыли, которую приносит данный капитал. Бумаги – особая форма капитала, они ценны сами по себе, т.к. могут передаваться или продаваться как товар и приносить прибыль владельцу.
Эмиссионные ценные бумаги: виды и признаки
Выпуск тех или иных ценных бумаг называется эмиссией. Тот, кто их выпускает – эмитентом. Цели эмиссии:
получение или увеличение первоначального капитала;
увеличение суммы инвестиций.
Основная цель выпуска бумаг различных видов – привлечение средств. Они могут быть заемными, или привлеченными в уставной капитал.
Справка! Акции привлекают средства инвесторов в уставной капитал компании. Это «кусок пирога», т. е. доля компании, владельцы которой получают прибыль, образующуюся в процессе работы. Такая прибыль называется дивидендами.
Выпускать ценные бумаги имеют право организации разных юридических форм.
Акционерные общества размещают акции, облигации, чеки, закладные и векселя.
Некоммерческие организации и различные компании выпускают облигации.
Государство и банковские структуры – облигации и сертификаты. Управляющие компании предлагают покупателям паи. А компании перевозчики предоставляют клиентам коносаменты, подтверждающие право на получение груза. Физические лица тоже имеют право выступать эмитентом, выпускать векселя.
Организации могут размещать выпущенные ими ценные бумаги на рынке самостоятельно или, пользуясь услугами посредников – андеррайтеров.
Покупайте акции, облигации, валюту, ETF. Открытие счета на бирже 0 ₽. Комиссия за сделки от 0,025%
Виды ценных бумаг
Основные виды ценных бумаг:
сертификаты (депозитный и сберегательный);
двойные складские свидетельства;
В список могут входить другие документы, которые отнесены к ценным, в порядке, установленном законом.
Внимание! Ценная бумага может иметь или не иметь бумажный носитель. Во втором случае она оформляется в виде электронной записи в специальном реестре.
Имущественные права на ценные бумаги могут быть переданы другому владельцу вместе с самими бумагами.
Самые популярные виды ценных бумаг
Ценные бумаги – в основе мировых и российских финансовых операций. Их используют для инвестирования и мобилизации источников финансирования. Рассмотрим характеристику основных видов ЦБ.
Акции
Акция — эмиссионная бумага, означающая инвестиции в капитал акционерного общества. Акция определяет права владельца на получение доли прибыли компании, на участие в управлении и на часть имущества в случае ликвидации АО.
Купив одну бумагу, уже можно попасть в ряды акционеров, но осуществление прав управления будет невозможным, так как другие инвесторы имеют более крупные пакеты и весомое количество голосов. Владение одной ценной бумагой — инструмент для инвестирования денег или перепродажи.
Существует два типа акций: обыкновенные и привилегированные (префы). Обыкновенные – полностью соответствуют определению, данному выше. Привилегированные не дают владельцу прав на управлении АО, но предоставляют первоочередные права на получение дивидендов.
В случае ликвидации обладатели префов получают выплаты в первую очередь. Привилегированные документы распространяют по закрытой или открытой подписке.
Номинал ЦБ бывает разным, чаще всего — небольшим, чтобы начинающие инвесторы могли позволить приобрести ее, и при этом не нужно было следить за соблюдением их прав в управлении компанией.
Облигации
Бумага относится к классу долговых документов. Облигация – эмиссионная бумага, означающая, что покупатель предоставил эмитенту определенную денежную сумму. В определенный срок владелец имеет право получить за облигацию установленную сумму, прописанную в документации и процент от стоимости облигации.
Справка! Доход от ценной бумаги называется процент или дисконт. Выплаты процентов по купонным облигация производят раз в квартал или два раза в год.
Организации выпускают именные или купонные облигации (на предъявителя). Процентные или беспроцентные (для определенного товара/услуги), а также ограниченной области обращения или свободнообращающиеся. На практике большинство облигаций – купонные.
В зависимости от эмитента, облигации делят на муниципальные, государственные и бумаги от юридических лиц.
Государственные ценные бумаги (ОФЗ) отличаются надежностью, ведь гарантом выплат выступает государство, бумаги обеспечены государственным имуществом.
Муниципальные бумаги, выпускаемые областями, округами и городами тоже надежны. Эксперты отмечают их большую доходность по сравнению с ОФЗ.
Коммерческие облигации, эмитентом которых являются юридические лица – наиболее доходный вариант. Но с уровнем доходности возрастает уровень риска.
От вида облигации зависит цена за бумагу и особенности исполнения по ней обязательств. Осуществление сделки с ними нужно проводить, обращая внимание на то, когда будут выплачены денежные средства держателям и на проценты доходности.
Вексель
Это ЦБ, фиксирующая обязательство векселедателя выплатить владельцу векселя определенную денежную сумму. Векселя по предъявлению не имеют срока выплаты. В срочных векселях прописана конкретная дата выплаты или указан период, по истечении которого долг должен быть возмещен.
Особенности векселя, как долгового обязательства:
абстрактность — вексель не привязан к конкретной сделке и существует как самостоятельный документ;
бесспорность — векселедержатель освобождён от возражений со стороны векселедателя;
право на протест — если должник не отдает долг, держатель векселя может зафиксировать факт нарушения в нотариальной конторе.
Основные эмитенты векселей – банковские структуры.
Депозитарные расписки
Депозитарные расписки относятся к вторичным ценным бумагам. Это документ, подтверждающий размещение первичных ценных бумаг в банках. Стоимость расписки меняется в зависимости от колебания курса первичных бумаг.
Чек — инструмент, с помощью которого происходит фиксация в бумагах долговых обязательств. У владельца чека появляется обязанность уплатить чекодателю определенную денежную сумму. В основном эти ценные бумаги выпускают банки, в них чеки предъявляются к оплате. Доступ к ним в России имеют немногие, более популярны чеки в Америке.
Закладная
Закладная – документ, оформленный по условиям договора. Чаще всего – ипотечного займа. В закладной прописаны права собственника ипотечного жилья и условия залога на имущество с обременением. Погасить бумагу можно, только выплатив ипотеку.
Этот вариант ценной бумаги часто можно встретить в собственности банков. В обращение он не поступает, если заемщик не нарушает условия договора. Передача закладной происходит в момент оформления кредитного договора.
Город получения ипотечного кредита прямо влияет на стоимость ценной бумаги. Каждая компания старается заключить больше соглашений на ликвидную недвижимости. Лидером по закладным является Москва, поэтому там достаточно высокий процент одобрения ипотеки у банков.
Депозитный (сберегательный) сертификат
Сертификат – документ, выданный банком для подтверждения информации о внесении денежных средств на банковский счет. Сберегательный сертификат свидетельствует о праве владельца или его правопреемника на получение депозита и процентов по нему в определенный срок.
Признаки ценной бумаги
Дополнительные определения ценных бумаг отражают их ключевые признаки, доказывающие отношение к ценным активам.
документ, доказывающий имущественное право и предъявляемый с целью подтверждения этого права;
бумага является документом установленного образца и имеет юридическую силу;
ценная бумага – форма капитала. Она является товарной ценностью и своеобразной заменой денежных средств.
Права обладателя ценных бумаг охраняются государством. Оборот акций и других видов ЦБ, порядок их выпуска или погашения регулируется федеральным законодательством.
Эмиссия ценных бумаг
В России ЦБ появились еще в эпоху Екатерины II, в 1769 г. Рынок ценных бумаг развивался около 150 лет, по 1913 г. В обороте присутствовали облигации государственного займа, долговые процентные бумаги, акции и облигации железнодорожных компаний и городов, а также векселя.
После революции, к концу 1917 г., рынок ценных бумаг перестал существовать. В 1923 году вновь появилось формальное отделение на Московской бирже, которое торговало облигациями госзайма, валютой и золотом. Получение прибыли для простых граждан на торгах не представлялось возможным, а до 1925 года основным объектом торговли были деньги, а точнее советский червонец. В сделках преобладали государственные организации, а информация о них была закрытой и жестко контролировалась Центральным банком.
Современная экономика определяет товарные отношения как наличие товара и денег. В процессе экономических отношений появляется необходимость в передаче денежных средств. В мировой практике имеется две возможности глобальной передачи средств:
выпуск (эмиссия) ценных бумаг.
На рынке ценных бумаг документы выступают как объект торговли, осуществляемый покупателями (инвесторами) и продавцами (компаниями), а также посредниками (брокерами).
ЦБ – вид существования капитала, отличающийся от других форм его существования (товарной, производительной, денежной). Бумага может передаваться вместо капитала и приносить прибыль. Ценные бумаги сами являются товаром.
Свойства ценных бумаг
Ценные документы обладают рядом свойств:
Обращаемость. Бумага может выступать в качестве товара или платежного средства.
Доступность. Возможность покупки и продажи, законность сделок.
Серийность. Выпуск ценных документов осуществляется частями, партиями.
Наличие стандартов. Ценная бумага должна выглядеть в соответствии с законом. Иметь определенные сведения и степень защиты.
Ликвидность. Спрос на товар, приводящий к быстрой продаже.
Рискованность. Приобретение ценных бумаг может привести к доходам или к потере вложенных средств.
Гарантия исполнений обязательств. При нарушении договорных обязательств можно обратиться в суд.
Государственное признание. Оборот на территории страны, предполагающий возможность продажи, покупки, дарения, передачи в наследство.
Приведенные признаки закрепляют право на приобретение части компании, доли собственности организации или предприятия.
Такие свойства как ликвидность или рискованность зависят от ситуации на рынке, определяющей ценность бумаги в данный момент.
Права, закрепляемые ценными бумагами
У держателей ценных бумаг могут быть следующие права:
Требование уплаты определенной суммы за владение ими (при предъявлении). Такое право возникает при покупке облигаций, чеков, векселей, сберегательных сертификатов.
Вещное право — дает возможность получить определенные товары или распоряжаться ими. К таким ценным бумагам относятся коносаменты, свидетельства товарного склада.
Право на участие в управлении компанией или получения от нее дивидендов — его можно получить, покупая акции.
Чаще всего ценные бумаги покупают для владения, инвестирования и последующей продажи. Поэтому большее распространены те варианты, которые дают право получить деньги за владение или дивидендов — облигации и акции.
Стоимость и цена ценных бумаг
У каждой ценной бумаги есть две стоимости:
Нарицательная — она же является номиналом, то есть суммой, которая будет получена владельцем в момент ее гашения или обмене на действительный капитал в компании. Эту стоимость устанавливают в момент выпуска, ориентируясь на цену капитала, которым обеспечена ценная бумага.
Рыночная — является результатом капитализации имущественных и других прав ценной бумаги.
Цена, как правило, отличается от стоимости, так как она устанавливается в процессе торгов и зависит от результатов деятельности компании. Цена может быть только рыночной, она вычисляется по формуле:
Ц = Ср * (1+% отклонения).
Ср — рыночная стоимость ценной бумаги;
% отклонения — выраженное в процентах отклонение текущей цены от рыночной стоимости бумаги.
Приобретая ценные бумаги на фондовом рынке, пользователи видят цену и процент отклонения ее от стоимости. Если он растет, то компания считается успешной, при падении — ее результаты работы недостаточно хороши. На цену могут влиять и внешние факторы, такие как экономика страны работы компании, действующие ограничения на ведение бизнеса.
Методы оценки ценных бумаг
Методы оценки ценных бумаг сформированы мировой практикой. В ней наиболее распространены способы:
по ожидаемой стоимости;
на основе роста дивидендов;
Проведением оценки занимаются инвестиционные банки и независимые агентства. Последние не являются заинтересованными лицами со стороны брокеров или других финансовых компаний. Информация ими предоставляется бесплатно для пользователей, но они получают комиссии от сделок брокеров, которые идут на оплату труда специалистам, составляющим прогнозы и дающим оценку.
Реквизиты ценных бумаг
У ценных бумаг существуют технические и экономические реквизиты. К последним относятся:
Инвестиции в ценные бумаги
Паевой инвестиционный фонд, или сокращенно ПИФ, является эффективным инвестиционным инструментом. Он пользуется популярностью у тех, кто заботится о финансовом будущем, и в умелых руках, как правило, приносит высокий доход. Этот инструмент позволяет каждому желающему стать участником фондового рынка через управляющую компанию.
Содержание:
Что такое инвестирование в ценные бумаги
Под инвестированием в ценные бумаги понимается вложение средств в различные активы – от объектов недвижимости и бизнес-проектов до ценных бумаг и иных финансовых инструментов. Если вложить деньги в недвижимость вы можете самостоятельно и без особых проблем, то при выходе на рынок ценных бумаг вам нужно:
- четко осознавать риски, так как рыночная стоимость ценных бумаг зависит от множества факторов;
- располагать деньгами на длительный срок, так как мгновенная продажа портфеля ценных бумаг наверняка повлечет убытки;
- заручиться поддержкой опытных специалистов и управляющей компании, которые помогут выбрать оптимальный вариант инвестирования.
Каждая ценная бумага удостоверяет право ее владельца на часть имущественных активов либо подтверждает факт займа. Ценные бумаги выпускаются в стандартном бумажном виде или в электронной (бездокументарной) форме.
Виды ценных бумаг для инвестирования
Сам по себе вид ценной бумаги уже может свидетельствовать о потенциальном доходе и возможных рисках. Среди наиболее распространенных финансовых инструментов, представленных на рынке, можно выделить:
- акции, которые подтверждают право на часть уставного капитала акционерного общества (АО), могут давать право на управление и получение дивидендов от деятельности компании;
- облигации, которые подтверждают долговое обязательство и право на получение фиксированного процента;
- векселя, которые всегда оформляются в виде бумажного документа, предусматривают обязательство о выкупе за определенную сумму;
- государственные ценные бумаги (облигации, казначейские обязательства и т. д.), по которым обязательства несет Российская Федерация.
Возможно и инвестирование в ценные бумаги производного характера (опционы, фьючерсы и свопы). Не все виды финансовых инструментов доступны на фондовом рынке. Например, инвестор может вложить деньги в вексель, однако оборот такого документа происходит вне фондовых бирж.
Вкладывать свои средства можно в любые виды бумаг, представленных на рынке. Однако каждая из них будет иметь свои особенности при определении гарантированного дохода, рыночной стоимости. Например, акции крупных государственных компаний и банков могут принести пассивный доход, однако в условиях инфляции он не позволит рассчитывать на прибыль. Поэтому рекомендуется делать инвестиции в ценные бумаги с учетом их курсовой стоимости на бирже, чтобы рассчитывать на значительный доход.
Портфели ценных бумаг
Ничто не мешает вам вложить все деньги в акции только одной компании. Однако такой подход практически всегда обречен на провал. Даже финансовый гуру не может просчитать все субъективные и объективные риски, форс-мажорные обстоятельства. Поэтому инвестирование средств в ценные бумаги практически всегда происходит путем формирования инвестиционного портфеля.
Целью инвестиций является не только получение максимального дохода, но и минимизация рисков потери средств. Поэтому в финансовой сфере используется термин «диверсификация», т. е. распределение рисков. Вы формируете портфель ценных бумаг с учетом их ликвидности на рынке, предполагаемой доходности, возможных рисков, оценок экспертов. Инвестиции в бумаги можно делать по разным стратегиям:
- для полного устранения рисков можно приобрести высоколиквидные и надежные финансовые инструменты, что гарантирует стабильный и небольшой доход;
- можно вложить средства в высокорискованные инструменты, что позволит получить значительный доход, но может и привести к потере денег;
- оптимальным вариантом будет формирование сбалансированного портфеля, когда деньги будут распределены между надежными и рискованными инструментами.
Самостоятельно сформировать оптимальный портфель ценных бумаг крайне сложно. Несмотря на обилие общедоступной информации, объективно оценить перспективы фондового рынка и активов отдельных компаний могут только эксперты.
Формированию портфеля ценных бумаг и диверсификации рисков в управляющей компании «Альфа-Капитал» уделяется особое внимание. Мы заинтересованы не только в привлечении инвесторов, но и в увеличении доходности, в долгосрочном сотрудничестве. Поэтому выбор вариантов инвестирования осуществляется только после тщательного анализа целей и задач инвестора, изучения перспектив рынка.
Как инвестировать в ценные бумаги
Чем больше сумма инвестиций, тем больший доход вы сможете получить. Для начинающих инвесторов оптимальным вариантом может стать приобретение первоначального пакета ценных бумаг на небольшую сумму. Это позволит оценить надежность вашей управляющей компании и профессионализм ее специалистов, принять решение о наращивании объема инвестиций.
Компания «Альфа-Капитал» предлагает максимально выгодные условия, которые подходят как для тех, кто только начинает инвестировать в ценные бумаги, так и для опытных участников рынка. Как осуществляется сотрудничество:
- на стадии консультаций определяются цели инвестирования, желаемый доход, сумма и сроки вложения средств;
- заключается договор доверительного управления, в котором определяются взаимные права и обязанности инвестора и управляющей компании;
- клиенту предоставляется доступ к онлайн-инструментам, позволяющим контролировать и принимать участие в управлении активами;
- формируется портфель ценных бумаг в соответствии с договором.
Дальнейшее управление происходит в соответствии с условиями договора, полномочиями управляющего. Для этого определяются инвестиционные цели, максимально допустимые показатели убытков и иные условия сотрудничества. Для инвестирования открывается отдельный банковский счет, через который будут проходить все операции.
Управляющий представляет ваши интересы на профессиональном фондовом рынке, покупает и продает ценные бумаги, осуществляет иные полномочия. Вся информация о деятельности нашей компании открыта и представлена на сайте. Вы можете сами убедиться в надежности инвестирования через «Альфа-Капитал», ведь мы входим в число лидеров на рынке управления активами в России. Подробнее об условиях сотрудничества мы расскажем по телефону или в онлайн-чате на сайте.
Источник https://cyberleninka.ru/article/n/ponyatie-i-vidy-investitsionnyh-tsennyh-bumag
Источник https://finanso.com/ru/blog/investicii/chto-takoe-cennye-bumagi/
Источник https://prodengi.alfacapital.ru/investicii-v-cennye-bumagi/